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Department of Finance, Chongqing Technology and Business University, 2011 金融市场学第几章 金融市场学 （Financial Marketing） 主讲人： 李开秀 E-mail: likxsh@126.com 学完本章后，你应该能够： 了解同业拆借市场 了解回购市场 了解商业票据市场 了解银行承兑票据市场 了解大额可转让定期存单市场 了解短期政府债券市场 了解货币市场共同基金 Q项条例 Q条例是指美国联邦储备委员会按字母顺序排列的一系列金融条例中的第Q项规定。 　　1929年之后，美国经历了一场经济大萧条，金融市场随之也开始了一个管制时期，与此同时，美国联邦储备委员会颁布了一系列金融管理条例，并且按照字母顺序为这一系列条例进行排序，如第一项为A项条例，其中对存款利率进行管制的规则正好是Q项，因此该项规定被称为Q条例。后来，Q条例成为对存款利率进行管制的代名词。 Q条例的内容是：银行对于活期存款不得公开支付利息，并对储蓄存款和定期存款的利率设定最高限度，即禁止联邦储备委员会的会员银行对它所吸收的活期存款（30天以下）支付利息，并对上述银行所吸收的储蓄存款和定期存款规定了利率上限。当时，这一上限规定为2.5％，此利率一直维持至1957年都不曾调整，而此后却频繁进行调整，它对银行资金的来源去向都产生了显著影响。 Q条例的废除 20世纪60年代，美国通货膨胀率提高，市场利率开始明显上升，有时已经超过存款利率的上限。证券市场的不断发展，金融国际化、投资多样化又导致银行存款大量流向证券市场或转移至货币市场，造成金融中介的中断和“金融脱媒”现象的发生，且愈演愈烈，Q条例约束和分业经营的限制，使银行处于一种不公平的竞争地位。各存款类机构都出现经营困难，一些储蓄协会和贷款协会出现了经营危机，银行信贷供给能力下降，全社会信贷供给量减少。此时，人们不得不考虑Q条例的存废问题。 1983年10月，“存款机构放松管制委员会”取消了31天以上的定期存款以及最小余额为2500美元以上的极短期存款利率上限。并于1986年1月，取消了所有存款形式对最小余额的要求，同时取消了支付性存款的利率限制。1986年4月，取消了存折储蓄账户的利率上限。对于贷款利率，除住宅贷款、汽车贷款等极少数例外，也一律不加限制。至此，Q条例完全终结，利率市场化得以全面实现。 自20世纪70年代以来，随着货币市场基金等新型投资者的加入，美国商业票据市场获得了进一步的长足发展，其在货币市场上的份额由上世纪70年代初的接近1/3增长到2006年的超过2/3 到2008年8月，美国商业票据市场达到了顶峰，超过1．78万亿美元，虽然此后经历了金融危机的洗礼，但截至2010年10月，商业票据的市场存量规模仍然有1．05万亿美元，是货币市场的重要组成部分。 2. 发行成本 利息成本 承销费 非利息成本 签证费 信用额度支持费 信用评估费用 3. 信用评估 商业票据是信用性票据，直接反映了发行者的商业信用状况。市场对发行人的要求是非常高的，发行者必须有足够的实力和健全的财务制度才能发行商业票据。 商业票据评级是指对商业票据的质量(即债权实现的可靠程度)进行评价并按质量高低分成若干等级。 4.商业票据的定价及其影响因素 商业票据均为贴现发行，即以低于面额的价格发行，到期按面额兑付，其利率就是贴现率。 商业票据的价格主要是指它的发行价格。 计算 一张面值为1,000,000美元、期限为60天的商业票据，发行价格为990,000美元，则其收益率为： 1％ B. 99％ C. 6％ D. 以上皆不对 影响商业票据定价的因素 票据发行人的信用等级 同期的贷款利率 短期国库券收益率 5. 商业票据的期限 　商业票据的面额一般都比较大，期限大多在20～40天之间，市场上未到期票据的平均期限在30天以内，很少有超过270天的。 6. 投资者 商业票据的流动性不如银行承兑票据，其安全性不如国库券，但利息率较高。而且，发行商业