从风险与收益配比角度看市政收益债券的发行(429完稿).docVIP

从风险与收益配比角度看市政收益债券的发行 摘要：在我国，发行市政收益债券作为一种新的金融工具，为弥补城市基础设施建设中的巨大资金缺口提供了新的可能。本文从风险与收益配比的角度探讨了市政收益债券发行的可行性，通过量化其风险与收益，并引入公司金融理论中的现值系数法来衡量风险与收益的配比关系，希望能起到抛砖引玉的作用，给市政收益债券发行的可行性提供一个具有操作性的思路。 关键词：市政收益债券 风险 收益 风险与收益配比性 一、引言 随着中国城市化进程的推进，城市基础设施建设缓慢，已成为制约城市化进程的瓶颈，这主要是由于存在巨大的地方城市政府的财政收支缺口，需要探寻新的融资途径。这样，发行市政收益债券就提上议事日程。已有的文献从不同角度讨论了发行市政债券的必要性（也就是发行市政债券所能解决的问题和发行后带来的收益）、发行方式以及发债规模等。如张琳等（2001）从发行市政债券能解决西部大开发所面临的资金紧缺问题，改善投资环境以及为政府造就灵活的筹资机制等方面说明了政府发债的必要性；宋立（2004）阐明发行市政收益债券是解决地方政府债务问题的重要途径；刘尚希等（2005）从公共风险、财政风险及其防范的角度讨论了市政收益债券的发行；韩立岩等（2005）引入KMV模型和模糊期权方法，从信用风险和理论违约概率讨论市政收益债券发债规模；冯兴元等（2005）从公共经济学、财政联邦制理论和宪政经