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2016年5月09日-2016年05月13日一、如何看债市【多数机构认为短期存在交易性机会】1、中信建投黄文涛观点：维持年内 10 年国债 2.5%的判断，交易性机会或在 6 月。解读：(1)人民日报权威人士定调经济 L 型走势，供给侧改革重唱主旋律。(2)进口疲弱黯淡增长前景。4 月份进出口数据双双回落，与前期 PMI表现吻合。(3)货币政策继续以维稳为主。2、中金观点：综合来看，推动4月份债市调整的因素在边际上逐步弱化，并开始转向对债市有利。从风险收益比的角度衡量，利率债和高等级信用债未来一段时间是不错的配置资产，其交易性机会在二季度后期到三季度将逐步显现。3、国信董德志观点：对于后期经济基本面变化，我们认为是通货膨胀和经济增长都以下行方向为主，这将导致社会融资需求放缓，而货币政策基调不会发生变化，依然维持在原有的宽松格局中，未来金融格局将呈现“宽货币+紧信用”组合状态，这对于债券市场是最为有利的一种组合模式，债券牛市经过一季度的波动后，将重新归来。4、徐寒飞观点：增长预期下修、通胀拐点即将出现，即使投资者对于信用风险担忧程度不减，但在整体需求充沛的背景下，利率债收益率仍处于易跌难涨的状态，近期虽然投资者情绪有所反复，但债券牛市可能在犹豫中继续前行。债券市场的“价值洼地”重新出现，这意味着市场仍然有继续上涨的可能性。需求并未出现逆转，市场持续调整反而为后续资金进入提供了好机会，五月可以更乐观些。市场的持续调整反而为后续资金进入提供了好机会，叠加权威人士针对经济的重新定调，五月份可以更乐观一些。5、姜超观点：短期交易机会，中期仍需谨慎，长期等待二、宏观-4月通胀数据点评1、中金研报事件:4月CPI同比上涨2.3%，基本符合预期，PPI同比下降3.4%，略好于市场预期。解读： 蔬菜和猪肉仍是导致通胀偏高的主要原因，核心通胀仍处于相对低位。4月钢材价格继续上涨，并推动上游焦煤焦炭铁矿石价格上涨，整个黑色产业链继续推升PPI，叠加有色和能化价格上涨，工业品通缩加速改善。预测： 5月蔬菜价格继续快速回落，但猪肉价格依然强势，预计CPI同比小幅降至2.1%附近。5月黑色产业链价格明显下跌，有色产业链价格有所调整，能化产业链价格小幅上涨，预计PPI环比有所回落，同比增速可能降至-3.6%附近。2、泽平宏观事件：中国4月CPI同比2.3%，市场预期2.3%，前值2.3%；PPI同比-3.4%，市场预期-3.7%，前值-4.3%。观点：预计CPI涨速短期呈强弩之末，通胀预期见顶；预计PPI继续小幅改善，经济短期W型，中期L型，三季度前后经济面临再度回调压力。解读：预计CPI，原因主要是菜价大幅回落、猪价涨速放缓、居民收入增速下滑、货币政策回归中性观察、政策从需求侧刺激转向供给侧改革、一线房市销量大幅回落房价见顶、M1增速将于近期高位见顶、大宗商品价格回调等。预计PPI继续小幅改善，原因主要是基数效应、美元阶段性见顶、经济L型。央行密切关注物价，货币政策从宽松转入中性观察期。权威人士表态表明货币和财政刺激告一段落，未来以供给侧改革为主。维持经济短期W型、中期L型判断，只有通过改革才有望在长期实现U型复苏。2016年05月16日-2016年05月20日一、宏观-4月工业投资数据点评1、海通姜超事件:4月工业增加值同比增6.0%，较3月的6.8%明显回落，也低于市场预期的6.5%。解读：①工业增速再度回落，产量增速普遍下滑。②投资增速全面回落，地产投资中流砥柱。③地产销售量价齐升，购地开工继续回升④经济L型关注通胀，滞胀风险依然未消预测：预测5月工业增速或维持在6.0%。观点：通胀上行风险仍存，滞胀风险依然未消。二、如何看债市1、中金观点：1、经济短暂冲高之后再度放缓，房地产和基建前高后低逐步得到印证，经济走强和通胀预期将会开始回落；2、货币政策并无收紧取向，随着经济和通胀回落，货币政策仍会在利率层面进行放松，但市场预期会先行推动收益率曲线再度牛市变平；3、机构配置压力依然较大，在基本面和政策面逐步配合的情况下，债券将重回牛市通道，利率债和高等级信用债表现将更优。2、徐寒飞观点：数据和政策都利好债券市场，市场的方向大概率是持续上涨。2016年需要挣波动的钱，在前期已经出现大幅调整，利空因素发生变化时，投资者需要抓住难得的机会。解读：复苏预期证伪，基本面拐点向下，债市重回下行。①经济复苏预期证伪，基本面拐点向下，债市企稳并开始出现反弹。②在金融机构去杠杆和去风险下，货币信贷边际回落是大概率事件，这意味着需求层面对债券的挤出效应在减弱，商业银行负债端尤其理财收益率很可能进一步下行至3.4%附近，对于债券的需求仍然比较强。③市场微观结构来看，流动性溢价带来的“价值洼地”仍然存在，经前期调整后， 7Y国开、非国开债、金融债老券、铁道债等收益率安全边际上升