第2章外汇与汇率3资料.pptVIP

 一、汇率决定基本理论货币具有的或代表的价值是决定汇率水平的基础，在这一基础上汇率受其他各种因素的影响，形成现实的汇率水平。 金本位制度下汇率的决定与变动 纸币本位制度下汇率的决定与变动 （一）金本位制度下汇率的决定与变动 汇率的决定基础 铸币平价（Mint Parity）：指两种金属铸币含金量之比，它是金本位制下决定两种货币汇率的基础。 eg：在1925～1931年期间，英国规定1英镑的含金量为7.3224克，美国规定1美元的含金量为1.504 656克，这样，英镑与美元之间的汇率即为：￡1＝7.3224÷1.504656＝＄4.8665 金本位制度下汇率的决定与变动 汇率的波动界限 黄金输送点Gold Point）：指在金本位制度下外汇汇率波动引起黄金输出和输入国境的界限。＝铸币平价±运送黄金的费用 eg：英镑与美元的铸币平价为￡1$4.8665，英美两国之间运送1英镑黄金的费用为0.02美元，则汇率变动的界限为：上限＝铸币平价+运送费用 美国的黄金输出点/英国的黄金输入点即: ￡1＝$4.8665＋$0.02＝$4.8865下限铸币平价—运送费用 美国的黄金输入点/英国的黄金输出点即：￡1＝$4.8665－$0.02＝$4.8465 （二）纸币本位制度下汇率的决定纸币本位制下，各国货币之间的汇率以其各自所代表的实际价值之比来确定，即两国货币购买力是决定汇率的基础。购买力平价理论，PPP货币购买力即货币的对内价值，其变化取决于流通中的货币量。——通货膨胀同时外汇市场上的汇率波动不再具有黄金输送点的制约，任何能够引起外汇供求关系变化的因素都会造成外汇行市的波动，而且波动可以变得无止境。 1. 购买力平价理论 基本形式： ePd/PfPde×Pf et（PId，t / PIf，t）×e0 在固定汇率制下，若Pd＞ePf，人们就会将外国商品运进国内；这会使该商品外币价格上升，本币价格下降，直至该等式成立。 在浮动汇率制下，若Pd＞ePf，商品套利还会使外币汇率上升。因为购买外国商品，就需要购买外国货币，从而改变外汇市场的供求关系。 2. 利率平价理论 基本思路： 无抛补的利率平价理论：本国货币的预期贬值（或升值）幅度等于本国利率高于（或低于）外国利率的差额。Eρid-if 有抛补的利率平价理论：利率高的国家远期汇率会下跌，而利率低的国家远期汇率会上升，远期汇率与即期汇率的差价就等于两国间利率差。ρid-if Example 一个持有500万美元的人发现，美国三个月期国库券的年利率为5％，而英国同期限国库券的年利率为7.5％，即两国三个月期国库券的年利率水平之间出现了250个基点的利差。设当时纽约外汇市场上英镑现汇汇率1英镑＝1.4185美元，三个月期英镑汇率1英镑＝1.4165美元。 方案1：如果把500万美元投资于美国三个月期国库券，到期时本利之和为500万十500万×5％ × 90／360＝506.25万美元 方案2 1按现汇汇率将500万美元兑换成英镑，可兑换500万／1.4185＝352.485万英镑 2把352.485万英镑投资于英国三个月期国库券，到期时本利之和为352.485万十352.485万× 7.5％×90/360359.094万英镑 3卖出三个月期359.094万英镑的远期汇率兑回美元，可兑回359.094万×1.4165＝508.657万美元 把投资于美国国库券和进行套利活动的结果加以比较，套利可多嫌508.657万—506.25万＝2.407万美元 3. 国际收支说 （1）国际借贷说，1861年由英国经济学家葛逊Goschen提出。 主要观点： 汇率的变动取决于外汇的供求状况，而外汇供求变化的原因则是由于国家之间的借贷关系。 国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种形式： 固定借贷：未进入实际支付阶段的借贷，不影响外汇供求； 流动借贷：已进入实际支付阶段的借贷，影响外汇供求。 国际收支说 国际流动借贷与外汇供求及汇率的关系： 当一国对外流动债权或外汇收入大于其对外流动债务或外汇支出时，其外汇供给大于需求，因此外汇汇率下降。 当一国对外流动债务或外汇支出大于其对外流动债权或外汇收入时，其外汇需求大于供给，因此外汇汇率上升。 （2）现代国际收支说：1981年美国经济学家阿尔盖V.Argy 总结。 e＝f（Y，Y*，P，P*，id，if，Eef） 二、影响汇率变动的因素 1．国际收支 从短期看：直接因素 国际收入＞支出（顺差）时，本国对外汇（币）的供应＞需求 本币汇率↑，外币汇率↓ 国际收入＜支出（逆差）时，本国对外汇（币）的供应＜需求 本币汇率↓，外币汇率↑ 从长期看：可以通过其他因素的变化来弥补，只有长期巨额的逆差才会引起本国货币汇率的下降。 影响汇率变动