《期权估价要点.docxVIP

期权估价的要点期权估价涉及到很多参数，但这些参数有时候在不同模型中代表着不同的涵义。如果在学习中对公式死记硬背或者说一知半解，你最终都会在考试中出现一些差错。或许你不会出现差错，这样的原因有三：第一就是出题老师不想你出错，直接告知你已知条件，第二就是你家祖坟冒青烟，祖宗显灵了，第三就是你突然大彻大悟，成了先知。1、期权估价中的t期权估价中涉及到t，也就是时间。t仍然是t，但相关模型中的t概念却存在本质的不同。1.1? B-S模型中的t是期权到期日前的时间。期权3年到期，那么该期权到期日前存在的时间就是3年，t=3；如果一个期权2年9个月到期，那么该期权到期日前存在的时间就是2年9个月，t=2.75。实物期权中的扩张期权就是运用这个原理。比如，某公司目前投资了一个项目，进行了第一期投资，该投资使第二期投资5年后得以上马。如果考虑到期权，这里的t=5。1.2? 二叉树模型中的t是期权每期所包含的时间，此处的t是年概念。二叉树实际上是计算期权价值的一种技术手段，在该技术手段中，t是期权每期包含的时间，也是每两期之间间隔的时间。比如期权分6期，每期2个月。当第一期持续2个月后，第二期开始，这里的t就是两个月，也就是1/6年，因此t=1/6。下面再举几个特殊例子，以明白t的概念。例1：一个期权分为4期，每3个月一期，也就是1/4年，此时t=1/4=0.25。例2：一个期权分为8期，那么每期就是8/12年，即2/3年，此时t=2/3=0.6667。例3：一个期权8个月到期，每半个月一期，那么该期权共16期。这16期、到期时间为8个月的期权，每期是多长时间呢？由于每期是半个月，那么每期的时间就是0.5/12=1/24年，因此t=1/24。例4：如果一个期权3个月到期，每天作为一期，此时每期就是1/365年，t=1/365。1.3 在风险中性原理中，期权每期持续的时间就是t，此时的t跟二叉树模型一样。尽管如此，但需要对风险中性原理中的无风险利率rc进行分析。如何运用rc，以及运用什么样的rc，下面就开始进行分析。2、期权估价中的rc2.1 在风险中性原理中，采用的是无风险利率rc。那么rc采用的是多少呢？此处的rc就是期权对应期间的无风险利率。换一句话说，期权每期持续的时间多长，就用多长的rc。例1：年无风险利率是4%，如果期权6个月到期，那么该期权对应的无风险利率就是2%；例2：上述例1中的期权如果是3个月到期，那么该期权对应的无风险利率就是1%。例3：上述例1中的期权如果是3个月到期，并且分为3期。此时每期就是一个月，那么该期权每期对应的无风险利率rc就是4%÷12=0.3333%。例4：上述例1中的期权如果是5个月到期，每天做为1期。此时每期就是1天，那么该期权每期对应的无风险利率rc就是4%÷365=0.011%。2.2 B-S模型中的无风险利率是一个确定的值，就是年无风险利率，是指连续复利情况下的无风险利率。在期权模型中以及实物期权中，如果掌握了t以及无风险利率，相关问题就会变得轻松一些，至少在计算过程中得心应手一些。3、二叉树的计算在二叉树模型中以及在实物期权中的放弃期权中，涉及到大量数据的计算，尤其是股价的上升或下降的计算。期数一多，这种计算就会变得越来越复杂。繁琐的计算会让你在有限的考试时间内丧失信心，至少担心每步的正确与否。----果真复杂吗？在这里，我根据日常学习过程中总结的经验，让这种计算变得轻而易举，而且不会容易出错。在二叉树模型中，首先计算出S0的下行数值和上行数值，一气呵成一直计算到期权到期日。这部分的计算非常简单，可以说跟小学生算术一样简单，何况你还有计算器，因此从一定程度上讲，你的计算比小学生计算还要简单。当然了，如果是考试，这部分的分数或许连1分都不到。第二步的计算涉及的数据非常多，也容易出错，但是如果你掌握了一个原理，根本就不需要计算，直接填列相关数字。我们知道u×d=1。也就是说，上行乘数和下行乘数互为倒数。掌握了这个道理，第二步的计算根本不需要计算，直接填列数字即可。直接填列数字不仅会让你信心倍增，还会让你在有限的时间里提高效率和准确率。下面就原理做进一步演算：Su=S0×uSud=Su×d=S0×u×d= S0从上面的计算，我们可以看出， Sud和S0是相等的，也就是说，股价基价上行数值的下行数值等于股价基价。期权1、???? 期权出售人不一定拥有拥有标的资产（公司本身、其股股票、没有投票权、也不获股利）2、???? 欧式（到期日）；美式（任何一天）3、???? 看涨期权：将来购入权（80）；认为将来涨到90，赚10；但跌到60，不执行，损失期权费54、???? 看跌期权：将来出售权（80）；认为将来跌到60，赚20；但涨到90，不执行，损失期权费55、???? 期权市场：执行价格高，购入价就高，看涨