期货投资的核心规则和逻辑@九条不能说的秘密合编.doc

@大宗商品期货投资的核心规则和逻辑 16-02-12 宏源深度 和讯网 张磊 宏源期货研究中心 一、技术分析与货币金融制度的融合 把过去30年的价格历史看一下，首先要有一个直观感受，现在价格水平是在历史高位，还是在历史低位。在历史顶点（最低点）附近要看全球货币金融制度是否生变，基础货币的投放机制是否发生实质性的改变。2002年之后，CBOT大豆与LME铜能够突破过去几十年的运行区间是因为中国央行依托美元发行人民币（美元信用在中国膨胀化），但是扣掉信用货币因素，以原油作为计价物，铜与大豆的实际价格是相对稳定的。 再看价格的趋势，依靠日K线的60日均线与价格趋势线，从5日到60日都看一遍，均线压制，不宜做多，均线支撑，不宜做空。价格趋势对于期货价格在历史中间位置时最有帮助。5日与10日均线下行做多需格外谨慎，5日与10日均线上方做空需格外谨慎。 二、宏观经济数据与价格趋势 首先看宏观层面的经济数据趋势，如果没有政策作用（或经济运行内生性周期拐点），我们假定这种经济运行的趋势会一直持续下去，看期货价格趋势与经济数据趋势是否一致。 容易产生问题的是，月度数据公布后至下个月经济数据公布时空窗期，特别是经济运行方向与政策取向不同时，投资者往往认为政策力度加码、救市、紧缩政策出台等等，此时，就要结合价格水平的高低、价格的趋势、政策的有效性、政策的时滞等综合判断，这是最能考验投研人员基本面分析能力的时候。此时的头寸选择带有主观性。 三、中观与微观数据的考察 做工业品或者农产品(000061,股吧)，中观与微观的数据分析是非常重要的。农产品，产量的变动方向，库存的变动方向是重点，这是基本面研究员要做的事情，越扎实越好。工业品，需求量的变动方向最重要，这主要依赖于宏观经济数据与政策的分析。关于工业品供应端的调整，与需求端是一种互动关系，中长期供应端不决定价格趋势，在短期，供应端萎缩的快于需求端的萎缩，会带来价格的反弹，供应端萎缩严重滞后于需求端的萎缩，价格下跌会很迅猛。 四、盘感与心理控制 做研究或投资5年以上的人，多少会有点盘感。在基本面数据变动的速度稳定或者速度减小、政策预期相对稳定时，在感觉盘面非常恐慌时，应该考虑短线多开或空平，在盘面感到很强时，应该考虑短线多平或空开。要对经济数据的波动率与行情的波动率详细考察，二者的关系稳定性是一个重要参考点。 五、大佬的声音与市场情绪 经济运行、价格运行都是社会心理在起作用。不同的人对于经济与价格的影响是不一样的。大佬的影响更大，粉丝众多，大佬的情绪会影响投资者的心理预期与判断。绝大多数大佬很乐观时，市场情绪往往比较亢奋。但当某一个大佬或几个大佬提出相反的判断后，我们要反复思考其背后的逻辑严谨性，如果逻辑上是严密的，那么我们就要非常小心。一个典型的案例，在2015年股市5000点时，许小年、李剑阁、李大霄等大佬不断提示风险。 六、社会现象的捕捉 期货市场与股票市场都是博弈的市场，符合二八法则。物极必反。当绝大多数人都抱有同样的看法，而价格维持相对平稳时，往往是行情拐点出现时。这要求我们花费大量的时间去阅读各种财经新闻，并在地铁、公交、商场、饭店等多个场合搜集各种信息。在2015年5月，我们只要到一个地方，都听到人在谈股票，这就是风险信号。在2014年上半年，在绝大多数场合都听不到人谈股票，这是安全信号。大宗商品市场更是这样，本来是一个小众市场，当某一个品种被广泛关注时，往往是培育出了几个神话级的投资大师，比如2010年的棉花与2012年豆粕，这往往是行情要结束的信号。2016年的原油市场值得关注。一个比较好的指标是新闻联播。 七、政策有效性的把握 全球宏观经济政策对期货价格有着非常重要的影响，但是难以分析。多年经验，注意颁布了哪些具体的政策，而不是关注政策的目的。行动比言语重要的多。政策，如果是一个帕累托改进的政策，一般都会实现，如果是利益再调整的，一般难度会很大，如果是大部分人受损的政策，多半是会夭折的。 八、仓位调整与杠杆控制 若不是顶级的交易高手，一般不使用2倍以上的高杠杆。一般地，过高杠杆会破坏交易心理的稳定性，另一方面，杠杆太高时，黑天鹅事件的发生往往会使多年的盈利在一次失误中回吐过多，2015年很多期货大佬在股票市场出现巨额亏损，全因高杠杆遇到百万年一遇的千股连续跌停。 结合经济运行的强度（经济数据变动速度与加速度）价格运行的强度（波动率）与政策的力度（货币政策量与价变动的程度、财政政策的量、产业政策变动的程度、进出口政策对进出口量的影响程度等），在经济运行、政策、价格三个变量同向时，杠杆可以略高一些，当三个变量不一致时，杠杆要略低一些。 仓位的调整，在经济数据、政策与价格变动的程度都较小时，连续盈利几个交易日后应减仓。 九、把握仓位变动透露的信息 增仓下行是空头主动下压，多头被动接单，