Lecture9资本资产定价模型解析.ppt

Beta：直观印象 例：牛市时，大盘收益率为12%，某股票收益率为20%，熊市时，大盘收益率为-2%，某股票收益率为-12%。 某股票对大盘变动的反应系数（Beta系数）为： [20%-（-12%）]/[12%-(-2%)]=2.285 几种特殊资产的Beta系数 两种特殊资产的Beta系数 市场投资组合的 β系数是多少? (β=1.0) 无风险资产的 β 系数是多少? (β=0) 证券市场线（Security Market Line） 假定股票A的期望收益为20%，Beta系数为1.6，无风险资产收益率为8%，下表为股票A和无风险资产构成的可能的投资组合的收益和Beta系数。 Weight of A Exp. Return Beta 0% 8.00% 0 25% 11.00% 0.4 50% 14.00% 0.8 75% 17.00% 1.2 100% 20.00% 1.6 125% 23.00% 2 150% 26.00% 2.4 风险溢价率 Rf = 8% 风险溢价率 ：承担单位风险所获得的风险溢价。 SML 证券市场线（Security Market Line） 假定有股票B，期望收益为16%，Beta系数为1.2，则股票B的风险溢价率为 6.67%=(16%-8%)/1.2.) 哪只股票更好呢？A or B？ 股票A更好，因为A的风险溢价率为7.50%，大于B的风险溢价率6.67%。 证券市场线（Security Market Line） 证券市场线（Security Market Line） 每一位投资者都会选择股票A进行投资，因为承担一个单位的系统风险，A可以获得更高的回报。但是，A的高风险溢价率在一个运行良好的竞争性市场中将不能长期存在，因为投资者更愿意需选择投资A。结果是，A的价格将上升（收益下降），B的价格将下降（收益上升）。 证券市场线（Security Market Line） 最终的均衡结果是：在一个资本市场中，只有一条证券市场线。 对于证券市场中所有风险资产而言，承担单位风险所获得的风险溢价率相同，即： 因此， 资本资产定价模型(CAPM) CAPM模型： CAPM及其应用 依据 CAPM, 资产的期望收益率取决于： 无风险收益，即资金的时间价值 承受系统风险的补偿，即市场平均风险溢价：RM-Rf 资产的系统风险大小：Beta. CAPM及其应用 例1：XX公司股票的Beta系数为1.5，市场的无风险利率为5%，市场平均的风险溢价为8%，该股票的期望收益率为多少？ CAPM及其应用 例2：如果无风险报酬为8%，市场平均期望报酬为14%，。某股票的β系数为0.60，根据CAPM其期望报酬为多少？现另有一股票期望报酬为20%，其β系数为多少？ 小结 投资分散化（or多元化）能分散风险，但不能分散全部的风险。 只有不能分散的系统风险才影响资产的期望收益. β 衡量了单个证券的系统风险，即单个证券对于市场组合变动的反应程度. CAPM模型描述了证券的期望收益率和系统风险之间的关系. 证券市场线（SML）表明，一个证券市场只能有一条证券市场线，承担单位系统风险所获得的风险溢价率是相同的。 Click to edit Master subtitle style  Lecture 9 资本资产定价模型（CAPM） 汪宜霞 华中科技大学管理学院 前面已经介绍 承担了额外的风险，投资者要求得到风险溢价。资产的风险越大，风险溢价水平越高. 有没有既定的方法确定期望收益和风险之间的关系呢？ ——CAPM模型：描述股票的期望收益和系统风险之间的关系。 内容提要 投资组合理论 风险的类型 CAPM和Beta 对应章节：第11章 综合来看 ? Apple Wal-mart Expected Return 36.94% 20.65% Variance 0.5384 0.3507 St. Dev 73.38% 35.07% 你会选择购买哪只股票呢？ 取决于投资者的风险偏好。 投资组合 当投资者购买的资产超过一种时，即构成了投资组合。 投资组合的比重: 投资于某种资产的价值所占整个投资组合的价值的比重。 投资组合的收益 投资组合的期望收益 假定你有100万，你决定投资Apple股票30万，投资Wal-mart股票70万。 投资组合的权重：wA=30%, wB=70% 新的投资组合的收益是多少？ 30%-70%投资组合的期望收益： 投资组合的风险 投投资组合的风险 ? 上述只是各股票风险的线性叠加，但是，实际中，各股之间可能存在一些相反或共同的运动趋势，可以起到相互抵消的作用，通常情况下： 协方差 协方差衡量两种随机变量之间的共