公司金融第章 资本预算 第1节.pptVIP

第四章 资本预算 资本预算：也称资本投资决策或资本支出决策，是公司为了增加公司价值，利用金融市场提供的不同借贷行为，对所拥有的资产，尤其是固定资产投资进行分析、筛选和计划的过程。 投资决策原则 只有一项投资的收益超过相同投资在金融市场上所获得的收益时才可行。 投资决策不受个人消费偏好影响。 投资决策与消费储蓄决策可以分开。 第一节 估算投资项目的现金流量 一、现金流量的概念 二、现金流量的估算原则 三、现金流量的构成 四、现金流量的估算方法 几点重要假设 （1） 时点指标假设 为了便于利用货币时间价值，无论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。其中，建设投资均假设在建设期的年初或年末发生，垫支的流动资金则在年末发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等均在年末发生；项目的回收额均在终结点发生。现金流入为正数、流出为负数，且一般以年为单位进行计算。 （2）自有资金假设 即使存在借入资金也将其作为自有资金对待。 (3) 财务可行性分析 假设项目已经具备国民经济可行性和技术可行性，确定现金流量就是为了进行项目的财务可行性研究。 一、现金流量的概念 所谓现金流量，是指与投资决策有关的在未来不同时点所发生的现金流入和现金流出的数量。在投资决策中它是计算项目投资评价指标的主要依据和重要信息之一。 此处：“现金”指广义现金；不仅包括各种货币资金，而且包括由于项目需要而投入的企业拥有的非货币资源的价值。 “现金流量”是指净现金流量。 其计算公式如下： 二、现金流量的估算原则 P65 （一）融资现金流量不在现金流量分析范畴之内。 （二）使用现金流量而不是会计利润。原因在于： 1. 在投资决策中评价项目优劣的基础是现金流量，而不是会计利润。 2、会计利润是按权责发生制计算的，净现金流量是按收付实现制计算的。 3、使用净现金流量能科学的计算资金的时间价值 4、会计利润容易受人为操纵 两者的关系为: 思考题 某一技术改造项目后五年，企业的现金流量预计每年增加200万，而事实上如果没有该项目，企业的现金流量由于经济繁荣每年也会增加20万，则该项目的现金流量应该为多少？ 总结：相关现金流量的识别 ??增量现金流量才是相关的现金流量； ??沉没成本不是相关现金流； ??机会成本是相关现金流; ??分摊费用有些是相关现金流，有些不是; ??折旧费不是相关现金流； ??税收支出是相关现金流； ??营运资金和筹资成本也是相关现金流 三、现金流量的构成 按照现金流发生的时间来表述： 1、初始现金流量 ①项目上的投资支出，即建造和购置成本（+） ②资本化的相关费用（+） 如运输费、安装费等 ③在流动资产上的投资支出，即净营运资本投资（+） ④出售旧资产的净收入（-） ⑤出售旧资产的税收效应 2、营业现金流量 ① 营业收入（+） ② 付现成本（-） ③ 折旧 （-） ④ 所得税（-） ⑤ 折旧 （+） 3、终结现金流量 ①最后一期的营运现金流（+） 指项目使用期满时，原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。即回收的净营运资本投资。 ②处置残余资产所得（+或-） 包括残值或变价收入 ③处置残余资产的所得税（+或-） 所得为+，税收-；或所得为-，税收+ 4.现金流量确定的假设 ①以第一笔现金流出的时间为“现在”时间，即“零”点。不管它的日历时间是几月几日。在此基础上，一年为一个计息期。　 ②对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“计息期初”付；如果特别指明支付日期，如3个月后支付100万元，则要考虑在此期间的时间价值。　 ③对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，如果没有特殊指明，均假设营业现金净流入在“计息期末”得。 四、现金流量的估算方法 参见教材P66 1．新增项目投资现金流量的估算 新增项目投资属于扩大收入的投资项目，其现金流量估算采用全额分析法。 估算举例见下页 2．技改项目投资现金流量的估算 技改项目投资属于降低成本投资项目，其现金流量估算采用差额分析法。 案例分析：新增项目的现金流量估算 案例1：某公司为扩大生产能力，购置价款为110 000元的设备，运输安装费用为10 000元。设备使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后残值收入为20 000元。根据市场部门预测，5年中该设备每年的销售收入为80 000元，付现成本为30 000元。第一年垫支营运资本30 000元，这笔资金在第五年末收回。假设公司所得税税率为30%。 试估算该项目的现金流量。 案例分析 第一步，计算初始现金流量。 该设备产生的现金流量计算步