行为金融学第2部分2014 投稿：廖妭妮.doc

行为金融学第2部分2014 投稿：廖妭妮 陈善昂 2014/9/30 1 Copyright? Shanangchen,Department Of Finance,Xiamen University 一.人是理性的吗？ 2014/9/30 2 Copyright? Shanangchen,Department Of Finance,Xiamen University 理性经济人假设 ? 亚当.斯密（1776）：人的行为都是理性的和自利的. 理性投资者会根据收益-风险的权衡进行投资抉择. －“利衡取重”：贪得无厌,追求收益最大化. －“害衡取轻”：厌恶风险,追求成本最小化. ? ? ? 2014/9/30 3 CopyRight? ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University “格劳乔.马克斯”原则 ? 喜剧演员格劳乔.马克斯原则：不加入任何一个希望吸收他的俱乐部. 其逻辑是：如果俱乐部了解了他的自我认知,那么他们不应该发出邀请 －－如果俱乐部了解了他的自我认知后还是发出了邀请,那么他们的标 准也未免太低了.既然俱乐部的要求这么低,那为什么还要成为他们中 的一员呢？ 其原则运用到房子买卖：如果你想把房子卖给我,我知道你是理性的而 你也知道我是理性的,而且我知道你知道我是理性的,我会纳闷你还知 道什么我不知道的信息？如果你认为这是很好的房子,那你为什么想卖 掉它？如果它不值你所设定的价格,那你凭什么认为我会买入这个房子？ 我不想加入任何一项试图使我成为买方的交易. 如果人都是理性的,交易就不可能发生！ 4 Copyright? Shanangchen,Department Of Finance,Xiamen University ? ? 2014/9/30 有限理性人假设 ? 切斯特.巴纳德（1938）：人并非是完全理性的人,而是只具有有限的 决策能力. 赫伯特.西蒙（1947）：单独一个人的行为,不可能达到任何较高程度 的理性.要达到完全理性,就必须符合以下三个条件：（1）每一个人作 决策时必须了解影响决策的每一个因素；（2）每一个人作决策时必 须能够完全估计到每一种可能的结果及其发生的概率；（3）每一个 人都有能力对每一种结果的偏好程度进行排序. 事实上是没有人能够达到以上三种条件的,因此“完全理性”的人不存 在,人的行为动机是“愿意理性,但只能有限地做到”.人们在决策时不 可能追求“最优”的结果,而只能追求“满意”的结果. ? ? 2014/9/30 5 CopyRight? ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 理性vs.有限理性 ? 风险态度：理性(风险中性),有限理性(损失厌恶和收益爱好) 拥有信息：理性(人们知道所有信息),有限理性(一部分信息是噪声,即 与基本价值无关、对价格发现无用的信息) ? ? 对未来的预期和判断能力：理性(人们可以正确预期未来,并利用信息 做出合理判断),有限理性(人们在决策中存在着过度自信,心理账户,认 知偏差、代表性思考、归因偏差,锚定等各种特征,这些 特征增加了交 易量和价格的波动率,导致了价格的反应过度等现象的产生) 决策方式：理性(人们可以做出正确、独立的决策),有限理性(人们在决 策时受到短视偏差的影响,而且有从众心态) ? 2014/9/30 6 CopyRight? ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 二.前景理论 2014/9/30 7 Copyright? Shanangchen,Department Of Finance,Xiamen University 2002年度诺贝尔经济学奖 ? 美国普林斯顿大学丹尼尔· 卡尼曼因为“将来自心理研究领域的综合洞 察力应用在了经济学当中,尤其是在不确定情况下的人为判断和决策方 面作出了突出贡献”,荣获2002 年度诺贝尔经济学奖. 前景理论(prospect theory,也被译成预期理论)是由卡尼曼和特韦尔斯 基提出并发展起来的. ? ? Prospect：一个专有名词,一个赌局或风险选择.仅从字面上理解,前景 理论就是决策理