政府调控强化与股市平准基金的设立[精选].docVIP

政府调控强化与股市平准基金的设立 　　[摘　要]2004年至今中国股票市场出现非理性的剧烈波动，原因之一就是政府调控股市的低效率。在建设市场经济过程中，政府适当的干预是维护股票市场正常发展的必要条件，而股市平准基金作为一种有效的政府宏观调控工具，将对我国股票市场的健康发展发挥作用。 　　[关键词]政府调控；　股票市场；　股市平准基金 　　一、我国股票市场的非理性波动 　　对于中国股票市场近4年的走势来说，用“命运多舛”一词来形容恐怕并不为过。自2001年6月14日上证综指创出2245高点以来，我国A股市场便开始走上了漫漫“熊路”，演义成为一个逐级下跌的长篇悲剧。在4年当中，A股市场的重心屡屡破位下移，其间虽曾出现过短暂的反弹甚至“井喷”行情，但随后的结果均是更深程度的回落，并未形成实质性的逆转，筑底的迹象迟迟未现。时至2005年6月6日，沪市综合指数跌破1000点，创8年来新低。按照美国股市理论，从高点连续下跌20%即可称为熊市，而单日跌幅超过5%可谓股灾。指数持续下跌导致市值大量蒸发，从2001年到2004年底，A股市场上市公司的数量从1100家增加到1377家，总股本从3868.15亿股上升到7142 .60亿股，而总市值却从48497.99亿元下降到了39458 .96亿元。上市公司数量增长了25%，市值却下降了18%，由此带给广大投资者的是巨额的财富损失。 　　在正常情况下，股票市场的整体走势是有章可循的，其中存在着一个价值中枢，股票价格应当围绕着该价值中枢呈现小幅度的上下振荡，除非宏观经济基本面发生根本变化，或是有突发性事件出现，股市的波动性一般不会太剧烈。正是从这个意义上说，股市构成反映国民经济发展状况的“晴雨表”，两者之间应当存在较高的正相关性。我国股市的持续下跌却是发生在宏观经济运行态势良好，GDP连年保持7%以上增长水平的阶段，即便考虑到中国股市弱有效性特征，像这样的波动程度也是令人难以接受的。在美国股市历史上波动最剧烈的1932年和1933年间，道琼斯工业平均指数的波动幅度也只有45 .7%和50. 7%，近几十年来很少超过20%，自20世纪90年代之后更是经常保持在10%以下。而在过去8年中，我国股市的波动幅度为51 .1%，成倍地高于当今世界主要股市，甚至大大高于一些新兴的证券市场。 　　股市长期的非理性巨幅波动，特别是向下波动，其危害性是十分巨大的，尤其是对于尚处在成长阶段的中国股市。首先，由于我国股市目前还没有做空机制，行情下跌会给各个股票投资者群体造成不同程度的经济损失。有关资料显示，在这轮大跌中，中小散户的总体损失在6成以上。至于券商，仅2004年前10个月总体亏损已达37 .7亿元，平均每家亏损2908万元。其次，股市持续低靡致使市场投资信心严重不足，股市融资功能衰退，证券流动性变差，长此以往将会对国民经济产生严重的负面影响。第三，证券市场的风险程度大大提高。随着我国加入WTO承诺的逐渐兑现，大量的国际金融资本进入中国的限制将不复存在。如果我国股市高幅度波动隐患无法在短期内得以有效消除的话，势必会给境外投机资金提供可乘之机，在国际热钱的冲击下，我国资本市场难免重蹈1997年东南亚金融危机的覆辙。 　　二、政府调控股市波动的必要性 　　应当说，造成我国股市强波动性的因素比较复杂，其中既有历史遗留的困扰，也有新近产生的矛盾；既有制度设计的欠缺，也有微观主体的弊病。笔者认为，除了业已形成共识的诸如上市公司质量不高、市场发育不完善、管理机制不健全等之外，我国政府针对股市调控的低效率也是一个至关重要的原因。因此，强化政府针对股市非正常波动的调控功能，完善调控机制和手段就成为一段时期内推动股市改革开放和稳定发展的关键任务之一。 　　这里首先需要明确一个问题，即政府对股票市场实施调控是否是应该的。纵观世界股票市场发展的历程不难看出，随着完全自由经济理论在实践中的失败，政府“无为而治”的理念已被人们所抛弃，而主张政府对证券市场进行适当干预的观点则重新确立起其主流的地位。按照“市场失灵论”和“社会选择论”的观点，完全市场机制在现实的经济社会条件下并不一定成功，也存在失灵的可能性。因此，要保证经济体系的有效运行和资源的合理配置，政府宏观调控是必不可少的。西方国家市场经济发展过程中的无数事实已经反复证明，完全游离于政府调控之外的股市是难以维持下去的，政府适当的干预不但不会破坏股市的运行规律，而且在某种程度上还将大大降低其内在的风险，从根本上提高股市的效率。 　　在现实社会中，当出现股市非理性大幅下跌的特殊情形时，对其进行特别的干预已经成了一种国际惯例。比如，美国政府在“9.11”事件后，就及时提出了停市、放宽公司回购的限制、降息、减税等一系列稳定股市的措施。更具代