货币金融学作者蒋先玲第四章利息与利率课件.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 利率的期限结构 一、纯粹预期假说 纯粹预期假说将金融市场视为一个整体，强调不同期限证券间的完全替代性。 假设：人们对于特定期限的债券没有任何偏好，对于特定期限的债券的需求完全取决于这种债券的预期收益率， 结论：长期债券的利率等于债券生命期内短期利率的平均值 * 考虑跨期相同的债券投资策略， 如两年期，有两种策略： 1 、连续投资于两个一年期债券 2 、投资于一个两年期债券 策略1下的收益率 策略2下的收益率 套利之下，策略1和2的收益率趋于相等，亦即： 简化后有： * 　　利率期限结构 一般地： 若预期的各短期利率高于现行短期债券利率，则当前长期债券利率高于短期债券利率，收益率曲线向上倾斜； 反之，若预期的各短期利率低于现行短期债券利率，则当前长期债券利率低于短期债券利率，收益率曲线向下倾斜； 如果投资者预期短期利率保持不变，则收益率曲线呈水平状。 该理论可以解释事实1，2，无法解释事实3 * 批评： 纯粹预期假说强调：当事人对于特定期限的债券没有任何偏好，他选择某种债券的决策完全取决于该债券预期收益率的高低。 这显然并不是问题的全部，比如，有时人们更喜欢短期债券，因为人们对流动性有偏好。 * 利率的期限结构