作业题3参考答案[精选].docVIP

Exercise 3：资本预算 参考答案 1、A公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中： （1）甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8万元，每年的付现经营成本为3万元。 （2）乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，预计净残值为0。预计5年后残值变卖收入4万元，5年中每年的销售收入为10万元，付现经营成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，付现经营成本逐年增加2000元，另需垫支营运资金3万元。 假设A公司所得税率为40%。 Questions： a. 试分别计算两个方案的初始现金流量、经营现金流量和终结现金流量； b. 如果A公司的资本成本为10%，请用净现值指标对两个方案作出取舍。 题解： a. 甲方案1～45年经营现金流量＋终结点现金流量 ＝46000＋0＝46000（元） 乙方案 初始现金流量＝－240000＋（－30000）＝－270000（元） 年折旧额＝240000/5＝48000（元） 第1年经营现金流量＝（100000－40000）×（1－40%）＋48000×40% ＝55200（元） 第2年经营现金流量＝（100000－42000）×（1－40%）＋48000×40% ＝54000（元） 第3年经营现金流量＝（100000－44000）×（1－40%）＋48000×40% ＝52800（元） 第4年经营现金流量＝（100000－46000）×（1－40%）＋48000×40% ＝51600（元） 终结现金流量＝第5年经营现金流量＋终结点现金流量 ＝（100000－48000）×（1－40%）＋48000×40% ＋40000×（1－40%）＋30000 ＝104400（元） b. 甲方案 第0年 第1年 第2年 第3年 第4-9年 第10年 初始投资 -220 -220 　-160 　 　 营运资本垫支 　 　 　-50 　 经营现金流量 　 　 　 146 146 营运资本回收 　 　 　 　 50 净现金流量 -220 -220 -160 -50 146 196 b. NPV＝146×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，3）＋196×（P/F，10%，10） －50×（P/F，10%，3）－160×（P/F，10%，2）－220×（P/F，10%，1）－220 ＝146×4.3553×0.7513＋196×0.3855－50×0.7513－160×0.8264－220×0.9091－220 ＝－36.501（万元） PI＝[146×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，3）＋196×（P/F，10%，10）] ÷[50×（P/F，10%，3）＋160×（P/F，10%，2）＋220×（P/F，10%，1）＋220] ＝0.938 计算IRR采用插值法，因为IRR即是使NPV=0时的折现率，因此有 当r=9%时，NPV=－6.574（万元） 当r=8%时，NPV=26.001（万元） 采用插值原理，可得IRR=8.798% 采用三个贴现指标，得出的结论一致，即该投资项目不可行。 3、假设你是Damon Electronics公司的财务分析人员，资本预算经理要求你分析两个资本投资项目：X项目和Y项目，两个项目的投资额均为10000美元，项目的资本成本均为12%，两个项目的预期净现金流量分别如下： 预期净现金流量 年 X项目 Y项目 0 -10000 -10000 1 6500 3500 2 3000 3500 3 3000 3500 4 1000 3500 Questions： a. 请分别计算两个项目的投资回收期、NPV、IRR； b. 如果项目X和Y是独立项目，请你作出投资决策； c. 如果项目X和Y是互斥项目，请你作出投资决策； d. 资本成本的变动是如何引起两个项目的净现值（NPV）和内含报酬率（IRR）的排序冲突的？假设资本成本是5%，存在冲突吗？（提示：画出净现值曲线） 题解： a. X项目投资回收期＝2＋500/3000＝