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电子科技大学管理学院 “常春藤”本科生科研学术论文 学生姓名：潘禄 学生学号：2109401017 所学专业：财务管理 指导教师：曾勇 2004年9月 安然破产的案例分析 摘 要 众所周知，美国拥有世界上最完善和最成熟的资本市场。但是，就在这样一个完善的市场下，却发生了震惊世界的安然破产丑闻。究竟是什么原因导致了这个世界上最大的能源供应商的轰然倒塌，作为一名本科生，我对此产生了浓厚的兴趣，并通过研究浅显的发现了一些安然破产的原因，同时也由此得到了我国在发展资本市场时的一点启示。 由于自身水平等客观原因的限制，本文准备从两个部分来论述，第一部分主要介绍一下安然公司的概况以及其破产的原因，第二部分想简单分析一下安然事件对我国的一些启示。 关键词：安然公司/破产原因/启示 安然破产的案例分析 第一章、安然公司的概述及其破产原因分析 一、安然公司的背景介绍 1.安然公司的历史 安然公司是由肯尼斯·雷于1985年策划兼并了实力超过自己一筹的竞争对手——Inter North公司后为公司取名为安然公司的，在成立之初，公司的主业是石油和天然气生产及传输。肯尼斯·雷领导公司一边生产天然气，一边依托其与业界及华盛顿的良好关系大力宣传天然气是未来能源的理论，并铺设管道至客户端。当安然在全美天然气供应商中仅列第13位的时候，就已建起美国最大的天然气管道输送系统，输送量达到全美消费总量的1/5，形成其后能源输送业务的雏形。 随着美国政府在８０年代后期解除对能源市场的管制，一方面，天然气价与油价的波动给人们制造了交易的商机，另一方面也因此增加了许多能源消费商对控制能源价格风险的需求。这两种因素构成了能源期货与期权交易勃兴的契机。安然于１９９２年成立了“安然资本公司”，成为这一新市场的开拓者和霸主。在此期间，安然也开始了国际化的道路，于１９９１年在英国建立第一家海外发电厂。到１９９５年，安然的收入有２２％来自安然资本公司，１２％来自国际项目。 为进一步实现从“全美最大能源公司”变成“全球最大能源公司”这一目标，安然公司继续在印度、菲律宾和其它国家扩张，包括建设玻利维亚到巴西的天然气输送管网络。在北美的业务也从原来的天然气、石油的开发与运输扩展到包括发电和供电的各项能源产品与服务业。在另一面，安然创造市场的能力远远地扩展到能源证券之外，他们似乎越来越相信，为任何一种大宗商品创造衍生证券市场都是可能，２０００年，安然开创了带宽交易市场，这也是他们最后一个大的行动。 安然的销售收入从１９９６年的１３３亿美元增加到２０００年的１００８亿美元，而其净利润从１９９６年的５.８４亿美元上升到２０００年的９.７９亿美元。对于本已是巨型公司的安然来说，是一个了不起的增长水平。 安然很早就进入了《财富》杂志的美国５００强企业名单，并从１９９５年起被该杂志评为“最富创新能力”的公司，连续六年排名居于微软、英特尔这些大公司之前安然最主要的创新成就来自对金融工具的创造性“运用”。通过新金融工具使能源商品“流通”起来，为能源产品（包括天然气、电力和各类石油产品）开辟期货、期权其他复杂的衍生金融工具，以期货、期权市场和衍生金融合同把这些能源商品“金融化”。在世界各国的能源证券交易中，然占据着垄断地位。nron Gas Services这一金融创新模式。事实上正是这一创新的能源交易模式使得安然获得了巨大的成功，并确立了其美国能源交易领域的霸主地位。20世纪80年代中后期，里根政府开始大力推行自由市场经济，并由美国联邦能源监管委员会开始解除管制的改革，不但放开能源价格管制，而且允许能源用户可以长期签订长期能源供应合同。这些宏观政策的改革大大加剧了美国能源市场的竞争程度，使能源市场上的价格大幅波动，这种变化在初期确实给存有大量天然气资源储备的安然带来了巨大的损失，安然的债券曾一度被降为“垃圾债券”，并陷入了严重的经营危机。安然虽然遭遇到了风险，但其却从中看到了商机：能源用户为了规避风险，迫切需要套期保值的服务，但当时还不存在这样一个市场，安然的机会就此产生，并迅速根据这一思路完成了公司的转型。安然的这一创新并非来自灵光闪现，而是从现实经营中总结出的宝贵经验。1987年安然在纽约的石油交易使公司面临高达10亿美元损失的风险，公司通过一系列的运作最终使损失降低至1.42亿美元，并由此积累了风险管理的初步经验。随后安然确立了公司战略转型的雏形：在受管制的管道业务之外涉足非管制的领域。公司由此涉足“能源+金融”的能源期货期权业务，Enron Gas Services由此产生。 Enron Gas Services的运作思路是把能源交易和金融工具相结合，依赖其丰富的天然气储备和跨州的输送管道，把握能源价