国际金融学chapter13(14中文)素材.ppt

一个简单的法则 欧元存款的美元收益率约等于欧元的利率加上美元相对欧元的贬值率（rate of depreciation） 。 美元相对欧元的贬值率定义为一年内美元/欧元汇率的增长率。 * 因此，美元存款和欧元存款的预期收益率之差等于： R$ - [R€ + (Ee$/ € - E$/€ )/E$/€ ]= R$ - R€ - (Ee$/€ -E$/€ )/E$/€ (13-1) where: R$ ：一年期美元存款利率 R€ ：目前的一年期欧元存款利率 E$/€ ：目前的美元/欧元汇率〔每欧元的美元数额) Ee$/€ ：预期一年后的美元/欧元汇率{每欧元的美元数额) 外汇资产需求 * 当等式13-1的差为正时，美元存款具有更高的收益率;当其为负时，欧元存款具有更高的收益率。 外汇资产需求 * Table 13-3: Comparing Dollar Rates of Return on Dollar and Euro Deposits 外汇资产需求 * 外汇市场的收益，风险与流动性 对外汇资产的需求，不仅取决于收益，也取决于风险和流动性。 对于外汇市场风险的重要性，经济学家们没有达成共识。 大多数会受到流动性影响的市场参与者是进行国际贸易的公司和个人 与国际贸易相联系的支付活动仅占外汇交易总量的很小一部分. 因此，我们可以忽略持有外汇的流动性动机。 外汇资产需求 * 外汇市场均衡 利率平价:基本均衡条件 当所有的货币存款都提供相同的预期收益率时，外汇市场处于均衡状态 利率平价条件Interest parity condition 用相同货币衡量的任意两种货币存款的预期收益率相等的条件，被称为利率平价条件（P323） 这一条件意味着，外汇存款的潜在持有者，把所有的外汇存款都视为有同等意愿持有的资产。 当下式成立，预期收益率相等， R$ = R€ + (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ (13-2) * 当前汇率变动如何影响预期收益 在其他情况相同时，本国货币的贬值会降低外汇存款的预期本币收益率。. 本币的升值在其他情况相同时会使外汇存款的预期本币收益率上升。（P324） 外汇市场均衡 * Table 13-4:当Ee$/€ =每欧元1.05美元时，即期美元/欧元汇率和欧元存款的预期美元收益 外汇市场均衡 * Figure 13-3:即期美元/欧元汇率与欧元存欺的预期美元收益之间的关系 Expected dollar return on euro deposits, R€ + (Ee$/€ - E$/€)/(E$/€) Today’s dollar/euro exchange rate, E$/€ 1.02 1.03 1.05 1.07 0.031 0.050 0.069 0.079 0.100 1.00 外汇市场均衡 * 汇率经常调整使得利率平价得以维持。 假设已知美元利率R$ 、欧元利率R€以及预期美元/欧元的汇率Ee$/€。 外汇市场均衡 * 银行间交易（Interbank trading） 银行之间的外币交易 在外汇市场中占据绝大多比重 汇率与外汇交易 * 外汇市场特征 世界范围的外汇交易量极为巨大，而且近年来还在不断膨胀（1998年，全球平均每天的外汇交易量为1.7万亿美元，其中6370亿在伦敦、3510亿在纽约、1490亿在东京）。 新技术，比如互联网络，在主要的外汇交易中心之间使用(London, New York, Tokyo, Frankfurt, and Singapore). 金融中心的一体化意味不存在明显的套汇arbitrage 。 套汇：贱买贵卖的过程. 汇率与外汇交易 * * * 在很久以前，墨西哥和美国的某段边境处存在着一种特殊的货币兑换情形，即墨西哥境内，1美元只值墨西哥货币的90分；而在美国境内，一个墨西哥比索（=100分）只值美国货币的90分。一天，一个牧童先在一家墨西哥酒吧，喝了一杯啤酒，价格是10个墨西哥分，于是他用余下的90个墨西哥分换了1美元，又走进一家美国酒吧，喝了一杯啤酒，价格是10美分，他用余下的90美分又换成了1个墨西哥比索。于是他每天愉快地喝着啤酒，而口袋了的1比索却始终没有减少。 Why??? * 套汇交易Arbitrage Transaction 两角（地）套汇Two-point arbitrage Example: 纽约