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财务管理 第四章??? 资金结构 本章学习要求： 通过本章的学习，理解经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆效应和资金结构、最佳资金结构等相关概念及其相互关系，重点掌握企业融资决策的基本理论和基本方法。并对资本结构理论有所了解。 一、几个基础概念 （一）成本按习性分类 成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 3、总成本模型 总成本直线方程： Y=a+bx a表示固定成本，b表示单位变动成本，x表示业务量。 杠杆分析 （四）经营风险与财务风险 经营风险：指企业因经营上的原因而导致息税前营业利润变动的风险。　　 财务风险：由于负债筹资因起的，指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。 二、 营业杠杆利益与风险 ㈠营业杠杆原理 1.概念：在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用。经营杠杆具有放大企业风险的作用。 营业杠杆系数：企业营业利润的变动率相当于营业额变动率的倍数。 经营杠杆系数的计算公式推导： 基期: EBIT=（P-V）×Q-F 报告期：EBIT1=（P-V）×Q1-F　　ΔEBIT=（P-V）×ΔQ 所以 息税前营业利润=营业收入-变动经营成本 -固定经营成本 =边际贡献-固定经营成本 净利润=（息税前营业利润-利息费用） × （1-所得税税率） ㈢影响企业经营风险的因素 三、财务杠杆利益与风险 ㈠财务杠杆原理 1.概念：企业在筹资活动中对资本成本固定的债权资本的利用。 财务杠杆系数——反映财务杠杆的作用程度。是企业税后利润的变动率相当息税前利润变动率的倍数。 财务杠杆系数推导演示 基期： 报告期： 则： △ 将上式代入DFL的计算公式即可求得结果。 当不考虑优先股时，公式可简化为: DFL= 式中：I为债务利息；d为优先股股息。 ㈡复合杠杆系数的测算 复合杠杆系数：普通股每股税后利润变动率相当于营业额（营业总量）变动率的倍数。 （三）相关因素变化对总杠杆系数的影响　　凡是影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的因素都会影响总杠杆系数，而且影响方向是一致的。 例：某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加？ 解析：总杠杆=经营杠杆系数×财务杠杆系数=1.8×1.5=2.7，表明每股收益变动率恰好是销售额变动的2.7倍 （1）计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数； 目前净利润=[10000-10000×70%-2000]×（1-40%）=600（万元） 每股收益=600/2000=0.30（元/股）　目前负债总额=5000×40%=2000（万元）　目前每年利息=2000×8%=160（万元）　目前每年固定成本=2000-160=1840（万元）　息税前利润=10000-10000×70%-1840=1160 利息保障倍数=1160/160=7.25 经营杠杆=（10000-10000×70%）/1160=3000/1160=2.59 财务杠杆=1160/（1160-160）=1.16 总杠杆=2.59×1.16=3.00或：总杠杆=（10000-10000×70%）/（1160-160）=3.00 （2）所需资金以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划； 增资后的净利润=［10000×（1+20%）×（1-60%）-（2000+500）］×（1-40%）=1380（万元）　　增加的股数=4000/2=2000（万股） 每股收益=1380/（2000+2000）=0.35（元/股）息税前利润=12000×（1-60%）-（1840+500）= 2460利息保障倍数=2460/160=15.38 经营杠杆=[12000×（1-60%）]/2460=4800/2460=1.95 财务杠杆=2460/（2460-160）=1.07 总杠杆=1.95×1.07=2.09或：总杠杆=[12000×（1-60%）]/（2460-160）=2.09 因为与筹资前相比每股收益提高，总杠杆系数降低，所以应改变经营计划。 （3）所需资金以10%的利率借入，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。 每年增加利息费用=4000×10%=400（万元） 每股收益=｛［100