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汇率制度选择 华东师范大学金融与统计学院 汇率制度：名义分类和实际分类 法定（de jure）分类法——名义分类法：依据一国政府公开宣布、报告、承诺的汇率制度进行分类。 实际（de facto）分类法：通过评估汇率制度运行中可观察变量及相关信息特别是汇率行为，进行制度归类。 IMF定义的货币政策框架种类 IMF定义的货币政策框架种类：汇率锚、货币总量锚、通货膨胀目标框架、基金支持的或其他货币计划及其他。 资料来源：Reinhart、Rogoff(2002)。 对实际分类的研究 Atish R. Ghosh等（1997）较早实际分类：用136国1960-1990年间数据研究汇率制度与经济增长、通货膨胀之间的相互关系。 分类：主要利用IMF《汇率安排和外汇管制年报》数据；还据一国汇率实际运行数据调整、补充了名义分类法的数据。 如，据一年内钉住的汇率平价、钉住篮子中的权重变否，将钉住分为经常性调整的钉住或稳定的钉住。据IMF对样本国家评估信息，将一国汇率制度区分有否干预和深度干预。 Bubula，Otker-Robe（2002） 13种 IMF1999年分8类基础上细化为13种，具体工作有： 1、将传统的钉住汇率安排划分成：钉住单一货币和钉住篮子货币； 2、将爬行钉住、爬行带划分为：前向和后向； 3、增加一种类——严格管理的浮动。 建立1990年以来IMF成员国的实际汇率分类的数据库。 汇率制度的实际分类法 Bubula，Otker-Robe(2002) 13种 ：他币为法定通货;货币联盟;货币局;钉住单一货币;钉住篮子货币;水平带内钉住;前向爬行钉住;前向爬行带;后向爬行钉住;后向爬行带;严格管理浮动;不事先公布干预方式的其他管理浮动;独立浮动 Dubas, Lee, Mark(2005) 6种：通货钉住;有限弹性;合作性安排；据一组指数调整；管理浮动;独立浮动 Ghosh, Gulde, Wolf(2002)10种：货币联盟;美元化;货币局；钉住单一货币;钉住篮子;合作性制度;爬行钉住;目标区和目标带;管理浮动;自由浮动。 Kuttner,Posen(2001)4种：货币局;硬钉住;目标区/爬行;浮动。货币政策目标： 货币局;M1;M2;通胀等。央行独立性：无;部分;完全。三维组合有39类制度 汇率制度的实际分类法 Levy-Yeyati Sturzenegger(2002)5种：固定汇率；爬行钉住；肮脏浮动；弹性汇率；其他。 Nitithanprapas, Willet(2002)5种：硬固定；窄幅粘性钉住；爬行带/钉住；高度管理的浮动；轻微管理的浮动。 Reinhart, Rogoff(2004)14种：无独立法定通货；事先宣布的钉住或货币局安排；事先宣布幅度不超过+/-2%的水平带；事实钉住；事先宣布爬行钉住；事先宣布幅度小于或等于+/-2%爬行带；事实上爬行钉住；事实上幅度不超过+/-2%爬行带；事先宣布幅度不超过+/-2%爬行带；事实上幅度不超过+/-5%爬行带；幅度不超过+/-2%的非爬行带；管理浮动；自由浮动；自由落体（包括超级浮动）。 题目：On the Endogeneity of Exchange Rate Regimes 作者：Eduardo Levy-Yeyati, Federico Sturzenegger, and Iliana Reggio? 汇率制度理论 最优货币区理论：Mundell 提出OCA理论将汇率制度选择与贸易联系、开放程度和规模连接起来； 汇率制度“减震器” ：抵御实际和名义冲击的比较优势; 政策支点说：政府和制度缺乏 公信力的经济,钉住汇率作为“政策支点”； 三难选择：金融一体化和资本流动性限制钉住汇率与中间制度的有效性； 资产负债表效应：原罪（金融美圆化）经济汇率波动成本。 最优货币区OCA理论 揭示制度选择第一组基础性因素： 地理和贸易特征。 国家特征有： i) 开放度：越大，汇率稳定的贸易收益越强； ii) 经济规模：小规模经济有高国际贸易倾向； iii) 贸易在地理上的集中度：其增加钉住主要贸易伙伴货币的收益。 OCA认为，这些因素与汇率固定倾向正相关。 一国汇率制度参考多数主要伙伴的制度：区域内钉住数多，汇率固定的吸引力越强。 汇率制度：作为“减震器”Shock Absorbers the fix vs. float dilemma：贸易伙伴汇率稳定带来贸易和福利收益；在价格刚性下，浮动汇率隔断外来冲击。 Nominal vs. Real Tradeoffs：汇率制度选择取决于实际冲击与货币冲击的相对重要性。对名义(实际)冲击扰动源，固定(浮动) 汇率更利于最小化产出波动。 随贸易流和资本市场一体化，实际冲击增加(货币冲击或通胀忧虑减弱)，汇率应更