新型的金融衍生工具..docVIP

第一部分 金融衍生工具风险控制 投资者带来毁灭性的打击。我国企业由于缺乏运用金融衍生工具的经验，面临的风险更加巨大。为此，国家出台了一系列加强金融衍生工具风险控制的政策，例如《中央企业期货交易管理暂行条例》、《关于对中资银行衍生产品交易业务进行风险提示的通知》、《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》。因此，中国企业怎样做到既利用金融衍生工具规避风险和合理配置资源，又有效控制金融衍生工具风险，这是我们迫切需要研究和解决的问题。 一、金融衍生工具的定义及使用利弊 （一）金融衍生工具的定义 金融衍生工具也称金融衍生产品,是一种通过预测股价、利率、汇率等未来市场行情走势，以支付少量保证金签订远期合同或互换不同金融商品的派生交易合约。期货、期权、远期合约、掉期合约等均属此列，通过这些基本形式的组合，就形成了复杂的金融衍生工具。金融衍生工具具体可分为以下几类。 金融衍生工具的分类 相关资产 远期合约 期货合约 期权合约 互换交易 合成工具 利率 （债券） 远期利率合约 利率期货 债券期货 利率上限期权 利率下限期权 利率双限期权 利率互换 利率期货期权 债券期货期权 汇率 汇率期货 汇率期权 汇率互换 汇率期货互换 汇率互换期权 股票 股指期货 股指期权 股票期权 股票互换 商品 远期商品合约 商品期货 商品期权 商品互换 （二）使用金融衍生工具的利弊 1、运用金融衍生工具是防范系统性风险 （1）在国际市场定价权方面。在国际商品市场和金融市场上，商品和金融产品交易都是由金融衍生工具来发现价格、对冲风险。谁对衍生工具运用得最好，谁就可以拥有定价权，并获得由此带来收益。我国衍生品市场发展较慢，在国际衍生品市场上还没有定价权，这将对我国的经济安全不利。 （2）在防范汇率风险方面。我国的外汇资产规模和进出口贸易规模巨大，并呈现逐年增长趋势，而目前我国实行有管理的浮动汇率制。这样，持有外汇的境内机构、外资机构、经营外汇业务的金融机构以及进出口贸易企业，均面临一定的汇率风险，需要通过外汇衍生产品交易，规避汇率波动风险。 （3）在防范利率风险方面。我国利率市场化正在逐步推进，银行间同业拆借市场、银行间回购市场、银行间和交易所债券市场的利率已经市场化，票据贴现和转贴现利率已放开，国债和金融债券发行采取市场化招标方式，金融机构的存贷款利率也将逐渐放开。利率波动幅度加大，波动更加频繁，资金市场的参与者面临的利率风险不断加大，迫切需要通过利率掉期等衍生产品交易锁定资金成本。 （4）在防范股票价格风险方面。我国股票市场规模不断发展，但与其他国家股票市场相比，股票市场价格波动过大，投资者面临着较大的风险，因此投资者需要运用股指期货等衍生工具规避股价波动带来的风险。 （5）在防范商品价格风险方面。我国经济在走向国际化的进程中，将更多地与世界经济相融合，商品价格受国际市场价格的影响越来越大。对于与基础原料密切相关的企业来说，为了防止原材料价格和最终产品价格的暴涨暴跌，客观上需要利用商品期货等衍生工具锁定原料成本或销售收入，防范经营风险。 2、金融衍生工具是一把锋利的“双刃剑” 金融衍生工具作为规避基础金融产品风险而产生的一种新的金融工具，在世界经济中得到了广泛的应用，在防范金融产品风险方面发挥了十分重要的作用。但是，由于金融衍生工具的交易多采用杠杆交易方式，对风险具有放大效应，而且作为新的金融工具，其风险具有一定的隐蔽性，人们对其风险认识不足。因此，金融衍生工具在制造了无数市场传奇的同时，也酿成过多次惊人的巨额亏损和金融危机事件。 在国际上，1994年12月，美国奥兰治县司库将“奥兰治县投资组合”大量投资于所谓“结构性债券”和“逆浮动利率产品”等衍生性证券，投资组合出现17亿美元的亏损，从而导致奥兰治县政府破产。1995年，巴林银行日经指数期货亏损14亿美元，最终导致这个有230年历史的银行破产。2006年9月，美国Amaranth对冲基金由于投机天然气期货导致一周内60亿美元的巨额损失，成为继1998年美国长期信用资本管理公司之后最大的损失事件。 在我国，1997年，我国最大铅锌生产和出口基地之一的株治冶炼厂，从事锌保值交易的具体经办人员越权透支进行交易，3天内亏损达到1亿多美元。2004年的中航油新加坡公司投资石油期权产生巨额亏损高达5.5亿美元。2005年12月21日，中国国储局一名交易员在LME（伦敦金属交易所）铜期货市场上建立空头头寸约１５万至２０万吨，亏损3.7亿元左右。2006年2月底到4月期间，中盛粮油套期保值在期货和现货市场都出现了亏损，亏损超过1.3亿港币。这一系列的金融风波都是由于运用金融衍生工具不当或内部控制失效造成巨大损失，因此，企业在运用金融衍生工具的同时，加强金融衍生工具风险的控制就显得尤为必要。 二、金融衍生工