《国际财务-3.1--国际直接投资.pptVIP

资本预算 项目评估和选择 潜在的困难 资金限额 项目监测 事后审计 项目评估和选择的方法 回收期 (PBP) 内部收益率 (IRR) 净现值 (NPV) 盈利指数 (PI) 回收期的优缺点 优点: 易于使用和 被人接受 反映项目资金 的流动性 更方便的预测 缺点: 未考虑货币时间价值 无法考察回收期终止 后发生的现金流量 作为上限的最大回收 期纯粹是一种主观选 择 内部收益率 (IRR) 使投资项目的未来净现金流量的现值等于 项目的初始现金流出量 的贴现利率。 内部收益率的优缺点 优点: 考虑了货币的时 间价值 包括了所有现金 流 减少了主观性 缺点 假设所有的现金流 在内部收益率条件 下重新投资 项目评级和多重IRRs 带来困难 净现值 (NPV) 净现值是某个项目的净现金流量的现值与项目初始现金流出量之差。 NPV的特点 考虑了时间价值。 考虑了所有的现金流。 规定投资有一个最低标准。 K的含义 K 是投资的机会成本率 在一般情况下，K是项目要求的投资报酬率 K已经包含了风险回报 PI 优缺点 优点: 同NPV 能在不同规模的项 目之间进行比较 缺点: 同NPV 仅提供赢利的相 对情况 项目的相互关系 互斥项目 -- 接受它就必须放弃一个或多个其它项目的投资项目。 互斥项目的潜在问题 A. 投资的规模 B. 现金流的模式 C. 项目寿命 当投资项目互斥时，按各种指标对其进行排列时可能得出矛盾的结论。 A. 规模差异 将不同规模项目进行对比。 规模差异 S .50 年 100% $231 3.31 L 1.28 年 25% $29,132 1.29 计算PBP, IRR, NPV@10%, 和 PI@10%. 哪一项目该被接受? 为什么? 项目 PBP IRR NPV PI B. 现金流模式 我们来对比一下现金流分别随时间递 减(D)和递增(I)的项目。 现金流模式 D 23% $198 1.17 I 17% $198 1.17 计算 IRR, NPV@10%, 和PI@10%. 哪一项目该被接受? 项目 IRR NPV PI 看看净现值图 费雪交叉利率 原因 隐含的假设 净现值法假定现金流量以资本成本的水平再投资获利 内部收益率法假定现金流量以内部收益率的水平再投资获利 C. 项目寿命的差异 我们来对比一下一个寿命较长(X)和一个 寿命较短(Y)的项目。 项目寿命的差异 X .89 年 50% $1,536 2.54 Y .50 年 100% $818 1.82 计算 PBP, IRR, NPV@10%, 和 PI@10%. 哪一项目该被接受? 为什么? 项目 PBP IRR NPV PI 考虑问题的另一种方法 1. 在项目结束之前，我们把两个项目放 在同一个终止日期来比较现金流。 项目Y再投资2年, @10% 年份 0 1 2 3 现金流 -$1,000 $0 $0 $2,420 结果: IRR* = 34.26% NPV = $818 * 调整后IRR较低 。X还是最好。