《我国企业债券市场发展及其对商业银行的影响.docVIP

PAGE PAGE 1我国企业债券市场发展及其对商业银行的影响摘要本文通过对我国企业债券市场历史和现实的分析提出以下观点企业债券市场发展有助于商业银行优化资产组合并提升资产收益和流动性有助于提高商业银行利率定价水平并增强银行体系稳定性与此同时企业债券市场发展也使商业银行面临更复杂的信用风险和市场风险而信用风险和市场风险相互作用和影响形成风险“放大”效应基于上述分析本文认为商业银行应认清优劣势从发展战略角度为企业债券业务定位将企业债券业务作为“入世”后银行业全面竞争的重点之一；商业银行应构建企业债券业务的全面风险管理框架包括信用风险、市场风险等；商业银行应加强对企业债券创新产品的研究　　关键词企业债券；公司债券；商业银行；利率风险2005年以来短期融资券以及资产支持证券等多种直接融资工具对商业银行信贷业务的影响开始显现值得关注的是多年来发展缓慢的企业债券市场也出现了加速发展迹象而无论从国际经验还是从国内趋势看境内企业债券市场的发展将对商业银行带来机遇和挑战因此准确把握境内企业债券市场的发展脉络和动态深入研究其对商业银行可能带来的影响具有重要意义一、我国企业债券市场发展的历史分析我国企业债券市场是在政府监管部门严格管理下逐渐规范化发展的直接融资市场在企业债券市场的发展历程中监管部门对企业债券发行额度和利率的管制、企业整体信用状况不佳和金融发展水平相对落后成为制约企业债券市场发展的主要因素(一)企业债券与公司债券的概念界定按照1993年颁布的《企业债券管理条例》(以下简称《条例》)规定在中华人民共和国境内依法设立的企业法人发行的债券均属于企业债券在此基础上如果发行人还满足《公司法》中发行公司债券的条件即发行人是依法设立的股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司其发行的企业债券属于公司债券因此从概念界定上看尽管企业债券和公司债券两者均属于企业法人发行的债务契约债务人承诺在未来的特定时期偿还本金并按照事先规定的利率支付利息但从严格意义上讲企业债券与公司债券是不相同的企业债券所包括的范围更广不仅包括公司法人发行的债券还包括非公司法人发行的债券鉴于企业债券这一概念更符合我国金融市场发展的实际情况因此本报告将围绕企业债券展开分析和讨论另外从理论上讲商业银行发行的金融债券也属于企业债券的范畴但由于金融债券有其自身特殊性因此未列入本文研究范围之内(二)企业债券市场发展的简要回顾企业债券(包括短期融资券)市场发展可以概括为三个阶段第一个阶段为1984-1994年即企业债券市场的创始及整顿期1987年《企业债券管理暂行条例》(以下简称《暂行条例》)颁布企业债券发行迅速增长并于1990-1992年出现了一轮发债高潮1992年当年企业债券发行总额为684亿元大大超过原计划发行规模(王铁锋2005)但此阶段企业债券发行缺乏有效约束发债企业良莠不齐部分地方政府也利用企业债券变相集资“乱集资”现象较为普遍第二个阶段为1995~2003年在1993年《企业债券管理条例》颁布后企业债券市场运行逐渐规范化但由于监管部门采取限额管理和审批制的管理办法市场发展速度缓慢根据《条例》规定这一期间企业债券的发行主体扩大到“在中华人民共和国境内依法设立的企业法人”但实际上发行主体绝大多数为能源、交通、通信、重要原材料以及城市基础设施等国家重点项目如三峡工程(超过110亿元)、铁道建设(超过180亿元)等普通企业发债较少同时随着相关法律制度的完善和市场的逐步规范企业债券市场的投资主体逐渐由以个人投资者为主转向以机构投资者为主企业债券亦被允许在沪、深证券交易所挂牌交易企业债券流动性有所提高第三个阶段为2004年至今2004年中国人民银行发布了《全国银行间债券市场债券交易流通审核规则》为企业债券在银行间市场正式流通提供了依据人民银行并据此批准了7只企业债券进入银行间债券市场交易流通改变了企业债券只在交易所市场上市、交易方式单一的状况2005年随着企业短期融资券的“开闸”企业债券市场亮点频出《企业债券管理条例》经过6年的修订亦有望在2007年出台企业债券市场的“黄金期”即将到来(三)企业债券市场发展的内在矛盾从融资次序理论看企业债券具有银行贷款所不可比拟的优势首先企业债券作为一种标准化的有价证券可以在证券交易所场内以及场外交易市场进行交易其流动性远远高于商业银行信贷资产(商业银行信贷资产一般只有通过证券化才能在市场上公开出售)其次由于企业债券市场是一个债权人、债务人和中介商共同“议价”而形成的具有共同约束力的市场需要定期披露各方面相关信息供市场决策参考因此在信息对称方面也优于商业银行其三企业债券具有信用工具和市场投资工具的双重属性其利率决定因素包括实体经济供需情况以及金融市场动向等因此利率水平更能反映资金市场的真实价格从国际上看