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巴伦周刊封面文章：苹果vs.三星　2012-11-22导语：最新一期美国《巴伦周刊》印刷版刊登署名科宾·谭(Kopin Tan)的封面文章称，苹果与三星不仅在智能手机市场全面开火，还在全球各地展开了专利大战。尽管三星在制造领域拥有很多优势，而苹果在失去了乔布斯后也 似乎创新乏力，然而，综合考虑苹果的内在优势和三星的隐忧后，苹果今后仍将是更值得投资者关注的股票。以下为文章全文：苹果股价仍被低估对很多人而言，所谓的选择已经极化成了民主党还是共和党、巨人队还是爱国者队、费德勒还是纳达尔。如今，你要么是iPhone用户，要么就对苹果异常反感。如果是后者，你每天打电话、发短信时所使用的设备很有可能是三星Galaxy S III。虽 然市面上的手机型号数不胜数，但智能手机却逐渐演变成了一场苹果与三星两强争霸的游戏，这两家公司今年在全球智能手机销量中将占据49%的份额，如果按照 利润计算，几乎能达到100%。当人们争论谁是智能手机市场的霸主时，也几乎没有第三个选择。而摆在投资者面前的，却是一个更加有趣的选择：哪只股票明年 的走势会更好？单独来看，二者都是赢家。2009年以来，这两只股票的涨幅都超过200%，但估值却都很低：苹果坐拥290亿美元现金，股 息收益率为2%，但对应2013年的动态市盈率仅为10.5倍——远低于过去十年28倍的中位数。三星动态市盈率更是仅为6.7倍。二者都被市场普遍看 多：在64名关注苹果的分析师中，有56人推荐买入，而48名关注三星的分析师也有47人推荐买入该股。苹果拥有全球最高的股票市值，而三星的收入则在科 技行业首屈一指，它还同时拥有很多头衔，包括全球第一大电视机制造商、第一大液晶面板生产商、第二大芯片制造商等。那么，究竟谁会更胜一筹？我内心的叛逆思想让我很想支持三星，该公司在2012年BranZ全球100大品牌排行榜中跃升12位，但也仅仅位列第55名——增长空间还很大。相比而言，支持苹果似乎是理所当然的事情。然 而，虽然三星可能具备很大的潜力，但苹果的股票价值或许更加没有充分体现。这也让苹果在这场较量中有了更多底气——最终的赢家无法一击制胜，只能凭借点数 胜出。的确，贵为全球第一品牌的苹果，或许恰恰是被人误解最深的公司。这两家公司的高管都拒绝接受采访，但自从9月中旬创下了702美元的历史最高记录以 来，苹果股价已经回调了25%，目前约为526美元。自从苹果联合创始人史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)去年辞世以来，越来越多的人开始担心苹果已经丧失了创新能力，最近的一系列错误更是导致这种担忧有增无减。在新iPhone中放弃谷歌地图的决 定，表明苹果似乎十分惧怕这个竞争对手。时常被媒体曝光的亚洲供应商劳工问题，也让外界感觉，该公司似乎已经失去了对供应链的控制。而当苹果的新 iPhone供不应求时，这种担忧更是进一步加剧。媒体一向嗅觉灵敏，绝不会放过任何颠覆王权的机会，于是，他们迫不及待地鼓吹起苹果衰落论。在 苹果10月末公布了第四财季业绩后，情况进一步恶化。虽然该公司的收入和利润分别增长27%和24%，但较分析师预期高出的幅度却创下近年最低。管理层对 投资者说，预计本季度的每股收益仅为11.75美元，远低于一年前的13.87美元。苹果还将毛利率预期从40%下调至36%，在基金经理看来，这恰是苹 果竞争力丧失的表现。华尔街广为流传的一种说法是：苹果已经从超速增长滑落至健康增长，此时正是出逃的时机。提升用户终生价值但 投资者却忽略了重要的一点：对利润率的压缩正是苹果长期战略的一部分。如今，苹果每赚3美元，就有2美元来自iPhone，该产品的毛利率高达55%。然 而，当苹果最早开始销售这款标志性产品时，却要与资金充裕、不可一世的诺基亚和RIM对抗。“所以苹果的战略是以高价推出优质产品，尽其所能地生产最好的 产品，逐步从高端领域蚕食市场份额，然后逐渐压低售价。”投资公司Loomis Sayles科技分析师托尼·厄斯洛(Tony Ursillo)说。苹果曾经借助这一战略大获成功，并且凭借价格高昂的iMac和iBook在戴尔、惠普和IBM主导的PC市场取得了不俗进展。当 苹果2010年开始出售平板电脑时，这项战略发生了变化。这是苹果一手创造的新市场，不存在老牌企业。这一次，苹果的首要任务变成了尽快夺取尽可能多的市 场份额，加大新企业的进入难度。所以，苹果的平板电脑采取了更为激进的定价策略——至少按照苹果的标准来看非常激进：iPad只有32%的利润率，远低于 该公司的平均水平。结果，iPad发布两年后，全球每卖出3台平板电脑，就有2台来自苹果。这一惊人的市场份额上一季度已经滑落至50%， 令投资者颇为惊恐，但苹果的用户只是在新产品发布前推迟了购买计划而已。按照既定计划，苹果本月开始以329美元的价格和更低的利润率销售iPad