国际金融第三章外汇与汇率(推荐)[178p].pptVIP

汇率弹性价格模型（货币供给一次性增加的影响 Ms1 Ms0 t0 (a) 时间 本国货币供给 汇率的货币论就认为：一国货币疲软，是其货币增长过快所致。故此，这个理论主张：货币的增长率要控制在与GNP增长率相一致的水平上，才能保持汇率的稳定；否则，汇率将不稳定的。 汇率的货币论有助于说明汇率的长期趋势，并唤醒人们对货币均衡的重视。但是，它过于绝对地把物价与货币市场均衡相联系，而忽略了影响物价的其他因素。另外，实证分析也表明，汇率符合购买力平价的现象极为少见。 ◆ 弹性价格货币分析法的主要理论贡献： （1）将购买力平价理论运用到了资产市场上，对现实生活中市场汇率的频繁变动提供了一种解释。 （2）在货币模型中引入了货币供应量、国民收入等经济变量，从而比购买力平价理论有更广泛的运用。 ◆ 弹性价格货币分析法的局限性： （1）它具有与购买力平价论同样的缺陷。 （2）它假定货币需求函数是稳定的、商品价格具有完全弹性，这在理论中至今仍有争议。 ? 简单评价 （二）粘性价格模型（超调模型） 超调模型是由美国经济学家鲁迪格?多恩布茨（Rudiger Dornbusch）1976年提出。该模型认为：从短期来看，商品价格由于具有粘性，对货币市场的失衡反映很慢，而证券市场与外汇市场的反映却很灵敏，因而利率与汇率立即发生变动。短期内，利率与汇率的调整超过了其长期均衡的水平。所以，从长期来看，利率与汇率又会慢慢回到其长期均衡的位置。 粘性价格货币分析法（汇率超调模型） ? 假设前提条件 （1）货币需求是稳定的，抛补套利的利率平价成立（这一假设与弹性价格论的假设一致）。 （2）商品市场价格具有粘性，购买力平价在短期内不能成立（这一假设与弹性价格论的假设不一致）。 ? 基本观点 由于商品市场价格具有粘性，货币市场失衡的调整，完全由资产市场来承担，引起利率和汇率水平的超调，当价格开始调整时，超调得以纠正，市场达到长期均衡。 汇率粘性价格模型：超调模型 Ms1 Ms0 t0 (a) 时间 本国货币供给 P1 P0 t0 (b) 时间 本国价格水平 i0 i1 t0 (c) 时间 本国利率 当本国货币供给一次性增加时： 短期效应，商品价格具有粘性，价格没有变动，货币供给的增加，导致以本币计价的证券收益率的下降，以及以外币计价证券收益率相对于本币收益率的上升，引起利率的迅速下调与本币的迅速贬值。 中期效应，利率的下调推动投资的增加，导致总产出超过充分就业时的总产出，引起物价的缓慢上升。货币需求随之上升，造成利率的逐步回升。由于货币的过度贬值，导致本币预期的升值，加上利率上升的因素，流出的资金加速回流。导致本币的慢慢升值。 长期效应，由于经济已经处于均衡状态，货币的供给最终导致价格的上升，利率不变，根据购买力平价效应，本国货币贬值。 汇率的超调是货币论的动态模式。汇率的超调理论有助于人们认识短期内的汇率变动，这是它的贡献，但它将汇率的变动完全归因于货币市场的失衡，则有失偏颇。 五、资产组合分析法 汇率的资产组合分析法是托宾（J. Tobin）的资产选择理论在国际金融领域的应用，它是国际资本流动迅猛发展的结果。 该理论接受了多恩布茨的价格在短期内具有粘性的观点，认为短期内汇率取决于资本市场和货币市场的均衡。由于各国资产之间具有替代性，一国居民既持有本国资产也持有外国资产。当国内外利率发生变动时，人们会对所持资产进行调整，从而引起国际资本流动、外汇供求以及汇率的变动。在长期内，物价也会发生慢慢调整，物价、经常帐户差额相互发生作用的结果共同影响了汇率。 ? 与货币分析法的主要区别 （1）货币分析法认为本币资产与外币资产具有完全替代性，资产组合分析法则认为两者不能完全替代。 （2）货币分析法认为汇率由两国相对货币供求决定，资产组合分析法则将本国资产总量直接引入了分析模型。 （3）资产组合分析法认为，由于具有风险收益特征，无抵补套利的利率平价不能成立。 资产组合选择理论的中心论点： 理性的投资者会将其拥有的财富，按照收益与风险的权衡，配置于各种可供选择的资产上。 ◆ 汇率是使资产市场供求存量保持和恢复均衡的关键变量。 ◆ 在均衡汇率水平上，包括货币市场在内的资产市场达到均衡。这种均衡由一定水平的预期收益和风险在各种资产进行分配平衡而形成。 ◆ 当外部冲击使某些资产的预期收益发生变化时，原有均衡会被打破，利率、汇率等会进行调整，以达到新的均衡。 ? 主要观点 式中，W、M、 Np、e、 Fp分别表示私人部门持有的财富净额、本国货币、本国资产、汇率（以本币表示的外币