财报识别与程序.pptVIP

（三）识别公司战略 （1）产品和服务的性质 公司是在针对特定的细分市场创造独特的产品和服务，从而达到相对较高的利润率（产品差异化战略），还是提供无差异产品获取较低的利润率，从而提高资产周转率作为回报（成本领先战略）？ （2）在价值链中的一体化程度 公司是追求纵向一体化战略，参与价值链过程中所有的阶段，还是只选择价值链中几个特定的阶段？就生产而言，公司是要自己进行所有的生产过程（例如，钢铁生产），还是要外包所有的生产过程（在运动鞋类的生产中较为常见），又或是将零部件的生产加工外包，而公司进行组装（在汽车行业和计算机硬件行业中较为普遍）？就分销而言，公司是自己直接控制分销功能，还是依靠外部资源进行分销？ （3）地区分散化程度 公司将其产品的目标市场集中于国内市场还是分布到许多国家的市场中？ （4）行业分散化程度 公司是在单一行业开展经营，还是分散投资于多个行业？ 对白酒行业某些公司战略的思考： （1）贵州茅台、五粮液、泸州老窖等曾经采取的高端产品路线取得了成功，而山西汾酒曾定位的平民路线导致失去发展机遇。而目前自塑化剂事件和限制三公消费后，贵州茅台、五粮液、泸州老窖都尝试加大对中端产品的开发和销售，尤其是泸州老窖不考虑1573的销量，不降高端酒的价格，试图腰部发力。——泸州老窖的战略合适吗？ （2）泸州老窖采用大量的代工生产的模式是否合理？ 尝试分析当前白酒行业中哪些公司的战略选择更符合行业本质，并结合财务数据和市场估值，看哪家公司在未来最值得投资？ 本学期安排大家分析的案例： 酿酒行业：白酒行业战略（贵州茅台、五粮液、泸州老窖的比较）、张裕 医药行业：东阿阿胶、片仔癀、同仁堂、云南白药 农副食品加工行业：双汇发展 乳制品行业：伊利股份 日化品行业：上海家化 金融行业：证券公司、银行或者保险公司 见penman书第15-16页。 * 财务报表识别与分析 教学计划 n?? 课程简介 n??? 教学目标 n??? 预修课程 n ?? 参考资料 n??? 成绩与考试 n 基本要求 参考资料： 张新民、钱爱民：《财务报表分析》，中国人民大学出版社。 张先治：《财务分析》，东北财经大学出版社。 姜国华：《财务报表分析与证券投资》，北京大学出版社。 埃里克·A ·海尔菲特：《财务分析技术》，张建军译，中国财政经济出版社。 Stephen H. Penman: Financial Statement Analysis and Security Valuation. 北京大学出版社 财经媒体，期刊，上市公司信息披露等 课程内容 第1章 导论 第2章 基于价值评估的财务报告分析 第3章 盈利能力和投资风险分析 第4章 盈余特征、盈余质量与盈余预测 第5章 盈余操纵分析 第6章 盈余预测分析 第7章 基于盈余预测的价值评估与投资决策 第1章 导论 一、财务报告分析的三大问题： 问题1： 为什么同样的财务报告，专业机构的价值评估存在差异！ 例如双汇发展于2013年8月7日出了半年报，上半年营业收入同比增长10.82%，净利润同比增长64.95%，实现EPS0.768，各证券公司预测的目标价格分别为： 中投证券：53.4 中信建设：48 申银万国：53.5 中金公司：40 招商证券：44.8 海通证券：51.6 群益证券：43 国金证券：45.89 问题2： 为什么同股、同权、同利的H股和A股存在价格差别？ 2013年8月16日浙江世宝（002073）在A股的收盘价为17.63元（人民币），而H股价格为2.73元（港币），溢价率为642.28%。 2013年8月16日中国人寿（601628）在A股的收盘价为13.76元（人民币），而H股价格为19.98元（港币），溢价率为-20.84% 问题3： 为什么看起来盈利能力更好的公司估值不见得高？（见以下双汇发展、伊利股份、贵州茅台、五粮液的比较） 截止2013年8月16日： 双汇发展的股价为37.3，P/E（动）为24.3； 伊利股份的股价为34.48，P/E（动）为36.1； 云南白药的股价为99.9， P/E（动）为46.2； 贵州茅台的股价为174.4，P/E（动）为12.6； 五粮液的股价为20.09，P/E（动）为6.6. 双汇发展： 伊利股份： 云南白药： 贵州茅台： 五粮液： 从财务报告到价值评估，证券分析师如何处理信息： 金融理论认为：股票价格的波动主要在于市场是否出现了新的信息。 例如：市场最常见的是对某公司的盈利预期（分析师的预测），如果公司的实际表现超过了预期，通常股票价格会有好的表现，如果低于预期，会有差的表现。如五粮液8月15