二、现存可转债投资价值分析.docVIP

债券研究 月报 罗樱 86-755luoying@ 2008年9月3日 可转债市场2008年月 修正与回售的博弈将继续上演 可转债指数 资料来源：招商证券研发中心 相关报告 《》 200-8-6 《触发转股价格向下修正条款的点评》 2008-4-16 《》 200-4-8 《》 2007-《可转债市场2008年投资策略——基础资产波动加大，转债投资重在防御》 2008-1-24 内容摘要： 月上证综合指数转债指数%，转债指数走势于标的股票指数转债纯债溢价指数股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日的均价高者。 一、市场回顾市场概况 月上证综合指数转债指数%，转债指数走势于标的股票指数图1图2。图1：各主要指数表现 图2：转债指数与标的股票指数 资料来源：招商证券研发中心 资料来源：招商证券研发中心 图3：转债成交额及换手率 图4：转债及其正股表现 资料来源：招商证券研发中心 资料来源：招商证券研发中心 一级市场新余钢铁股份有限公司发行276000万元可转换公司债券(简称：新钢转债)网上网下申购工作已于2008年8月21日结束原无限售条件股股东通过网上申购,优先配售新钢转债26281手(2628.1万元,占本次发行总量的0.95%)原有限售条件股股东通过网下申购优先配售新钢转债72139手(7213.9万元,占本次发行总量的2.62%)扣除向原股东优先配售部分本次最终确定的网上向一般社会公众投资者发售的新钢转债为99350手(9935万元,占本次发行总量的3.60%)中签率为0.78%。最终网下对机构投资者配售的新钢转债总计为2562230手(256223万元占本次发行总量的92.83%)配售比例为0.786%图5：各月度转债余额 图6： 资料来源：招商证券研发中心 资料来源：招商证券研发中心 表1：拟发普通可转债 方案进度 发行方式 发行规模(亿元) 发行期限(年) 预案公告日 山西三维 股东大会通过 优先配售和上网定价 9 5 长春燃气 股东大会通过 N/A 5 5 资料来源：招商证券研发中心 表2：拟发可分离债 方案进度 发行规模(亿元) 发行期限(年) 公告日期 江西铜业 证监会批准 68 8 粤高速A 股东大会通过 12 6 民生银行 股东大会通过 150 10 中国平安 股东大会通过 412 6 西宁特钢 股东大会通过 10 6 博汇纸业 股东大会通过 9 6 双良股份 股东大会通过 7.5 6 王府井 股东大会通过 9.5 6 四川美丰 股东大会通过 6 6 鄂尔多斯 股东大会通过 13 5 中国船舶 股东大会通过 37 5 云铝股份 股东大会通过 10.56 6 东阳光铝 股东大会通过 7.2 6 四川长虹 股东大会通过 30 6 柳钢股份 股东大会通过 20 6 安阳钢铁 股东大会通过 34 10 华电国际 股东大会通过 53 6 江淮汽车 股东大会通过 16 6 东软集团 董事会预案 12 6 皖通高速 董事会预案 18 6 资料来源：招商证券研发中心二、现存可转债投资价值分析 纯债到期收益率图 7转债纯债溢价指数图 8图 9图 7：纯债到期收益率 资料来源：招商证券研发中心 图 8：可转债纯债溢价指数 图 9：可转债纯债溢价率 资料来源：招商证券研发中心 资料来源：招商证券研发中心 转股溢价率图10：可转债转股溢价指数 图11：可转债转股溢价率 资料来源：招商证券研发中心 资料来源：招商证券研发中心 我们根据正股价格和转债的转股价格的关系，对转债进行了一个分类（表3），可以看出目前的转债型居多表3：可转债正股替代型 混和型 固定收益型 资料来源：招商证券研发中心 三、股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日的均价高者。4：正股价格和转股价格对恒源转债理论价值的敏感性分析 正股价格 转股价