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Graham Harvey(2001)对300多家美国公司 管理资和的问卷调查结果表明：2/3的首席 财务官认为，“股票市场对公司股票价格的 高估或低估时融资行为的重要考率因素”。 2. 管理者非理性是公司的融资 股权融资 过度自信和乐观的经理人常高估自己的经营管理能力而低估市场风险 形成过度自信--过度投资--对资金的渴求--过度投资导致盈利能力下降--留存收益不足--对外雇融资的依赖--过度外部融资 债权融资 过度自信和乐观的经理人更愿意选择融资成本较低的短期负债，也高估投资项目的投资回收期，估计实际回收期短于项目的预计回收期 德隆事件（过度融资） 第四节 非理性下的其他公司决策 1. 股利分配 股利迎合理论（dividend catering）的三个假定 （1）由于心理因素，某些投资者具有对支付股利股票的需求随时间有未知的变化 （2）有限套利的存在使得投资者需求能够影响股票价格，从而造成股票价格偏离实际价值； （3）管理者是理性的，能够权衡当前股票被错误定价所带来的短期收益和长期运行成本之间的利弊，从而能够 根据投资者的偏好指定股利政策 一项对首席财务官的调查（回收了300份问卷）显示，首席财务官明确表示： 试图避免减少每股股利； 试图维持每年的股利没有太大变动； 考虑在近几个季度可以支付的每股股利水平 在改变本应在未来留存的股利时会感到犹豫 考虑每股股利的