《投资参考》0420..doc

研究的重点不在于市场涨还是跌的结论，而是系统、全面、条理分明地整理事实，事实大于研究者的个人意见 【开利视点】 瑞银裁员启示：大多数银行未来可能更瘦小 【开利综合报道】高盛一季度的乐观业绩诱使市场相信，银行业的前景最终或许不会太过惨淡。不过，就在几周前，时任瑞银首席执行官的马塞尔?罗内尔还曾暗示，这家瑞士银行业集团今年可能会实现盈利。而在日前股东大会的声明中，却未提及何时可恢复盈利。瑞银宣布将进一步裁减8700人，市场对此感到意外。 当然，瑞银不是高盛。它面临源自瑞士本土的特定难题。罗内尔的接班人郭儒博也可能采取了某种大爆家丑的策略。但这反映出，令人吃惊的不快事件仍然有可能发生。在把价值390亿美元的不良资产转至瑞士央行(SNB)后，瑞银仍留有227亿美元不良资产，投资者对此未予充分注意。尤其值得关注的是，瑞银在单一险种保险商上的53亿美元风险敞口可能是新一轮减记的主要部分，这轮规模为39亿瑞士法郎的减记是瑞银一季度出现意外巨额亏损的原因所在。 罗内尔在2月份还曾指出，就瑞银核心的私人银行业务和瑞士本土银行业务而言，持续数月的资金外流正开始逆转。但此后，瑞银与美国政府就其私人银行家帮助美国客户逃税的指控达成和解，瑞银的公众形象遭到破坏。这引发了新一轮的资金外流，季度规模达230亿美元。虽然瑞银的整体一级资本比率为10%，仍处在相对健康的水平，但正如Keefe, Bruyette Woods所指出的，其一级股本比率（唯一可吸收亏损的一类资本）为7.4%，健康度欠佳。 瑞银新首席执行官郭儒博至少证明了，自己在削减成本方面的心狠手辣名不虚传。郭儒博计划到2010年把瑞银员工总数削减至6.75万人——比2008年员工总数最多时的8.38万少20%——并将进一步退出“高风险”业务。但连他也警告称，不应指望业绩在接下来的几个季度内得到显著改善。在后危机时代更为荒凉的银行业版图上，高盛等少数猎食者可能会成为赢家。而瑞银则提醒人们，大多数银行将在未来成为更瘦小、更胆怯的野兽。 摩根大通收益超预期　欲返还救助资金 【开利综合报道】就在美国联邦监管机构关注大型银行的帐目时，传统华尔街交易活动的兴盛却提振了这些银行的收益。已被认为实力一流的摩根大通进一步印证了这种观点，该行公布了高于预期的一季度收益，这主要归功于债券和外汇交易的出色表现。 尽管由于消费借贷业务的亏损，摩根大通公布的整体净利润下滑10%，但这仍高于华尔街的预期，并随之提振了公司股价。此前，高盛集团公布了类似的出色收益。强劲的收益增加了这两家公司争取返还政府资金的可信性，此前它们从问题资产救助计划获得了资金。这类信心的表现对正在进行压力测试的监管机构来说可能是个积极的迹象，目前监管机构正在对接受问题资产救助资金最多的19家银行进行压力测试。 摩根大通首席执行长戴蒙说，“我们明天就可以还款，我们有这笔钱。”因拿了纳税人的钱而蒙上的恶名让他有很大的挫折感。他说，摩根大通有能力在不发行新股的情况下还款，这笔钱就如同给公司刻上了“红字”。摩根大通收到250亿美元问题资产救助资金。除返还问题资产救助资金外，摩根大通还显示出希望与政府撇清关系的其他迹象。戴蒙说，公司不会参与新的公私合作投资计划。根据该计划，财政部将支持私人投资经理收购银行问题贷款。他说，“我们管理并掌控自己的资产。” 另外一个显示摩根大通能自力更生的迹象是，据知情人士说，该公司出售了30亿美元的10年期优先债券，这些债券都没有美国联邦存款保险公司的担保。这是几周来摩根大通第二次出售没有联邦存款保险公司担保的债券。这种担保是去年11月推出的机制，旨在树立投资者的信心。 摩根大通旗下的投资银行（包括贝尔斯登）的收入和利润双双创下纪录，分别为83.4亿美元和16亿美元，而上年同期亏损8,700万美元。戴蒙警告说，这类交易条件不太可能保持这样的弹性，指望像这样继续下去是不合理的。 尽管摩根大通在衰退中也受到了冲击，但仍被普遍视为美国实力最强的银行之一。该行一季度一级资本水平（反映银行消化不良贷款的能力）占总资产的11.3%。不包括问题资产救助资金，一级资本充足率为9.2%，仍远远高于6%这一银行被认为资本充足所需的水平。 摩根大通一直在进行不良贷款拨备，一季度增加拨备42亿美元。总计274亿美元的拨备占了总资产的4.53%。摩根大通说，这一水平较去年四季度的3.62%有所上升，而花旗集团、富国银行和美国银行的平均水平为2.74%。与此同时，摩根大通的消费相关业务仍是遭受衰退冲击最严重的部门。就在摩根大通零售业部门从抵押贷款再融资的大幅增长中获得丰厚佣金之际，其物业套现贷款投资组合却显露出了更严重的损失。 摩根大通交易业务成亮点 【开利综合报道】在迄今为止的收益季中，银行一度饱受诟病的交易业务却成了亮点所在，这可真是种奇