第九章KMV模型..docVIP

第九章 KMV模型 股票市场可以视为一个评价上市公司的巨大机制。关于宏观经济状况、行业及公司的信息会以很快的速度传递到或大或小的投资者及投资分析人员，因此股价会在整个交易日内不断地变化波动。就在公司股价的变化之中蕴藏着关于该公司可信度变化的可靠证据，据此，放贷者就有机会利用这些现成的、规模巨大、潜能巨大的信用风险管理工具。 基于股票市场的信用风险度量的著名例子是KMV公司的预期违约频率(expected default frequency，EDF)模型。KMV公司从预期违约频率的度量起家，现在已扩展到组合管理领域。 为了理解KMV的模型，我们建议读者阅读关于金融理论和期权理论的标准教科书，期权理论可用来评价信用风险这样的观念第一眼看上去似乎不太可能，但是当我们回溯公司金融理论的演进轨道，我们就会发现这种方法的逻辑变得愈发清晰。 第一节　股权可看成是一种看涨期权 按照B1ack Scholes及Merton的期权定价理论和Modigliani及Miller的资本结构理论。资本结构的优先求偿权及后偿权可以理解成期权。由此，我们即可参照标的公司市场价值确定出公司股权的价值。 这里的逻辑是怎样的?我们考虑—个非常简单的控股公司，它仅有的资产是一家上市公司，比如IBM的股票。我们假设该控股公司有负债和股权，它的债务是一张一年期的折现票据。B是该票据的面值。这就意味着公司在一年后要一次