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第 六 章 国 际 储 备 一、国际储备概念 ★ 国际储备是一国政府（货币当局）持有的、用于支付国际收支差额、干预外汇市场的资产。 ? 国际储备具有三个物征： 官方持有； 较大流动性； 被各国普遍接受； 1.黄金储备 （1）作为国际储备的黄金是一国政府所持有的货币性黄金。 （2）黄金在国际储备中的地位有不断下降趋势。 ◆ 20世纪30年代以前，黄金是最主要的储备资产； ◆ 二战后至20世纪70年代，美元代表黄金成为主要的国际储备资产； ◆ 20世纪70年代中期以来，黄金已不能直接用于国际间支付，但IMF仍然将黄金储备列入国际储备统计中。 ? 外汇储备是当今国际储备的主体； ? 外汇储备的变化： ◆ 20世纪30年代前，英镑是最主要的储备货币； ◆ 布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币. ◆ 20世纪70年代后，出现了储备货币多元化的趋势，但至今美元仍然是最主要的储备货币。 1986——2005年中国的黄金和外汇储备状况 2000——2005年中国外汇储备规模和超额储备测算表（单位：亿美元） 2006年1月5日国家外汇管理局局长胡晓炼在全国外汇管理工作会议上表示，2006年将进一步优化外汇储备的货币结构和资产结构，继续拓宽外汇储备投资领域。近几年来，中国外汇储备增长很快。从2000年的1655.74亿美元上升到2005年的8188.72亿美元，占GDP的40％，成为仅次于日本的世界第二大外汇储备国。外汇储备的增加既是经济实力的增加，也是债务、风险的增加。近三年来，西方发达国家面对美元缩水的形势，纷纷调整了各自的国际储备战略，黄金再次成为发达国际储备的“新宠”。中国目前面临的问题是“外汇储备过高，黄金储备不足”，在金价上涨、美元缩水的情况下，中国成为外汇储备损失最为严重的发展中国家，因此必须采取相应的调整措施。笔者的结论是：合理测算外汇的适度规模，适时调整外汇储备结构；增加黄金储备份额，用以抑制外汇储备缩水和减轻人民币升值的压力；寻求多种政策并用的综合效应。 ? 一个国家的国际储备来源 （1）国际收支顺差 （2）政府向外借款净额 （3）中央银行用本币购买外汇 （4）中央银行在国内购买的黄金 （5）在IMF的储备头寸 （6）分配的特别提款权 （1） 黄金存量减非货币性黄金用量 （2） 储备货币发行国的货币输出 （3） 储备货币的信用创造 （4） IMF创设的特别提款权 一、国际储备的数量管理 ★ 国际储备数量管理的实质是要使一国保持一个适度的国际储备额。 何者为适度的国际储备额，至今并没有一个公认的统一标准，但一般认为应该都考虑以下几个因素。 ◆ 进口规模 ◆ 进出口贸易差额的波动幅度 ◆ 本国货币地位 ◆ 汇率制度及外汇管制程度 ◆ 持有国际储备的成本 = 进口资本品的投资收益—持有国际储备收益率 ◆ 借入国外资金的能力与成本 ◆ 外债规模 1. 国际储备的种类结构管理 ★ 储备资产种类结构管理的主要内容 是币种结构的管理，实质是要保证储备资 产的安全，力求储备资产的保值增值。 ◆ 进出口商品的地区结构 ◆ 一国以不同币种表示的对外债务净额 ◆ 储备资产中要有足够的干预货币 ◆ 储备货币的币值稳定性 ◆ 储备货币的多元化 ★ 储备资产流动性结构管理实质是要使流动性大小不同的储备资产之间保持一个适当的比率，以求得流动性与盈利性的统一。 ? 交易性储备与预防性储备 ? 一级储备与二级储备 中国国际储备适度规模分析 （一）影响国际储备规模的因素 国际储备的基本功能是弥补国际收支逆差，保持汇率稳定，维护国际信誉和提高国际竞争力。然而，一国国际储备的持有量有一个规模适度的问题，过多或过少都不利于经济发展。一国拥有雄厚的国际储备，不仅为中央银行干预外汇市场提供了物质资产，而且还能增强国外投资者对本币的信心，维护本币的信誉和币值稳定。但是储备规模过大，又会增加国内货币供给量，影响利率水平、物价稳定和消费水平等，造成通货膨胀压力。因此，一国国际储备的规模既不能过小也不能过大，而应保持一个合理的规模。那么，一国究竟保持多大规模的国际储备才算是合理呢？ 一般而言，一国对国际储备的需求主要受到以下因