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华尔街精英错在何处？2008-10-28 18:13从人的角度反思美国次贷危机 美国次贷危机(聚焦美国金融漩涡)本质上是一场史无前例的信用危机。由于“金融创新”名义下杠杆效应的过度放大，加上美国政府对金融创新监管的缺失，引发了全球的金融海啸，不仅动摇了美国的金融霸权地位，动摇了全球对美元金融体系的信心，也动摇了世人对华尔街精英的信任。尽管华尔街只是一条金融街(行情论坛)，但其百年积累的文化正在异化，成为淹没全球财富百年海啸的震源。 海啸过后，全球虚拟经济与实体经济失衡的格局必将重组，独立投资银行与全能商业银行的条规将被重新规范；金融创新与监管（分业或混业）的制度将重建；美元独霸的货币体系或将调整。 那么，华尔街精英在次贷危机中扮演了什么角色？最近，诺贝尔奖得主斯蒂格利茨以“伪善之果”（Thefruitofhypocrisy）为题在英国《卫报》撰文指出，次贷危机是“美国最优秀、最聪明的一些人，都把他们的才智用在了如何逃避条规和标准的管束上，而这些条规是为了确保经济效率和银行体系的安全而设计的。不幸的是，这些人做得太成功了，而我们所有人，包括屋主、普通工人、投资人和纳税人，却为他们付出代价”。 谁是华尔街精英？ 所谓华尔街精英，主要指美国知名投行（如雷曼、贝尔斯登、美林等）与全能型银行（如花旗银行等）的职业经理人或分析师、精算师等核心业务人士。 华尔街金融从业人员共分为五种类型，第一类是在大型投行、全能银行担任高管的人士和基金经理；第二类是金融分析师与产品设计师；第三类是交易员与销售员；第四类是技术人员；第五类是专业律师、会计师、评估师等。其中华人约2000名，多数为名校毕业后直接进入华尔街的年轻人，主要从事与数据分析及技术相关的业务工作。而其中中年技术骨干则既懂金融又懂计算机，有的还会研发软件。据统计，目前在纽约州的证券从业人员就多达21万。 长期以来，一代又一代的华尔街人在美国乃至世界科技发展与经济繁荣中，发挥了举世瞩目的作用。但从美国次贷危机爆发截至2007年11月，美国金融业共裁员14.6万人，是2006年的三倍；2008年以来，仅花旗、雷曼等10多家金融机构已裁员数万人，金融界工作职位减少20%。这些失去工作的华尔街金融人士，有的正成为美国中小金融机构，包括我国金融机构抄底聘用的目标。 从金融创新的角度，我们应当肯定华尔街金融人士的专业性与创造性，并引进所需人才；但是，也应看到，华尔街精英的系统性行为错误与政府监管失当同为金融海啸的主要根源。从华尔街两个世纪的变迁来看，金融危机似乎成了美国的家常便饭，而每次危机的最大获益者总是华尔街。这就使我们不能不仔细研究华尔街“精英谱”在这场金融危机中的系统性错误行为链。 华尔街的系统性错误行为链 一、“动力链”：失衡的激励体系 绝顶聪明的华尔街人与薪酬专家结合，为其设计了理由十足的天价激励方案，导致华尔街CEO与职业经理人有着为股票期权铤而走险的倾向，甚至不惜冲破道德底线（如各种违规套利）。 按股票期权计算收入的机制，使华尔街管理层奉行“与其增加公司的真实利润，不如增加财务报表上的收入”。虽然萨班斯·奥克斯利法案可以制约公司管理层与会计公司的作假行为，但对股票期权方面的问题却一筹莫展。因为在财务报告中股票期权并不被视作支出，股东们也不会十分在意这些股票期权的去向，这使得公司通过股票期权来支付经理层的高额薪酬合理化、制度化。而个中最易发生的公司管理层遏制公司资产负债表的负债增加而虚增表上收入的行为，往往被忽略了。 由于华尔街管理层只参与股票期权的分红而不承担损失，使得高风险投资具有强烈的吸引力。会计制度结构使这些问题不断恶化。 二、“技术链”：失算的投资模型 华尔街信奉各种投资模型，但正是失算的投资模型，导致华尔街才华出众的分析师、精算师与管理层，集体忽略了系统性错误，并在证券化分析、系统风险估算甚至毁约概率计算上预测失误。 他们认为，房贷证券化仅有很小的可能会流失其原本市场价格的10%。事实上，当市场风险高度关联时，房价(专题)下跌，利率提高，经济低迷等一系列状况会使相关风险提高，同时也提升了毁约的概率。 还有一个容易忽视的问题，虽然《新巴塞尔协议》要求银行管理自身风险时要监控好银行复杂的管理系统，但在信息网络技术改变当代金融活动基础与全球化的情况下，传统的流动性变异为“效率型流动性”和“衍生型流动性”。作为次贷危机两大特点之一的信用危机，在效率型流动性中诱发成巨大的市场危机；而作为次贷危机另一个特征的信用衍生品危机则在衍生型流动性中变得诡异无常：昨天世界还处于流动性过剩状态，今天突然流动性枯竭，如不向市场注入真正的货币，世界经济就进入紧缩状态甚至处于崩溃边缘。 在这种状态下，银行是否能够真的管理风险，评级机构