[第十章货币政策的作用机制与效果检验.pptVIP

新疆财经学院金融系 第十一章 货币政的作用机制与效果检验 第一节 货币政策传导的一般理论 第二节 我国货币政策的传导 第三节 货币政策的时滞及效果 第四节 货币政策的有效性 第一节 货币政策传导的一般理论 一、货币政策的传导机制 二、货币政策传导的四条途径 三、资产结构效应 四、财富效应 五、信用供给可能性效应 六、预期效应(Expected effect) 七、货币政策的机构传导和经济变量传导 八、货币政策传导的银行信贷理论 (一)MP传导机制的含义 (二)传导机制的作用 (三)货币政策的传导 指货币当局(Monetary Authority)确定货币政策目标后，从选用一定的政策工具进行政策操作开始，到实现其预期目标之间所经过的操作变量、中介变量、最终目标的逐次传递过程 传导过程揭示的是一国MP工具对货币政策最终目标发生的影响。一国货币政策目标的实现与否与其传导机制紧密相关 传导的具体环节由传导主体、中介目标和政策目标三个部分组成 MP工具首先对操作变量起作用，操作变量影响中介变量，中介变量的变化影响企业和家庭的投资、消费行为进而影响最终目标 传导机制揭示的是发生影响的渠道、方式、手段及其内在机理 (一)货币政策传导理论 (二)货币政策传导的四条途径 分析和说明政策实施(Policy implementation)后，Ms的变动如何影响微观经济(Microeconomic)主体的消费和投资行为，从而导致宏观经济(Macroeconomic)总量发生变化的一整套有关机制的理论 央行调整Ms ，影响下面几个变量，再使最终支出发生变动 1、资产结构效应： 2、财富效应： 3、信用供应可能性效应： 4、预期效应(Expected effect)： (一)资产结构 (二)资产结构调整效应 1、资产结构：具有不同收益率、风险和流动性的各种资产在整个资产中的分布状况 2、资产可分为： (1)金融资产：包括货币、债券、股票等 (2)实物资产：机器设备、房地产等 1、资产结构论者认为：在资产总额一定的情况下，各种资产在总资产中所占的比重主要取决于以下因素： (1)各种资产的市场行情： (2)资产的特征：资产的收益率、风险程度、流动性、到期日 (3)资产持有者的偏好(Preferences)： 2、理性经济主体的选择：根据“边际收益率相等”的经济原则来追求最优的资产结构 (1) Ms增加：MS ＞Md ，货币的边际收益率下降，经济主体调整其资产结构：货币追逐债券使债券价格上涨、收益率下降；货币转而追逐收益率较高的股权资产，导致股权资产的边际收益率下降 (2)资产结构的调整继续延续：最后，经济主体的资产逐渐流向厂房、设备、耐用或非耐用消费品等实物资产，并促使实物资产的价格普遍上涨 2、理性经济主体的选择：根据“边际收益率相等”的经济原则来追求最优的资产结构 (3)这时进行实际投资、扩大实物资产的生产就有利可图，生产的扩大一直持续到价格与成本之间的缺口消除为止 (4)由于投资增加，就业机会增多，产出上升，Md增加，结果会消除货币的超额供应，并使整个社会的资产结构逐步趋向新的平衡 (5)当所有资产的边际收益率相等时，资产结构的调整将会终止：由于这一过程涉及资产的相互替代和相对价格的变动，所以又称为“替代效应”或“相对价格效应” (一)含义 (二)财富的分类 (三)价格诱发的财富效应 (四)利率诱发的财富效应 (五) 真实现金余额效应(Real cash－balance effect) 由MP改变导致Ms增减而对人们拥有的财富产生影响，并进而影响人们消费支出变化的现象称为MP传导机制的财富效应 货币供求失衡会引起社会净财富的变动，从而导致消费支出的变化，也即通过财富效应影响总需求并最终影响经济活动 1、总财富：由金融资产和实物资产构成，资产负债抵消后的净资产是社会财富的综合 2、社会净财富：包括实物资产、政府债券、货币存量三个部分。货币政策就是通过这三个方面诱发财富效应的 央行增加Ms导致实物资产价格的上涨，从而使人们拥有的以货币表示的净财富增加，刺激消费需求的扩大 Ms增加，利率下降，政府债券价格上升，使债券持有人净资产增加，从而产生财富效应 1、现金余额：某一时点的货币存量，用价格折实以后得出的实际价值就是真实现金余额 2、真实现金余额效应：央行增加Ms时，一般物价水平最初不变，真实现金余额增加，货币持有者拥有的净财产增加，消费支出扩大从而影响经济活动 (一)理论 (二)理论的特点 (三)观点 (四)效果 强调利率的变化对可供信用量的影响，特别强调制度因素和预期心理因素的重要性，并且认为即使投资的利率弹性很小，MP仍能通过影响贷款人既银行等金融机构的信用供应量而作用于经济活动，因此MP仍然是有效的 一反过去的理论从资金需求者即借款人的角度进行分析