15下半年行业策略（传媒）.pptxVIP

中概回归，估值接轨2015年下半年行业策略传媒行业许文星 投资部2015年7月2000-2015 Nasdaq Composite Index2000-2015 Nasdaq Composite Index2000-2015 Nasdaq Composite Index由于行业结构的差异，创业板PB值基本比纳指高出1.6倍左右，未来可预计的创业板指PB中枢在5-6倍之间。2000-2015 Nasdaq Composite Index过去15年纳指未见特别明显的分化2000-2015 Nasdaq Composite Index中概股11年后持续走熊，但仍较全球科技股有估值溢价2000-2015 Nasdaq Composite Index2008 年~2011 年，中国在全球金融危机中巍然不动，在这种情况下，经历了严重金融危机的美国资本市场看中了中概股。2009 年，在美国上市的中国公司的股价都出现了大幅上涨，平均收益达到 130%左右，一些公司涨幅超过 10倍。进入2010年，中概股继续表现优异。当时的市场将“美国样板+中国概念”的故事演绎到极致，中概股成了美股的抢手货。 但是，带着一点美国资本市场气味（VIE 结构）的中概股学到了“形”而未打造出自己的“神”，看似一模一样的经营模式，盈利能力及持续发展的能力却天差地别。再加上一些借壳上市企业的造假行为，成为几年前做空中概股的