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第四章 国际金融和汇率预测中的平价条件 学习目标： “一价定律”的含义及其重要性 套利如何在国际间把商品价格和资产回报联系起来 列出并描述国际套利活动所产生的即期汇率、远期汇率、通货膨胀率和利率间的五大理论关系 实际汇率和名义汇率，实际利率和名义利率 汇率预测成功的四个条件 固定汇率体制下的汇率预测的五个步骤 浮动汇率制度下如何利用已包含在利率的远期汇率中的信息进行汇率预测 固定和浮动汇律制下汇率预测成功的意义和可能性。 一、套利和一价定律 套利(arbitrage)：在不同的市场上同时买卖同样的资产和商品，从价差中获利的行为。 套利是市场全球化的基础 套利活动的机会在外汇市场上往往转瞬即逝，套利机会一旦出现，大银行大公司便会迅速投入大量资金，从而使两国的利差与两国货币掉期率(即远期汇率与即期汇率之间的差额)之间的不一致迅速消除。 所以从这个意义上讲，套利活动客观上加强了国际金融市场的一体化，使两国之间的短期利率趋于均衡并由此形成一个世界性的利率网络。 同时，套利活动也使各国货币的利率和汇率之间形成了一种有机的联系，两者相互影响，相互牵制。从这一点上看套利活动实际上是促进国际金融一体化的一种重要力量。 一、套利和一价定律 一价定律（law of price)：在自由贸易且交易费用为零时，同样的货物无论在何地销售，其价格都相同。（经汇率调整后） Pi＝e×Pi* 在完善的市场，不同市场上的金融资产经过风险调整后的预期回报也应相等。 低买高卖是套利获取利润的格言，规避风险却不放过平衡失调时的每个细微偏差是套利的制胜法宝 一、套利和一价定律 套利产生的五大重要经济关系 一、套利和一价定律 远期贴水（forward discount)：以美元表示的外汇汇率低于即期汇率. 远期升水(forward premium)：以美元表示的远汇汇率高于即期汇率. 关于通货膨胀的微观经济学基础：货币的供给相对于商品和服务的供给有所增加时，货币的购买力必然下降，通货膨胀是必然结果。 货币中性和非中性：货币是中性还是非中性，就是看货币供给量的变化对一般价格水平和实际利率及产出水平的影响差异。如果货币供给变化只是影响一般价格水平，一定量的货币供应增加(减少)只引起一般价格水平的上升(下降)，那么货币就是中性的；如果货币供应量的变化，引起实际利率和产出水平等实际经济变量的调整和改变，那么货币是非中性的。 二、购买力平价定理 购买力平价定理在管理实践中用来预测未来的利率水平，从而决定诸如企业应发行何种货币的长期负债，以及在哪国投资建厂 （一）绝对购买力平价： 概念 （1）表述1：一国货币的价值及对它的需求是由单位货币在国内所能买到的商品和劳务的量决定的，即由它的购买力决定的，因此两国货币之间的汇率可以表示为两国货币的购买力之比。 P＝e×P* 变形后，e=P/P* 而购买力的大小是通过物价水平体现出来的。 根据这一关系式，本国物价的上涨将意味著本国货币相对外国货币的贬值。 二、购买力平价定理 （2）表述2：用同一货币表示的物价水平在世界各个角落都是相等的。 绝对购买力平价将一价定律应用于国家整体的物价水平。 也即是说它假设自由贸易会使世界各国的任何一种商品的价格趋于一致，否就存在套利机会。 通过巨无霸汉堡包标准计算货币是否被高估 如果一个巨无霸在美国的价格是4美元，而在英国是3英镑，那么美元与英镑的购买力平价汇率就是3英镑=4美元。假如在这个例子中美元和英镑的汇率是1比1，那么根据购买力平价理论，以后的真实汇率将会向购买力平价汇率靠拢。 。 例:购买力平价与套利 假定汇率是1美元兑7元人民币，绝对购买力平价为＄1=￥6，则人民币定值过低，美元定值相对过高。在自由国际贸易情况下，就会出现将商品从中国运到美国的行为，即进出口商在中国以12元人民币的价格买入某种商品，运到美国出售获得2美元，再以1美元兑7元人民币的汇率换回14元人民币，净赚2元人民币。进出口商不断卖出美元和买进人民币，势必使得美元贬值和人民币升值，直到实际汇率与绝对购买力平价一致，上述套利活动才会停止。 二、购买力平价定理 （二）相对购买力平价：在一定时期内，汇率的变动要与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例，用公式表示为： 二、购买力平价定理 相对购买力平价表示本币和外币之间的汇率水平经调整将反映两国物价水平的变化 PURCHASING POWER PARITY RELATIVE PURCHASING POWER PARITY A. states that the exchange rate of one currency against another will adjust to reflect changes in the price levels