金融市场学56答案.ppt

股价指数计算 六、几种有影响的股票价格指数 （一）道·琼斯指数 （二）纽约证券交易所股价指数 （三）NASDAQ指数 （四）标准普尔500和标准普尔100指数 （五）伦敦《金融时报》股价指数 （六）日经股价平均数--日经225平均数 （七）香港恒生指数 （八）香港创业板指数 债券属性与债券价格 债券的价格分析与债券的以下8方面的属性密切相关。 （1）到期时间（期限）；（2）债券的息票率；（3）债券的可赎回条款；（4）税收待遇；（5）市场的流通性；（6）违约风险；（7）可转换性；（8）可延期性。 其中任何一种属性的变化，都会改变债券的到期收益率水平，从而影响债券的价格。 债券属性与债券价格 1、到期时间 （Time to Maturity） 当其他条件完全一致时，债券的到期时间越长，债券价格的波动幅度越大。但是，当到期时间变化时，债券的边际价格变动率递减。 2、息票率－－债券年利率 （Coupon Rate） 息票率决定了未来现金流的大小。在其他属性不变的条件下，债券的息票率越低，债券价格的波动幅度越大。 债券属性与债券价格 3、可赎回条款 （Call Provision） 即在一定时间内发行人有权赎回债券。 含有可赎回条款的主要是公司债券(Corporate Bonds)。 当市场利率下降并低于债券的息票率时，债券的发行人能够以更低的成本筹到资金。发行人行使赎回权时，以赎回价格(Call price)将债券从投资者手中收回。 赎回价格的存在制约了债券市场价格的上升空间，并且增加了投资者的交易成本，从而降低了投资者的投资收益率。 可赎回债券往往规定赎回保护期，发行人不得行使赎回权。称为有限制的可赎回债券。常见的赎回保护期是发行后的5至10年。 债券属性与债券价格 4、税收待遇 (Tax Treatment) 不同种类的债券可能享受不同的税收待遇，而且同种债券在不同的国家也可能享受不同的税收待遇。 债券税收待遇即债券的利息收入是否需要纳税。 纳税与否直接影响着投资的实际收益率，所以，税收待遇成为影响债券的市场价格和收益率的一个重要因素。 债券属性与债券价格 5、流通性 (Liquidity) 债券的流通性是指债券投资者将债券变现的能力。 通常，买卖差价较小的债券流动性比较高；反之，流动性较低。 买卖流动性高的债券的风险低于流动性低的债券，所以，前者的买卖差价小于后者。 在其他条件不变的情况下，债券的流动性与债券的名义的到期收益率之间呈反比例关系，即：流动性高的债券的到期收益率比较低，反之亦然。 债券的流动性与债券的内在价值呈正比例关系。 债券属性与债券价格 6、违约风险 (Default Risk) 债券的违约风险是指债券发行人未履行契约的规定支付债券的本金和利息，给债券投资者带来损失的可能性。 债券评级是反映债券违约风险的重要指标。 在政府债券与公司债券之间，包括AAA级在内的公司债券的违约风险高于政府债券；在政府债券内部，中央政府债券的违约风险低于地方政府的债券；在公司债券内部，AAA级的债券的违约风险最小，并随着评级的降低，违约风险不断上升。 债券属性与债券价格 7、可转换性 (Convertibility) 可转换债券的持有者可用债券来交换一定数量的普通股股票。 每单位债券可换得的股票股数称为转换率，可换得的股票当前价值称为市场转换价值，债券价格与市场转换价值的差额称为转换损益。 所以，可转换债券息票率和承诺的到期收益率通常较低。但是，如果从转换中获利，则持有者的实际收益率会大于承诺的收益率。 债券属性与债券价格 8、可延期性 (Extendability) 与可赎回债券相比，它给予持有者而不是发行者一种终止或继续拥有债券的权利。如果市场利率低于息票率，投资者将继续拥有债券；反之，如果市场利率上升，超过了息票率，投资者将放弃这种债券，收回资金，投资于其他收益率更高的资产。 这一规定有利于投资者，所以可延期债券的息票率和承诺的到期收益率较低。 债券价格定理 1962年麦尔齐最早系统地提出了债券定价的5个定理。至今，这5个原理仍然被视为债券定价理论的经典。 定理一：债券的价格与债券的收益率成反比例关系。换句话说，当债券价格上升时，债券的收益率下降；反之，当债券价格下降时，债券的收益率上升。 债券价格定理 定理二：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。即到期时间越长，价格波动幅度越大；到期时间越短，价格波动幅度越小。 这个定理不仅适用于不同债券之间的价格波动的比较，而且可以解释同一债券到期时间的长短与其价格波动之间的关系。 股票除息和除权 股份公司每年的税后利润主要的分配方式有全部发放现金股息、全部派发股票股息或现