《财务管理》第九章3.ppt

2、计算该投资项目的净现值 单位：万元 以南方公司为主体，该投资项目的净现值为-1352万元，故不宜进行投资（下同）。 年 份 现金流量 复利现值系数10% 现 值 0 1 2 3 4 5 -9800 1756 1592 1427 1262 5802 1.000 0.909 0.826 0.683 0.751 0.621 -9800 1596 1315 1072 862 3603 净 现 值 -1352 （三）以现代公司为主体 1、计算该投资项目的全部现金流量 单位：万元 项 目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 初始投资 -10200 股利收入净现金流量 1828 1656 1485 1314 1142 终结现金流量 4896 现金流量合计 -10200 1828 1656 1485 1314 6038 2、计算该投资项目的净现值 单位：万元 以现代公司为主体，该投资项目的净现值为-1931万元，故亦不宜进行投资。 年份 现金流量 复利现值系数12% 现值 0 1 2 3 4 5 -10200 1828 1656 1485 1314 6038 1.000 0.893 0.797 0.712 0.636 0.567 -10200 1632 1320 1057 836 3424 净 现 值 -1931 【例】在上例中，华强公司为降低风险，售出部分甲股票，买进部分丙股票，使甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占的比重变为10%、30%和60%，试计算这种证券组合的收益率？ 1．计算确定此时证券组合的β系数： βP=10%×2.0+30%×1.0+60%×0.5=0.80 2．计算此时该证券组合的风险收益率： RP =βP·（Km-RF） =0.80×（14%-10%）=3.2% 从以上计算可知，调整各种证券在证券组合中的比重可以改变证券组合的风险、风险收益额和风险收益率。 （三）风险与收益率的关系 ●在西方金融学和财务管理学中，有许多模型论述风险与报酬的关系，其中，为求得必要报酬率最重要的模型为： 资本资产定价模型（Capital Ａsset Pricing Model）[CAPM]： Ｋi= RF+βi（Km-RF） 【例】顺达公司股票的β系数为2.0，无风险报酬率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，那么，顺达公司股票的必要报酬率为： Ki=6%+2×（10%-6%）=14% 以上表明，如果顺达公司股票的必要报酬率达到或超过14%时，投资者就会投资购入该股票；如果该股票的必要报酬率低于14%，则投资者不会购入该股票。 资本资产定价模型充分体现了投资者必要报酬率与风险的函数关系。从这个函数关系式中可以看出，投资者必要报酬率的高低取决于3个因素： （1）无风险报酬率：一般用政府公债的利息率作为无风险报酬率； （2）市场风险补偿率：（Km-RF）：反映超过无风险报酬率的、对投资者承担风险的补偿率； （3）β系数：β系数反映投资者承担风险的大小，β系数越大，说明投资风险越大，投资报酬率也会越高。但β系数通常会因一个企业的资产组合、负责结构等因素的变化而变化，也会因市场竞争的加剧、赢利状况的改变而改变。 【例】（课练或作业） 四都电器公司准备从证券市场上购买A、 B、C、D四种股票组成投资组合。已知：A、B、C、D、四 种股票的β系数分别为0.7、1.2、1.6、2.1。无风险收益率为 8%，市场平均股票的必要报酬率为15%。 要求： （1）采用资本资产定价模型分别计算这四种股票的预期收益率； （2）假定四都电器公司准备长期持有A股票。A股票去年的每股股利为4元，预计年股利增长率为6%，当