基础设施建设的融资分析基础设施建设的融资分析.doc

基础设施建设的融资分析 内容摘要：资金短缺一直是制约我市基础设施建设的主要瓶颈，特别是在国家关紧信贷和土地两“闸门”之后，我市基础设施建设融资将更加困难。目前刚兴起的基础设施收益资产证券化作为一种融资方式的创新，具有许多优点，是一条为解决我市基础设施建设融资困境值得探索的有效途径。 关键词：基础设施 融资困境 资产证券化 目前台州正处于大转型、大投入、大调整、大发展重要时期，但现在我市所采用的融资方式存在许多弊端，难以筹集到足够资金来满足我市基础设施投资的实际需求，尤其是在国家加强信贷调控和土地调控之后，基础设施建设融资将更加艰难。因此，迫切需要寻求新的融资方式，以解决我市基础设施建设的融资困境。 一、我市基础设施现用融资方式存在弊端 目前我市基础设施融资方式主要有财政拨款、银行贷款、股份合作、发行债券和BOT等。但这些融资方式在为基础设施筹集资金方面均存在不同程度的困难和问题，所提供的资金上升幅度有限。 1、财政拨款。包括预算内和预算外支出。2005年我市财政预算内基本建设支出只有3.21亿元，而同期城市维护建设资金支出就达16.78亿元，其间巨额资金缺口只能通过预算外资金解决，主要是土地收益。在目前中央关紧土地“闸门”的情况下，土地收益呈现不稳定状态。不仅如此，今后将实行土地出让金收支两条线管理，土地出让金将首先用于确保失土农民的社会保障。因此，光靠财政投入是无法从根本上改善基础设施建设资金短缺的局面。 2、银行贷款。2006年8月底全市存贷比达78％，这说明我市银行资金利用已经较为充分，拓展的空间不大。同时商业银行以大量的短期储蓄资金承担基础设施项目的长期贷款，隐藏着严重的流动性风险。2006年6月末，我市政府性项目贷款余额145.56亿元，其中有64亿元贷款将到期，占2005年贷款余额的46%，而前期解链方法能用的基本用尽，在土地收益下降的情况下，金融风险形势严峻。随着我国金融体制改革的深入，商业银行对贷款的审批越来越谨慎和严格，对于基础设施这类贷款，由于数额大、贷款期限长风险高，商业银行从自身风险角度出发，一般不愿轻易提供，或者要求高利贷利率以补偿其风险。虽然国家开发银行作为基础设施贷款的政策性银行，融资成本较低，我市也已经向国家开发银行申请到了134亿元贷款授信额度。但是相对我市“十一五”期间“十大百亿”工程约2500亿元的投资额来说，银行贷款还是难以满足我市基础设施建设的融资需求。 3、股份合作。为了克服财力不足的矛盾，1994年市政府动员全市人民参资入股，以定向方式募集资本金，成立“台州高速公路建设开发股份有限公司”，开创了地方政府以股份制形式建设高速公路的先河，加快了台州第一条高速公路（国家规划中同三线高速公路的一部分）的建设。但是股份合作股权相对封闭，不利于再次融资，而且也难以利用市外资金。 4、企业债券。我市已向国家发改委上报了企业债券的发行申请，目前还在等待审批中。如果能够审批下来，对我市基础设施建设融资是一个很好的补充。但由于受宏观调控影响申请难度很大，且发行额度有限，仅能作为补充。 5、BOT(建设－经营－转让)。我市已在多个项目中（如市区一段104国道复线建设）成功运用BOT融资模式。BOT可以有效吸收各种投资，借鉴和利用私营机构高效的经营管理方法等优点。但弊端也不少：一是BOT项目运作程序较为复杂。政府与承包商通常需就BOT合同的内容、条款进行旷日持久的谈判，少则几个月，多则几年，对于那些十分急需基础设施项目来说，有可能贻误时机；二是融资成本高。较长的时间和复杂的谈判将会导致BOT项目融资的运作成本增加。同时投资商在建设经营期间不能随便放弃和转让其投资，投资风险高，因此投资商往往要求高回报。 从以上分析可以看出，我市现在采用的融资方式在基础设施融资中面临诸多的困难和问题，能提供的资金量有限，而外国资本、民间资本尤其是市外资本由于行业限制、行政壁垒等多方面的原因又很难直接进入。建设资金短缺所造成的基础设施滞后已经成为我市经济可持续发展的主要制约因素。因此，加快基础设施建设必须进行金融创新寻求相对成本更低的新融资方式。 二、一条值得探索的刚兴起的融资途径――基础设施收益资产证券化 资产证券化在我国尚属新生事物，即使在其诞生地美国也只有短短的30余年历史。资产证券化一般是指将缺乏即期流动性，但具有可预期的、稳定的未来现金收入流的资产进行组合和信用增级，并依托该现金流在金融市场上发行资产支持证券（Asset- Backed-Securities,ABS）进行融资的方式。我国资产证券化的实践是从2005年国开行发行41.77亿元信贷资产支持证券和建行发行30.19亿元的个人住房抵押贷款支持证券为起点的。截至2006