二〇〇六年铁矿石价格谈判趋势分析-民生期货.docVIP

民生商品跨期套利追踪2010-3-5 万守刚 套利的关键在于捕捉价差变化的周期性规律，其中一项必要条件是买卖的品种组合均具有良好的市场流动性。对跨期套利而言，近月和远月合约需同时具备较大的成交量，并在介入套利组合的动态过程中，对成交趋于清淡的合约适时平仓并移仓换月。成交量小的合约流动性差，而套利交易需同时买入和卖出2个合约，若其中一个合约丧失流动性，则会造成价差交易的失败。根据不同品种的市场活跃度，可大致参考日均成交在5万手以上的水平。 国内期货市场中具备近远月合约日均成交量过5万手的品种并不多，有色金属、化工类及多数农产品的合约通常为特定一个主力合约交易量独大，其他非主力合约成交量稀少（日均在万手以内）。目前市场上活跃品种如郑州白糖和上海天然橡胶、螺纹钢的近月远月合约之间具备较理想的市场流动性，日均成交量超过10万手。 1.郑糖跨期套利组合：白糖走势动荡，市场资金的青睐以及主力间的多空博弈令市场经常出现较好的跨期套利机会。目前主力合约已逐步从九月向一月移仓，价差上呈现负向市场的贴水结构，两个合约品种日成交均在50万手以上。 从价差日线图看，九月与一月的贴水价差在扩大，其隐含的市场假设是九月缺货而一月货源充裕，这符合白糖季产年销的基本面预期，属正常状态。九月合约与一月合约价差（sr1009-sr1101）在触及前期600点上方的区间高位后出现快速回落，可继续关注600点区间上轨的阻力，近四年的价差规律看，市场在600点上方运行的时间短暂，属于小概率事件。但近期已两度冲击600点阻力，头部有逐步上移的迹象，不排除后市再度冲击600点的可能。 从短时价差图看，趋势线与黄金分割点位的配合具有较好的参考意义，适于阶段性的波段操作。目前价差回到黄金分割上轨327附近一线暂时持稳。 操作策略：可依托黄金分割上轨327点为支撑短线尝试性介入价差扩大的机会，前期提示卖九月买一月的套利头寸可止盈离场，并反向介入买九月卖一月的套利组合；止损价差可参考近期的阶段性低点275点附近，目标看区间上轨500-600点。 资金管理：总资产100万的账户，可分配5-10%的资金参与买九月卖一月的跨期套利组合，同时预留出5%的保证金作为持仓备用。预计的风险收益比大约在1：3左右。 2.螺纹钢跨期套利：升水价差组合（rb1005-rb1010） 螺纹钢上市未满一年，日线图看近远月合约间的价差运行尚未有周期规律可循。而伴随基本面上，铁矿石谈判和建筑业回暖带动需求上升的利多影响，钢价有望步入上升通道；而在国内产能较大的压力下，抬升远月合约将战场向纵深延伸或将成为主力资金操作的线索。在此假设下，远月合约走强有望继续扩大价差升水的趋势。从价差的形态看目前仍处于下行趋势中，在前期提示下降楔形整理格局突破后，价差已出现进一步扩大化。 从升水价差的持仓成本看，据螺纹钢交割的规则，每批次现货交割的有效期为生产日起的90天内，且生成仓单需在生产日起30天内入指定交割仓库，生产后30天内入库才可作为标准仓单,保质期为90天,使得钢材期货的期现套利难度增大,即使出现相近两月的不合理价差,也难以进行跨期套利交易；因为交割企业很可能拿到的仓单已接近90天,货已无法进入下个交割月。 从短时价差图看，在探低468的低点后（下降通道的下轨），价差出现快速反弹，并回到前期低点附近。具体操作策略：短线操作中可继续持有价差扩大的套利组合，即买十月卖五月的套利组，止损可参考短期的红色下行趋势线，即350点附近。 资金管理：总资产100万的账户，可分配5%的资金参与买十月卖五月的跨期套利组合，预计的风险收益比大约在1：2左右。 3.天然橡胶跨期套利：升水价差组合（rb1005-rb1010） 天胶合约的跨期价差波动较大，从套利区间看目前价差处于中部区域，套利机会并不理想。 从短时价差图看，下行的趋势线已被突破，前期买九月卖五月的跨期组合可暂时离场观望，关注200点黄金分割下轨一线的阻力，以价差下降的方向做参考。 民生期货 请务必阅读最后一页免责声明 期市有风险，入市需谨慎 4 套利研究