投资银行业的哲学－RobertLawrenceKuhn.doc

投资银行业的哲学* 选自Robert Lawrence Kuhn《投资银行学》附录 投资银行是经营货币与资本的企业。其主要作用是为了联结资金使用者和资金供给者，为发行者和投资者创造最佳的金融效益。投资银行业是有效地分配和交换资金的中介渠道。据此，投资银行业自称是资本主义市场的起关健作用的机制，因为，它促使形成的资源分配决策体现了自由市场制度的特色。投资银行家认为，是他们在很大程度上支配着世界经济。 而投资银行业实际上是干什么的呢？它的定位在于促成交易，属于服务性行业。它不生产任何产品，也不出售任何商品，然而，它实质上正好在左右着从事这一工作的所有企业。它的主要产品是融资建议和融资能力。投资银行通过融资，赋予企业以活力，以便能使其持股人发展、扩大并变得更富裕。 有些人认为，投资银行业是商业运转必不可少的轴心，是公司和工业的生命原动力，是经济生产率的市场催化剂。而另一些人则认为，投资银行业属于寄生性行业，它靠客户牺牲生产率来养活；它报酬太高而生产力低下，因而是资本主义市场的累赘。显然，这是相互矛盾的看法。 这篇文章便要解决这一矛盾。我们的目的是为了辨明投资银行业的基本性质，从而确定其基本价值。我们是进行分析而不是辩解，是认识它而不是美化它。这是为行业宗旨而进行的探索，是探索其内在价值和有意义的贡献。我们探讨的是投资银行业的基础及其深层结构。这是对投资银行业本质的研究，如果你愿意这么说的话，那就是它的哲学。 为了创建这一投资银行业的哲学，我们以下述五方面的概念为基础： 1、投资银行业的定义。这一行业的哲学必须从语言的明晰和专有名词的准确着手。 2、行业标志。在现代社会中，行业具有特定的特征；投资银行业具有这些特征吗——而且，它算得上是一种行业吗？ 3、投资银行业的行业模式。投资银行业有什么用处；它为社会做了些什么？这一行业的内在价值和思想方式是什么？ 4、投资银行业的行业特征。作为一种行业或作为一种实业，投资银行业的特有特征是什么？ 5、投资银行业的个体特征。作为有成就的独立单位，投资银行家的具体特征是什么？ 对于投资银行业的这一概念，我们反复调查和考察了本书提到的投资银行学的原理和方法，我们是从哲学的角度来从事这一工作的。 一、投资银行业的定义 如果用语罗嗦，哲学便是胡言乱语。界限含混不清的说法不利于思想的明晰。要是没有讯息的沟通，便难于取得进步。因此，这便是为什么我们必须以此为起点的原因：刚起步的哲学需要词语上的准确。 即便是在金融界，投资银行业一词的使用也是相当随意的。这种使用广至包括华尔街大金融公司日常所做的一切，而窄却仅限于投资银行的某些传统功能，其中，主要是从事承销的职能。问题的一部分源于这一行业的演变。 传统的投资银行业所从事的是承销基本的普通股股票和投资级的公司债券。然而，如今金融界已经发生了巨大的变化，于是，作为这种巨变主要催化剂的投资银行业也相应地拓宽了它的运作范围。这一范围已经变得非常之广，实际上使我们提出的要从事这种辨别工作的哲学难于确认。由于随意的、漫无边际地使用投资银行业一词可能会产生对这一职业的许多不同看法，所以，必须将考察目标加以收缩。 因此，我们在这里重申了本书第一章中对投资银行业所下的四种不同定义，明确地指出它们之间的差异。其顺序是从最广到最窄，即广到包括一系列的金融服务，窄至仅限于传统的承销业务。 1、包括投资公司一切业务的投资银行业 这里，涉及了华尔街的所有金融活动，甚至包括散户投资和个人的金融产品。为什么要把那些明显属于为顾客服务的功能包括在投资银行的定义之中呢？这一颇有点循环论证的逻辑是这样推导出来的：由于华尔街公司属于投资银行（也即是一种预定的假设），因而当这些公司实际从事任何一种活动时，这些活动中的每一种都必然在事实上属于投资银行业的一个不可分割的部分。 举一个例子，让我们考察以下这一广泛定义的有疑难的一面：如何才能把对零售部门网络的管理归入投资银行业这一范畴呢？从推理上说，把它包括在内是不合逻辑的。试看一看出售最初发行的证券（原始证券）的过程。承销是一种至关重要的功能，的的确确，这往往是区别有竞争力的承销商的优劣势所在。拥有从事零售承销部门网络的投资银行，能够承销其它金融公司所不能承销的某些证券，因为，有许多种证券只能作为零售的金融产品来出售。当投资银行所承销的是机构投资者不感兴趣的证券（如高风险资本）时，零售部门网络在战略上的优势是特别明显的。 2、从事资金市场一切活动的投资银行业 资金市场活动包括资金筹措和公司理财功能的广泛内容。这些活动应当包括如并购、商业银行业务、公正意见(fairnessopinions)、基金管理、投资研究、风险管理和其他的功能——除了传统的债权股权证券的承销。而诸如零售市场、散户投资、分支管理等其他功能不包括在这些活动范围之内