[聯裕]2015环保行业投资策略水务篇.docx

Dec 25 2014Equity Research相关研究报告《美国房地产专题研究》10.11.2013《上市独栋别墅REITs全解析》10.31.2013《2014年投资策略报告：现金为王，加强海外投资》01.27.2014《2014美国REITs行业分析与独栋别墅REITs全解析》 06.10.2014《美国进入加息周期，有利REITs未来表现》07.16保行业投资策略-水务篇 从政策面看，《水污染防治行动计划》(“水十条”)总投资预计超过2 万亿元，重点在2017 年前消灭劣五类水。对工业污水处理、污泥处理、再生水利用等细分领域都有推动，并强调要加快实施流域水环境的综合治理。“水十条”预计将于今年年底或明年初推出，有望打开板块上下游产业链空间。水价上升有助于提升水务运营行业公司的营业收入。水价的上涨将对后续供水、污水处理市场发展提供必要的资金支持，并有助于强化企业、居民的节水环保意识，进一步促进水处理市场的快速发展。农村污染治理，与城市的差距巨大。2010 年我国1.7 万余个建制镇，整体污水处理率尚不足20%。行政村的污染治理更加落后。我国共55.37 万个建制村，只有4.6 万个建制村的污水或生活垃圾得到初步治理，对生活污水进行处理的仅占9%，有一半尚未设置生活垃圾收集点。农村污染治理有望成为环保行业的下一个待开垦的处女地。我们的选股逻辑主要有3条，一条是寻找受益于农村污水治理的相关个股，强烈推荐国中水务、首创股份，推荐国祯环保；第二是寻找被市场低估的个股，强烈推荐中山公用、桑德环境，考虑到中山公用受券商板块波动影响较大，如对后市看空则不应介入；第三是寻找有外延扩张动力或国企改革概念、估值合理、受益于水十条及水资源提价的个股，推荐兴蓉投资、洪城股份、碧水源。目录1水务行业分析21.1政策面21.2水价提升31.3农村污水处理41.4行业估值42重点个股分析42.1生活污水52.2工业废水92.3膜法水处理103总结10关于我们联裕( 香港) 管理有限公司于2011年8月在香港成立。目前公司管理资产超过8000万美金；控股一家美国上市公司；涉足领域包括美国房地产投资；澳大利亚风险投资以及大中华区证券投资。联系方式网址：电话：021址：联裕（香港）管理有限公司上海办事处浦东新区张杨路500号（华润时代广场）28C邮箱：mailto:info@info@水务行业分析政策面从政策面看，《水污染防治行动计划》(“水十条”)总投资预计超过2 万亿元，重点在2017 年前消灭劣五类水。对工业污水处理、污泥处理、再生水利用等细分领域都有推动，并强调要加快实施流域水环境的综合治理。“水十条”预计将于今年年底或明年初推出，有望打开板块上下游产业链空间。水十条可能重点关注领域包括：1）市政污水处理厂提标改造；2）工业污染防治，包括工业废水的处理；2）污水处理厂污水、污泥、能源利用一体化，污水管网进一步完善；3）农业和农村污水的治理；4）从源头到龙头的饮用水安全保障系统构建；5）水资源和水环境一体化资源管理。新《环保法》将于2015年1月1日正式执行，在依法治国、排污权交易、环境税等多政策推动下，以机制促环保的基调确定。此外，在一年一度的中央经济工作会议上，首次提及环境承载能力接近上限，“立竿见影”、“蓝天净水”等词汇的出现，也标志着中央对加大环境治理、节能减排工作力度的决心。再加上新环保法也将于1 月1 日正式实施，大气污染防治法、排污许可管理条例、环境税法、土壤污染防治法等多项涉及环保法规也将陆续出台，政策出台将进入密集期。2015年是”十二五”的收工之年，环保投资有望赶工加速，提升上市公司业绩。从下图可以看出，历史上2000、2005、2010行业投资增速明显加快。水价提升我国人均淡水占有量仅及世界人均的1/4，是联合国列举的13 个缺水的国家之一。但当前水价并未反映出水资源的稀缺性，落后于经济的增长速度。2002-2011 年，我国居民生活用水到户水价涨幅仅为69.8%，而同期GDP 及居民可支配收入的涨幅为293.2%和183.1%。随着我国水资源的供求矛盾日益突出，通过水价杠杆调节水资源的供求关系，促进水资源的合理利用，成为水价改革的主要目的。国家发展改革委、住房城乡建设部于2014 年初出台《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》，部署全面实行城镇居民阶梯水价制度。指导意见明确2015 年底前，设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度；具备实施条件的建制镇也要积极推进。从长期来看，水价将呈现阶段性保持稳定但逐步上涨的趋势。水价上升有助于提升水务运营行业公司的营业收入。水价的上涨将对后续供水、污水处理市场发展提供必要的资金支持，并有助于强化企业、居民的节水环保意识，进一步