大额可转让存单与利率市场化.ppt

市场反应 中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、浦发银行、中信银行、招商银行和兴业银行等9 家银行获得了大额存单发行权，各家金融机构发行的大额存单在期限、利率和递增投资金额等细节方面各有所不同。其中中国银行发行大额存单利率较中国人民银行基准利率上浮40%，而其他银行发行的也基本上浮了30% ～ 40%。相比前后两次大额存单发行，其发行市场环境和发行目的不可同日而语。 大额可转让存单 大额可转让存单 中国利率市场化进程 时间 具体进程 1996.06 放开银行同业拆解利率 1997.06 放开银行间债券回购利率 1998.08 国家开发银行在银行间市场首次进行市场化发债 1998 连续三次扩大金融机构贷款利率浮动区间、改革贴现利率生成机制 1999 批准中资商业银行法人对中资保险公司法人试办由双方协商确定利率的大额定期存款，进行存款利率改革初步尝试 2004 再次可扩大贷款利率浮动区间 2012.06 将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，将贷款利率浮动区间下限调整为基准利率的0.8倍，随后7月调整为基准利率的0.7被 2013.07 放开金融机构贷款利率管制、取消票据贴现利率管制 2013.12 放开同业CDs 2015.05 将金融机构存款利率浮动区间的上限上浮至存款基准利率1.5倍 2015.06 重启CDs 我国利率市场化路线 中国人民银行《2002 年中国货币政策执行报告》利率市场化改革总体思路： “先贷款，后存款; 先长期、大额，后短期、小额” 中国存贷利率市场化进程 中国大额可转让定期存单的可行性 一、CDs就是存款的一部分，其利率的市场化即为存款利率的部分市场化 二、从国际经验上看来，推行CDs进行阶段化的市场化改革能够取得较好的成果 中国大额可转让定期存单重启后的建议 一、政府层面：1、缺乏做市商，进一步健全二级交易市场 2、推动金融监管改革，防范系统性风险 3、借鉴国际经验，循序推进CDs发行工作 二、商业银行层面：1、主动参与CDs发行工作，加强资产负债管理能力 2、正视CDs的作用，避免对其流动性便利的过度依赖 * * * * 大额可转让定期存单开始发行都是在利率市场化实现之前，并随着利率市场化改革的不断深入而增长迅速，当利率市场化完成之时，大额可转让定期存单利率优势已不再显现，发行规模也会出现下降现象，在美国和日本都得到了同样的验证，这充分说明了大额可转让定期存单与利率市场化进程存在典型助推关系。美国通过逐步取消不同规模存单利率管制从而实现利率市场化，日本则是在存单短期利率市场化基础上通过市场联动，从而实现定期存款利率市场化。美国采用更多的是“自下而上”市场选择战略，日本采用更多的是“自上而下”改革推进战略。二者的作用机制虽不尽相同，但都是通过借助于大额可转让定期存单帮助其实现利率市场化。 * * * * * 中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、浦发银行、 中信银行、招商银行和兴业银行等9 家银行获得了大额存单发行权，各家金融机构 发行的大额存单在期限、利率和递增投资金额等细节方面各有所不同。其中中国银 行发行大额存单利率较中国人民银行基准利率上浮40%，而其他银行发行的也基 本上浮了30% ～ 40%。相比前后两次大额存单发行，其发行市场环境和发行目的 不可同日而语。 * * * 利率市场化包括存款利率市场化和贷款利率市场化，其中利率市场化关键是存款利率市场化。2013 年实现贷款利率正式放开之后，银行体系内零售存款还存在利率上限管制，中国人民银行一直通过扩大存款利率上浮区间来推动利率市场化，而不是直接放开存款利率，采取如此复杂做法的主要原因是因为存款利率及其在利率市场化过程中的重要性。存款利率是重要市场基础利率之一，是商业银行使用资 金的成本，其通过参考和联动机制影响到其他利率，是我国利率体系之锚。从贷款 利率角度来说，存款利率是其基础，商业银行往往根据存款利率加特定贷款对象所 面临的风险溢价来确定贷款利率。如果存款利率不能根据市场自由浮动，则贷款利 率的市场化下浮会被扭曲，利差收入空间仍然存在，商业银行转型升级将会再次被 推迟。从存款利率角度来说，如果存款利率不能实现自由浮动市场化，而是区间内 的浮动或者固定，商业银行较低存款利率必然会导致存款分流，严重影响了普通家 庭储蓄计划，大量资金游离于各种市场，加剧了资产价格波动，货币资源错配问题 突出。因此，利率市场化的推进必然需要也必定包括存款利率市场化。只有存款利率 市场化了，贷款利率才算是真正意义上的市场化; 只有存款利率市场化了，才能有