2016年秋电大 2013年7月电大开放教育财务管理复习重点.docVIP

2013电大财务管理课程的重难点内容（重点关于前7项）： 1.资本成本的计算（新增部分） 负债的资本成本＝债年利息×(1-所得税率)/［债筹资额×(1-筹资费用率)］ 发行优先股成本＝年股息/［筹资总额×(1-筹资费用率)］ 发行普通股成本＝〔第一年的预计股利额/［筹资总额×(1-筹资费用率)］+普通股股利预计年增长率 加权平均资本成本=∑该种资本成本×该种资本占全部资本的比重 某公司拟为某新增投资项目而筹资10 000万元，其筹资方案是：向银行借款5 000万元，已知借款利率10％，期限3年；增发股票1 000万股共筹资5 000万元(每股面值1元，发行价格为5元／股)，且该股股票预期第一年末每股支付股利O．1元，以后年度的预计股利增长率为5％。假设股票筹资费率为5％，借款筹资费用率忽略不计，企业所得税率30％。 根据上述资料，要求测算： (1)债务成本； (2)普通股成本；(3)该融资方案的综合资本成本。 解： 根据题意可计算为： (1)银行借款成本=10％×(1—30％)= 7％ (2) (3)加权平均资本成本=50％×7％+50％×7．11％ =7．06％ 2．杠杆效益：经营杠杆产生的根本原因，总杠杆系数 公式：经营杠杆系数＝息税前利润EBIT变动/销售额变动 ＝基期贡献毛益/基期息税前利润 ＝（销售收入－变动成本）/（销售收入－变动成本－固定成本）=（息税前利润+固定成本）/息税前利润 财务杠杆系数＝每股收益（税后收益）变动 /息税前利润变动＝息税前利润/（息税前利润－利息）=（税前利润+利息）/税前利润 总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝（息税前利润＋固定成本）/（息税前利润－利息） 例1：某企业资本总额为2 000万元，负债和权益筹资额的比例为2：3，债务利率为12％，当前销售额1 000万元，息税前利润为200万，求财务杠杆系数。 根据题意，可求得： 债务总额：2 000×(2／5)=800(万元) 利息=债务总额×债务利率=800×12％=96(万元) 从而该公司的财务杠杆系数=息税前利润／(息税前利润—利息)=200／(200—96)=1．92，它意味着，如果公司的息税前利润增长1％，则税后净利润将增长1．92％。 例3：某公司下半年计划生产单位售价为12元的甲产品，该产品的单位变动成本为8．25元，固定成本为401 250元。已知公司资本总额为2 250 000元，资产负债率为40％，负债的平均年利率为10％。预计年销售量为200 000件，且公司处于免税期。 要求根据上述资料： (1)计算基期的经营杠杆系数，并预测当销售量下降25％时，息税前营业利润下降幅度是多少? (2)测算基期的财务杠杆系数； (3)计算该公司的总杠杆系数。 解：(1)该公司基期的EBIT=200 OOO(12-8．25)-401 250=348 750(元) 因此，经营杠杆系数=(EBIT+a)／EBIT=(348 750+401 250)／348 750=2．1505 当销售量下降25％时，其息税前营业利润下降=2．150525％=53．76％ (2)由于负债总额=2 250 OOO40％=900 OOO(元) 利息=900OOO1O％=90 OOO(元) 因此，基期的财务杠杆系数=EBIT／(EBIT-I)=348 750／(348 750-90 OOO)=1．3478 (3)公司的总杠杆系数=2．15051．3478=2．8984 3．无差异分析点分析方法 当息税前利润＞计算出的EBIT时，选择追加负债筹资方案更为有利 当息税前利润＜计算出的EBIT时，选择增加股权资本筹资更为有利 例2：某公司目前的资本结构是：发行在外普通股800万股(面值1元，发行价格为10元)，以及平均利率为10％的3 000万元银行借款。公司拟增加一条生产线，需追加投资4 000万元，预期投产后项目新增息税前利润400万。经分析该项目有两个筹资方案：(1)按11％的利率发行债券；(2)以每股20元的价格对外增发普通股200万股。已知，该公司目前的息税前利润大体维持在1 600万元左右，公司适用的所得税率为40％。如果不考虑证券发行费用。则要求： (1)计算两种筹资方案后的普通股每股收益额； (2)计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点。 解：根据题意，可计算出： (1)发行债券后的每股收益=(1 600+400-3 000×10％-4 000×11％) ×(1—40％)／800=O．945(元) 同理，可求得增发股票后的每股收益，是1．