《财务管理第六章.pptVIP

学习提要与目标 资本结构是企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构决策是企业筹资决策的核心。企业在进行筹资决策和投资决策之前，首先应根据一定的理财目标确定最优资本结构，并在以后各项筹资、投资活动中注意保持这种最优资本结构。本章最先闸述了经营风险与筹资风险的基本概念及其影响因素；然后，分析了经营杠杆与财务杠杆的作用，介绍了经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数的计算方法；最后，研究了资本决策的方法。通过本章的学习，要求了解经营风险、筹资风险的概念，掌握经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的概念及计算和应用，掌握资本结构的决策方法。 本章重点 1．经营风险与财务风险； 2．三种杠杆系数的计算方法及作用； 3．资本结构的概念与理论； 4．最优资金结构决策方法。 本章难点 1．三种杠杆系数的计算方法及作用； 2．最优资本结构理论与决策方法。 【答案】E. [解释：错误. 总杠杆系数才是用边际贡献除以税前盈余。经营杠杆系数是用边际贡献除以息税前利润。] [解释]： 选择A、B、C。 D、E都只能是有可能，但不一定。 ○优化资本结构。企业应在权益资本和负债资本之间确定一个合适的比例结构，使负债水平始终保持在一个合理的水平上，不能超过自身的承受能力。 负债经营的临界点在哪里？ 负债经营的临界点是全部资金的息税前利润等于负债利息。在达到临界点前，提高负债比例将使股东获得更多的财务杠杆利益。一旦超过临界点，加大负债比率会成为财务危机的前兆。 ○优化负债结构▲（第四章后已总结） ○优化资产结构。（第七、八章）资产结构的优化主要是确定一个既能维持企业正常生产经营，又能在减少或不增加风险的前提下给企业带来尽可能多利润的流动资金水平，其核心指标是反映流动资产与流动负债间差额的“净营运资本”。 ○优化投资结构。（第七、八、九章）主要是从提高投资回报的角度，对企业投资情况进行分类，确定合理的比重和格局，包括长期投资与短期投资、固定资产投资、无形资产投资（如研究开发、企业品牌等）和流动资产投资、直接投资和间接投资、产业投资和风险投资、对内投资和对外投资等。 资本结构，是指公司的资金来源中负债与净资产，或者说股东权益的对比关系。如果将公司负债看作是债权人权益，那么，公司的资本结构就是公司的股东权益与债权人权益在公司总权益中如何分配的问题。 1、影响资本结构的因素 在现实中，觉得资本结构的因素很多，除了资本成本、财务风险以外，还有如下一些重要因素： ●企业经营的长期稳定性。 企业对财务杠杆的运用必须限制在不危及长期稳定经营范围之内。 ●管理人员所持的态度。 如果管理人员不愿意使公司的控制权旁落，则可能不增发新股，而尽量采用债务融资；相反，如果管理人员不愿意冒风险，那么，可能较少利用财务杠杆，尽量减低债务资本的比例。 ●贷款人和信用评级机构的态度。 虽然企业对如何运用财务杠杆都有自己的分析，但贷款人和信用评级机构的态度实际上往往成为决定财务结构的关键因素。通常，企业都会与贷款人和信用评级机构商讨其资本结构，并且对他们提出的意见予以充分重视。如果企业过高地运用财务杠杆，贷款人未必会接受超额贷款的要求，或者只在相当高的利率下才同意增加贷款。 ●保持企业偿债能力。 企业应当努力维持随时发行债券的能力。为了维持举债能力，不少企业倾向于在正常情况下使用较少的借款，从而表现出完美的财务形象。这就短期效益而言可能不坏，但从长远观点看，却并非较好选择。 ●企业的增长率。 在其他因素相同的情况下，发展速度低的企业可能只通过留用利润补充资本，而发展速度快的企业必须依赖外部筹资。所以增长率高的企业与低的企业相比，会倾向于使用更多债务。 ●企业的获利能力。 具有很高投资利润率的企业很少使用债务，因其可以利用较多的留用利润来解决筹资问题。但也会考虑到企业价值最大化问题时，会有其他相反考虑。 ●税收因素。 利息费用可以减税，而股利则不能缴税，因此，企业的所得税率越高，举债的好处就越大。所以，税收在客观上产生了一种刺激作用。 3、用好财务杠杆 （1）杠杆效益 在公司理财领域，杠杆效益可以理解为：给我一点资金，我可以推动庞大的制造队伍，创造出巨额税后财富。 初创 家公司，创始人会遇到这样两个问题：一是需要多少资金投入，以形成多大的产量和销量，才可以使公司有盈利；二是在既定的资金需求额下，自己出多少