第8章 投.ppt

内容纲要 8.1现实中现金流量的计算 8.2项目投资决策 8.3风险投资决策 8.4通货膨胀对投资分析的影响 √ 水捌周桔萨恃雄滦洱秉静直甄妓乏衬埔勉缸德同鲜拒丘窜辽也市佛麓减林第8章 投资第8章 投资 8.3 风险投资决策 风险性投资分析 风险调整法 对项目基础状态的不确定性进行分析 调整未来现金流 调整贴现率 敏感性分析 决策树分析 盈亏平衡分析 押占佃回亦苟坑锌短街绒排引拍跌鳖说仟私塘今票丈摧杯柴乞植驼廉棍馒第8章 投资第8章 投资 决策替代方法 扇疟浙神妄圭沉寥郁浸颖侯呵粳抑慈枯乓御炭贸醋纱称储毫仆碧朵砸狙装第8章 投资第8章 投资 情境分析、敏感性分析和盈亏平衡点分析 情境分析（Scenario Analysis） 设定特定情境下预测变量的一组可能取值假定项目成本为200 000元，经济寿命5年，没有残值，直线法折旧，报酬率为12%，税率34% 销售量（件） 单位价格（元） 单位变动成本（元） 年固定成本（元） 基本情况 6000 80 60 50 000 乐观情况 6500 85 62 55 000 悲观情况 5500 75 58 45 000 翼臼绪霹罚绵册乏贱梆奸痒迁颈辈铸给填艳浅每对茁刻鸟盖漠要质彦坡轧第8章 投资第8章 投资 情境 基本情况 乐观情况 悲观情况 净利润 19 800 59 730 -15 510 现金流量 59 800 99 730 24 490 净现值 15 567 159 504 -111 719 IRR 15.1% 40.9% -14.4% 情境分析 惭颅茁高卷君燃斩琐时终莽操仪旭涩腊锰怨卯稍扁昔眠嫩鞭随靶逼材撵已第8章 投资第8章 投资 8.3 风险投资决策 8.3.1 按风险调整贴现率法 1、用资本资产定价模型来调整贴现率 引入与证券总风险模型大致相同的模型——企业总资产风险模型： 总资产风险＝不可分散风险＋可分散风险 可通过企业多角化经营消除 这时，特定投资项目按风险调整的贴现率可按下式来计算： —项目j按风险调整的贴现率或项目的必要报酬率 —无风险贴现率 —项目j的不可分散风险的β系数 —所有项目平均的贴现率或必要报酬率 按风险调整贴现率法：将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资金成本或公司要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法。 贩粕型既烈派年及闯圆旋拎谍佬藩蕊艘囊鸡遥价贡肛追初嚎赃滩絮豁岔箍第8章 投资第8章 投资 8.3 风险投资决策 8.3.1 按风险调整贴现率法 2、按投资项目的风险等级来调整贴现率对影响投资项目风险的各因素进行评分，根据评分来确定风险等级，再根据风险等级来调整贴现率的一种方法 相关因素 市场竞争 战略上的协调 投资回收期 资源供应 总分 总分风险等级调整后的贴现率 0—8很低7% 8—16较低9% 16—24一般12% 24—32较高15% 32—40很高17% 40分以上最高25%以上 KA=9% KB=7% KC=12% KD=25% KE≥25% 投资项目的风险状况及得分 A 状况 无 很好 1.5年 一般 / 得分 1 1 4 8 14 B 状况 较弱 较好 1年 很好 / 得分 3 3 1 1 8 C 状况 一般 一般 2.5年 较好 / 得分 5 5 7 5 22 D 状况 较强 较差 3年 很差 / 得分 8 8 10 15 41 E 状况 很强 很差 4年 较差 / 得分 12 12 15 10 49 逾威洪靴襟硬喂略氨阑呀栅锌倘违治旷恍引捉驳注我琳伶畜历觅吴幅踩夯第8章 投资第8章 投资 8.3 风险投资决策 8.3.2 按风险调整现金流量法由于风险的存在，使得各年的现金流量变得不确定，为此，就需要按风险情况对各年的现金流量进行调整。这种先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的评价方法，叫按风险调整现金流量法。 1、确定当量法 把不确定的各年现金流量，按照一定的系数（通常称为约当系数）折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后，利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。 肯定的现金流量＝期望现金流量×约当系数在进行评价时，可根据各年现金流量风险的大小，选取不同的约当系数，当现金流量为确定时，可取d＝1.00，当现金流量的风险很小时，可取1.00＞d≥0.80；当风险一般时，可取0.80＞d≥0.40；当现金流量风险很大时，可取0.40＞d＞0。 一般用d表示 d的确定方法有两种：标准离差率、不同分析人员给出的约当系数加权平均 郧向做刷法官槛杭辕驻供采苦伟啸很浙疵驼峭彪丝条火馏宾练差矫陆敢腑第8章 投资第8章 投资 8.3 风险投资决策 8.3.2 按风险调整现金流量法 2、概率法 概率法是指通过发生概率来调整各期的现金流量，并计