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金融期货交易概述 金融期货的概念 所谓“金融期货”是指以各种金融工具或金融商品(如外汇、债券、存款证、股价指数等)作为标的物的标准化远期金融合约 金融商品的基本特性 一是金融商品的同质性 二是金融商品的耐久性 三是金融商品价格的易变性 金融期货交易的基本特性 1、金融期货交易基差的特殊性 期货价格与现货价格间的差额被称为“基差”(BASIS) 2、金融期货交易结算和交割的特殊性 结算和交割方面有着明显的便利性 理论期货价格＝现货价格+持有成本+运输成本 持有成本和运输成本影响着基差 二、金融期货的类型 金融期货的基本类型主要有有外汇期货、利率期货、股票指数期货三种。 1、外汇期货(foreign exchange futures) 外汇期货是指交易双方约定在未来某个特定时间进行外汇交割，并对交易币种、合约金额、交易时间、交割月份、交割方式、交割地点等内容均有统一规定的标准化远期合约，外汇期货交易就是对标准化合约的买卖，外汇期货交易双方通过公开竞价的方式达成成交价格，从而完成外汇期货合约的买卖。 2、利率期货(Interest Rate Future) 利率期货合约，是指由交易双方订立的、约定在未来某日期以确定的价格交收一定数量的某种利率相关商品(亦即各种债务凭证)的标准化远期合约 3、 股票指数期货 股票指数期货(Stock Index Futures)是指期货交易所同期货交易者签订的，以股票市场的价格指数作为标的物，约定在未来某个特定时期，买卖者向交易所的结算单位收付若干金额的标准化合约。 股票交易会带来巨大的风险，这种风险一般分为两类：一类是系统性风险，另一类是非系统性风险。为了减轻股价波动带来的风险，同时也为一些无力从事股票交易的投资者提供机会，于是，反映整个股市价格总体走势的股票价格指数期货就应运而生了。 股票指数期货是用现金结算的期货品种，这是它的特殊性。在股票指数期货市场上，人们买卖的不是以实物商品作基础的标准化合约，而是以股票价格指数为基础的合约。股票指数是通过选择若干种具有代表性的上市公司的股票，经过运算而编制出一种指数，它反映的是股票市场平均的涨跌变化的情况和幅度 金融期货合约的基本内容 交易单位 最小变动价位 每日价格波动限制 合约月份 交易时间 最后交易日 交割条款 金融期货市场的基本结构 交易所 结算单位 经纪商或经纪人 交易者。 金融期货的风险回避制度 期货公司专营金融期货经纪业务制度 在期货业务和证券业务之间建立了一道防火墙 有利于进一步完善期货业与证券业的专业化分工 有利于充分利用期货市场基础设施，保护投资者利益 结算会员分层制度 过去十多年商品期货市场的经验教训 所有会员同时拥有交易权和结算权。 一旦市场波动加大，个别小会员的违约，会导致局部风险立刻转变为系统性风险，市场抗风险能力不足。 国际惯例 交易会员 交易结算会员 全面结算会员 特别结算会员 采用国际上通行的结算担保金制度，即当个别结算会员出现违约时，在动用完该违约结算会员缴纳的结算担保金之后，可要求其他会员的结算担保金要按比例共同承担该会员的履约责任。结算会员联保机制的建立确保了市场在极端行情下的正常运作。 金融期货市场的基本功能 套期保值（hedging） 价格发现（Price Discovering） 世界与我国金融期货的发展 一、全球金融期货的发展现状 全球衍生品市场交易量仍然继续增长 国际衍生品总交易量（百万手） NSE（印度国家证券交易所）：指数期货合约交易量居世界第四，总成交量占据印度金融衍生品99%市场份额。整个金融衍生品交易中，期货合约占交易量的85%，期权占15%。股票期货平均每天的交易量超过325，000个合约，就合约数量来讲，使得NSE成为世界上最大的股票期货交易所。 MCX（印度多种商品交易所）：印度最大的商品交易所，占据印度商品期货交易一半以上份额。 NCDEX（印度国家商品及衍生品交易所）：印度第二大商品交易所，与MCX一起占据印度商品交易额98%市场份额。 二、我国开展金融期货交易的条件 （一）我国历史上曾经试点的金融期货 国债期货：1992年12月上海证券交易所最先推出国债期货交易，1995年5月，中国证监会发出通知，决定暂停国债期货交易。 股指期货：1993年3月海南证券交易报价中心在全国首次推出股票指数期货交易，可交易品种包括深圳综合指数和深圳综合A股指数各4个到期月份的期货合约。 同年9月9日，中国证监会通知，券商未经批准不得开办指数期货交易业务。海南证券交易报价中心深圳综合指数和深圳综合A股指数期货交易业务在10月暂停。 外汇期货