2008cpa_cg_10_c_j..docVIP

【例题在对企业价值进行评估时，下列说法中正确的有（）。A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和B.实体现金流量=经营现金净流量资本支出C.实体现金流量=经营净利润+折旧与摊销经营营运资本增加资本支出D.实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出答案ABC 【解析】实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业在一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量，所以A正确；实体现金流量是经营现金净流量扣除资本支出后的剩余部分，实体现金流量=经营现金净流量－资本支出，所以B正确；实体现金流量＝经营净利润＋折旧与摊销－经营营运资本的增加－资本支出，所以C正确；股权现金流量＝实体现金流量－税后利息支出＋债务净增加，由此可知，实体现金流量＝股权现金流量＋税后利息支出－债务净增加，所以D错误。 （二）股权现金流量的确定1.方法一：剩余现金流量法（从现金流量形成角度来确定）P276股权现金流量=企业实体现金流量债务现金流量=企业实体现金流量税后利息费用+有息债务净增加（或有息债务的减少）P275表债务-6.75)=9.75 2.方法二：融资现金流量法若不保留多余现金：股权现金流量=股利股票发行或+股票回购例P275表股利股票发行或+股票回购3.方法三：净投资扣除法（P277）股权现金流量=税后利润（净投资有息债务净增加）税后利润减去股东负担的净投资，剩余的部分成为股权现金流量。若满足资本结构恒定假设：股权现金流量=税后利润1-负债率×净投资 知识点测试： 1.若企业保持目标资本结构资产负债率为40%，预计的净利润为200万元，预计未来年度需增加的经营营运资本为50万元，需要增加的资本支出为100万元，折旧摊销为40万元，则未来的股权现金流量为（ ）万元。 A.127 B.110 C.50 D.134 【答案】D 【解析】由于净投资=总投资-折旧与摊销=50+100-40=110(万元) 股权现金流量=税后利润-净投资×(1-负债率) =200-110×(1-40%)=134(万元) 2.某公司2006年税前经营利润为1000万元,所得税率为40%,折旧与摊销为100万元,流动资产增加0万元,流动负债增加120万元,有息流动负债增加70万元,长期资产值增加400万元,无息长期债务增加200万元,有息长期债务增加230万元,利息0万元。则下列说法正确的有（?）。A.2006年经营现金毛流量为700万元B.为520万元C.实体现金流量为220万元D.股权现金流量为50万元ABCD 【解析】经营现金毛流量=税后经营利润+折旧与摊销=1000(1-40%)+100=700(万元)=经营现金毛流量-经营营运资本增加=经营现金毛流量-(流动资产增加-流动负债增加)=700-(50＋250-120)=520(万元)=经营现金净流量-资本支出=经营现金净流量-(长期资产值增加-无息长期债务增加)=520-(400+100-200)=220(万元)=实体现金流量-税后利息+债务净增加=220-30×(1-40%)+(70+230)=502(万元)三、后续期现金流量增长率的估计 销售增长率的估计：根据竞争均衡理论，后续期的销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率。如果不考虑通货膨胀因素，宏观经济的增长率大多在2%～6%之间。四、企业价值的计算（一）股权1.永续增长模型股权价值=下期股权现金流量/（股权资本成本－永续增长率）类似于公式：V=D1/（RSg） 永续增长模型的使用条件：企业必须处于永续状态。所谓永续状态是指企业有永续的增长率和投资资本回报率。【例102】2.两阶段增长模型 两阶段增长模型的使用条件：两阶段增长模型适用于增长呈现两个阶段的企业。P281【例103】 3.三阶段增长模型=高增长阶段现金流量现值+转换阶段流量现值+永续增长阶段现金流量现值 = P283页【例10-4】  第7页