《金融市场与金融机构》第四章 美国债券市场.ppt

总目录 1、美国债券市场概览 2、美国债券市场的主要金融品种 3、美国债券市场的基础设施建设情况 目录 1、美国债券市场概览 1.1 美国债券市场的发展历史 1.2 美国债券市场的现状 1.3 美国债券市场细分和主要参与者 2、美国债券市场的主要金融品种 3、美国债券市场的基础建设情况 美国债券市场的发展历史 美国债券市场是世界上历史最悠久的债券市场之一。美国债券市场的发展可以追溯到1792年，当时，为了方便美国政府债券的销售和交易，成立了纽约股票交易所。 那些最初的政府债券是为美国革命所形成的债务融资 财政部部长Alexander Hamilton不仅借此创造了一种新货币供应方式，而且将富有的债券持有人的利益与新国家的命运紧密联系起来 当美国的企业形成和发展时，公司债券发行市场便随之形成了。1850年至1900年初，铁路公司债券在公司债券市场上占统治地位，这些债券促进了更多铁路公司的成长 1900年至第一次世界大战期间，公司债券翻了3倍，从60亿美元增至190亿美元，超过了联邦债务 随着股票发行量和交易量的增加，债券逐渐离开交易所市场 美国债券市场的发展历史 那时，债券的销售基本是靠走的 那些日子，债券大范围地销售，简直是逐门逐户进行的。 华尔街的债券公司雇用一个销售员，派他骑自行车外出销售是件毫不令人惊奇的事。 他会奔向指定的区域，按照一个债券清单进行销售。他会奔向零售店店主、农夫或乡村银行，期望一周至少卖掉一个债券。 那时，债券市场的交易是非常不活跃的 在20世纪的大部分年代中，用一位作家的话表示，债券市场被人们看成是“由高质量的借款者和极为保守的投资者及债权人组成的固定部门”。 直至70年代初，大多数债券持有人仍然在剪息票，寄回去以赎回现金。简言之，债券是买来持有的。这从一个角度反映了长期利息的缓慢变动。 美国债券市场的发展历史 20世纪70年代的两次石油危机及其引发的一系列经济和金融体制变化刺激了债券的交易。 两次石油危机造成了很高的通货膨胀率，并导致全球固定汇率体系（布雷顿森林体系）的崩溃。在这种情况下，市场利率不仅发生大幅度的上升（相应的是债券价格大幅度下跌），而且，波动极其剧烈（相应的是债券价格的剧烈变化），这种状况使得购买债券的风险迅速增加。 两次石油危机的另一个间接结果是利率市场化、金融自由化和金融全球化迅速发展，这使得大量企业、地方政府开始主要依靠债券市场、而不是银行贷款来获得直接的债务性资金，其结果就是债券发行规模的迅速增长。 债券价格风险的上升和发行量的增加从规避风险、提供流动性等两个方面对债券二级市场的发展提出了要求。此外，美联储执行货币政策也要求有一个较为发达的债券二级市场，以便于公开市场业务操作 美国债券市场的现状 现在，债券已经成为美国政府和企业最重要的融资工具之一，美国的债券市场也成为了汇聚全球资金的重要资本市场。 截止到2006年年初，美国债券市场余额已达25.331万亿美元 与此同时，美国股票市值21.22万亿美元 美国债券市场余额相当于美国股票市值21.22万亿美元的1.2倍。 人们似乎普遍持有一个错误的概念，即债券市场没有股票市场那么重要。然而历史和现实却表明，恰恰是人们认为不那么重要的债券市场其实很重要。 美国债券市场的现状 美国债券市场可流通债券规模总量较大，债券品种发展较为成熟。截止到2006年3月底，美国债券市场可流通余额达25.87万亿美元（不含1年以内的短期票据），且总体规模增长速度比较平稳，年均增长率9.10％。 美国债券市场的现状 美国债券市场可流通余额/GDP的比值整体水平较高，1997年为1.54，2005年上升到1.99，目前已经超过了2。 国际上公认超过30%就是警戒线了 巧合的是1700年英政府借的国债大约是当时英国GDP的两倍多，可到18世纪末的时候，英国变成了世界上最强的帝国。 如何理解这一现象？ 美国债券市场的现状 在美国债券市场中，以企业为发行主体的债券产品已经占据了举足轻重的地位。包括公司债券、资产证券化产品在内的企业直接债务融资工具占了债券市场整体规模的60％以上 抵押支持债券和资产支持债券余额共78708亿美元，占市场可流通余额的31.08％； 公司债券余额49899亿美元，占市场可流通余额的19.70％； 联邦机构债券余额26039亿美元，占比10.28％。 美国政府类债券余额则排在公司类债券之后，占到债券市场总规模的三分之一不到，2005年可流通余额为63928亿美元，占比25.24％（其中国债余额41658亿美元，占比16.45％；市政债券余额22270亿美元，占比8.79％）。 美国债券市场的现状 我们对2005年和2006年两年的债券市场结构进行对比后，发现变化不大 我们对2005年资产证券化债券部分进行了细分 美国债