德隆金融运作的案例分析(彩排版)..doc

德隆金融的神话 ——德隆金融运作的案例分析 一、缘起危机 时间定格为2004年4月，正当亿万股民还盲目的沉浸在大盘高涨的兴奋中时，三只股票连续三天的疯狂跳水，终于让人们找到了些许的理性，就在这三只号称是屹立于股市多年风雨从来就岿然不动的股票疯狂跳水的同时，这三只股票的控股方、号称中国第一资本大鳄——德隆也在事件一端几近苟延，这条坚挺数年的资本大鳄其时已经毫无生气可言，甚至《商务周刊》上一篇不足1000字的《德隆资金链绷紧》短短的报道，竟然成为了压垮骆驼的最后一根稻草，恰如《无间道》中的那句经典：“出来混，总有一天要还的。”德隆，这个在金融中发迹、在金融中扩张的神话，最终还是被金融的冲击压得粉碎，尽管其间的德隆表现出了与其他类似的庄家们完全不同的产业之路，唐家四兄弟们也完全不同于之前的黑庄们，然而德隆，终究是没能逃出坐庄者们的下场，或许这就是坐庄者们的宿命，套用《江湖》的观点：走的过头了，就再也没有洗底的机会了。 那么，德隆是如何在金融中发迹，又如何在金融中成长，如何在金融中败北的呢？这个中国民间最大的资本大鳄、最大的类金融控股公司的金融帝国之路便自然的成为了一个经典的案例。 二、神话发端：在不规范中发迹 德隆的发迹，虽然要追溯到唐家人做生意的精明，但从真正的发迹来看，还是要归于德隆借助了金融市场以及制度不规范给他们留下的空子。德隆在初创时由一个400元的冲洗店做到了几十万的商贸公司，但不容质疑的是，德隆的真正发迹要归一级半市场的成功投机，这些就现在回过头来看的很简单的技巧，却真正的促使了德隆的一夜暴富。 上世纪90年代初，我国资本市场诞生，在摸着石头过河的岁月，无论是制度还是市场都非常的不完善，这便造成了一个特殊的市场——一级半市场，当时，对各地纷纷改制上市国有企业第一个环节就是向企业员工发行内部职工股；然后是各级政府出面，向社会推销出售乃至于”摊派”原始股。然后几乎所有人拿着像纸一样的股票都心里打鼓：这东西最后能变成钱吗？于是一级半市场出现：如果你不相信这张纸能够赚钱，可以先把它在市场上卖给别人。?唐万新们出动了——他们年轻，有知识有远见，有多年经商的敏锐嗅觉，坚信股票的增值潜力。他们倾尽财力，在市场上以一块钱两块钱三块钱的价格，大肆收购原始股和内部职工股。如果运气好股票很快上市，其价格就变成了十块钱二十块钱三十块钱；如果运气不好股票迟迟上不了市，就只能握在手里等待分红。他们的眼光和运气都不错，几十万元几经滚动，迅速变成了上千万元。1992年开始新疆德隆名声大振信息灵通，一旦听说哪里的企业又将发行股票，他们就像候鸟一样地飞去。最大胆的一次，新疆德隆以1000万元的金额，受让了”西北轴承”1000万股的法人股，几个月后又以4000万元卖了出去，净赚3000万元。所有人都醒过来，股票成了抢手货，国家开始发行认购证。根据有关规定，每个身份证只能买一张认购证，每张认购证只能买300～500股原始股。新疆德隆开始了大资本式的出击：最高峰的时候，他们在全国各个城市请了5000个人去排队买认购证；然后把认购证换成原始股，然后把原始股换成10倍速增长的资金。到1994年1/(1-b/a) ab ∞ a≦b B、蛇吞象的战略 将资产纵向扩张并利用所扩张的资产合力并购大型的公司，即在并购或控股一系列的小公司之后，利用合力一举购并一个大型的公司。如图 （2）利用担保无限循环，以担保获得资金用于并购 一般模式如图 具体来说，担保的模式是企业对第三方企业进行担保，使第三方获得资金或贷款，第三方企业得到贷款后可以对另外的公司继续担保，如此循环，可以达到以小博大的效果。理论上讲，担保的规模可以是担保率的倒数倍，也就是说，假如担保率为80%，那么，100万元的资产，可以无限担保，第一次为80万，第二次为64万，第三次……总的规模为500万元。同时，每个公司可以为不同的公司进行担保，这样便形成了一个错综复杂的担保网，理论上，资本规模可以无限制的扩大。 （3）利用股权质押融资，在并购企业之后，使用方案（1）用以扩张战略，但优点是他并不要求必须达到绝对控股的地位其不同之处在于股权质押的融资规模，要以股票的市值来定，当股票的市值越高时，使用该方法能够得到的贷款就越多，这便激励企业去操纵二级市场的价格。 （4）上市公司的再融资，包括配股与增发。这是长期融资方式，然而，上市公司股权再融资的方式获取资金受制于发审制度、管理层的控制、股市的活跃度、投资项目的指定性、上市公司股本扩张能力等方面的制约，不能够经常性地支撑德隆的资金需求，但这种方式成本较低、融资风险则不存在。 （5）私募以及操纵金融机构进行违规运作 所谓私募，是指利用金融机构向机构、企业以及个人定向发放债券或提供金融产品服务，其特点是回报率高，一般用于短期的融资。私募