第3章 汇率决定理论.pptVIP

第3章 汇率决定理论 学习目标 通过本章的学习，掌握一价定律、购买力平价理论的内容以及两者之间的关系，理解购买力平价理论两种形式的关系及购买力平价理论经验检验出现偏差的原因；掌握利率平价理论的主要内容，理解非抛补利率平价和抛补利率平价理论相关模型；掌握货币分析法和资产组合分析法的汇率决定与影响因素，掌握弹性价格货币模型与粘性价格货币模型的假设前提，理解货币分析法和资产组合分析法的模型和关系；了解汇率理论新的发展方向。 3.1 购买力平价理论 所谓“购买力平价”就是一单位某一国家货币兑换成外国货币后购买力应该相等。 购买力平价理论的中心思想是：在一特定时间内，两国货币的比价即汇率是由两国的相对物价水平变化决定的。更直接的表述就是，外汇汇率是由两国物价水平之比决定的。 购买力平价理论的基本思想是，人们之所以需要某一种货币，是因为它具有购买力。当一国向国外提供自己的货币时，外国居民取得了这一国家的货币，同时也就拥有了对该国商品及劳务的购买权利，也就拥有了对该国国内的购买力，所以货币的转移体现的是购买力的转移。 一种货币的价值是由其所能够购买到的商品与服务的数量来决定的，因此两种货币的比价——汇率，就应该由它们分别所代表的购买力来决定。 3.1.1 一价定律 该理论假定在没有运输成本和其他贸易障碍的完全自由竞争市场上，在不同国家市场上出售的同质商品，由于套利的作用，当以同一货币计价时其价格将趋于一致。 一价定律揭示了商品价格和汇率之间的基本关系。 3.1.2 购买力平价理论的两种形式 购买力平价理论就是建立在一价定律的基础上，分析两个国家货币汇率与商品价格关系的汇率理论。 该理论假设：国际间的贸易必须完全自由；所有的商品价格均呈同幅度的变动；物价为影响汇率的唯一因素；影响购买力的因素只有货币数量。 绝对购买力平价（absolute purchasing power parity）和相对购买力平价（relative purchasing power parity）是该理论的两种表现形式。 绝对购买力平价解释了汇率的决定基础，相对购买力平价解释了汇率的变动规律，两者是购买力平价理论不可分割的组成部分。 1）绝对购买力平价理论 （1）绝对购买力平价理论的主要内容 绝对购买力平价理论是卡塞尔在创立这一理论初期提出的，他认为，两国货币的汇率等于两国价格水平之比。 一国的价格水平，即一个基准商品和劳务篮子的价格，反映了该国货币的国内购买力，即一种货币的价值及对这种货币的需求，是由单位货币在发行国所能买到的商品和劳务量决定的。 （2）绝对购买力平价理论的适用性 卡塞尔的观点是： 首先，在自由贸易的情况下，绝对购买力平价理论是最适用的。 其次，在有外汇管制以及运输成本等因素限制的情况下，只要一国在进口和出口这两个方向上的限制程度对等，那么绝对购买力平价理论仍可成立。 （3）绝对购买力平价理论的评价 绝对购买力平价理论产生于第一次世界大战刚刚结束时，当时各国相继从金本位制改行纸币流通制度，随之而来的就是通货膨胀。此时提出该理论为金本位制崩溃后各种货币定值和比较提供了共同的基础，为当时实行浮动汇率制的国家恢复汇率稳定提供了理论依据，因此在西方汇率决定理论中，它始终处于重要的地位。 但不可否认的是，绝对购买力平价理论也存在着缺点： 第一，它给出的汇率是使商品和服务贸易均衡的汇率，完全没有考虑资本项目，因此资本流出的国家有国际收支逆差，而资本流入的国家有国际收支顺差。 第二，由于每个国家的总价格水平包括贸易品、非贸易品（如水泥、红砖等）和服务（如美发、家庭医疗等服务），而国际贸易却不能影响非贸易品的价格，因此绝对购买力平价理论很难推导出均衡贸易的汇率。 第三，绝对购买力平价理论没有考虑运费及自由国际贸易的障碍，尤其是如产业结构变动以及技术进步等引起的国内价格的变化，因此常常导致购买力评价难以成立。 第四，该理论在计算具体汇率时，要求两国选取的商品篮子构成必须相同，如果不同则会造成偏差的存在。同时，在物价指数的选择上很难确定，是以参加国际交换的贸易商品物价为指标，还是以国内全部商品的价格即一般物价为指标，选取指标不同计算结果也就不同。 2）相对购买力平价理论 （1）相对购买力平价理论的主要内容 若E表示汇率，P表示本国的物价水平，P*表示外国的物价水平，0和1分别表示基期和报告期，则根据绝对购买力平价，可得基期和报告期的汇率 （3-5）