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博注： 1、来自汉鼎咨询的资料，虽然主要是为了给自己做广告不过看的出来做的很用心，虽然其中有些内容从投行的角度来看实在是很牵强，不过有些资料还是有参考价值。 2、文中观点绝大部分应该并不是官方的观点，很多内容也是来自公开传媒的报道的传播，仅供参考。 3、小兵曾在前面博文中对2009年被否企业的原因做过简单概括，有些内容重合不过这个相对更加详细，大家可以互相配合使用。 4、小兵计划每半年就发行审核情况作出一些总结，不管是自我业务提高也好还是当做备用资料留存也罢，都觉得很有意义。 一、2009年被否企业概览 2009年创业板发审委召开40次工作会议，审核了74家企业的创业板上市申请，其中通过59家，通过率为79.73%；未通过15家，未通过率为20.27%。 按行业划分，15家未通过企业中电子信息技术业5家，新材料制造业4家，现代服务业2家，其他制造业2家，生物医药和新能源行业各1家。电子信息类企业是重灾区，并且此次申报创业板的电子信息类企业收入规模都偏小，很多被枪毙的电子信息类企业收入都小于1亿元。比如麦杰科技、正方软件、方直科技、博晖光电。 按所在地域划分，上海和深圳各3家，北京和安徽各2家，江苏、天津、江西、湖北、青岛各1家。 二、被否原因概述 据统计，未通过审核的这些公司存在7大类16个小类的问题，有些公司可能存在其中一个问题，有些公司则同时存在多个问题。企业被否的原因有很多，调研结果显示很多项目都有特殊原因： 1、某些IPO项目，券商内核已经告知IPO企业目前存在的重大问题可能会构成企业上市的严重障碍，但是企业上市心求切，恳请券商将材料上报证监会，导致被证监会发审委枪毙。 2、另外一些IPO项目是受企业方的外界压力，某些存在瑕疵的IPO项目具备非常强的政府或者国有集团的背景支持，发行人施压于券商投行务必将材料上报证监会，导致企业被否。 3、企业故意隐瞒其存在的问题，某些隐瞒的问题已经超出了券商尽职调查的范围和能力，最后导致企业内部人士举报才暴露。 三、未过会原因分析 （一）南京磐能电力科技股份有限公司 1、成长性存在疑问：磐能电力这两年的成长始终比较勉强，虽然06-08都有所成长，但幅度显然不够有说服力，其中扣除非经常性损益的净利润指标，08年较07年仅仅增长了88万元。 2、独立性欠缺：公司设立的第一年2006年的销售收入、销售利润，主要来自控股股东的输送。尽管其后有所改善，但其独立的市场运作能力、独立应对市场竞争的能力还必须时间来检验。 3、真实性存疑：原始报表与申报报表存在较大差异，对是否存在调节收入、成本无法作出合理解释。 4、信息披露不充分：招股说明书中对公司商号、人员、技术、品牌等方面的描述不够清楚，委员对公司业务的完整性、独立性无法判断。招股说明书隐瞒被行政处罚等对其有重大影响的事件。 5、资产完整性：办公场所都是向关联方租赁，厂房也是向第三方租赁，虽然募投项目实施后将会解决公司办公及厂房问题，但在募投项目实施前，关联交易的公允性和公司资产完整性应该都会受到充分关注。 6、募投项目必要性及相关匹配能力分析及募投资金闲置问题：磐能电力属于轻资产公司，而公司募投项目中新增固定资产投资占比募投总金额的70%，为7090万元，即使扣除房屋等建筑物3100万元，其在生产、仓储和研发及检测、办公等方面的固定资产绝对额较原来增加了29倍多，固定资产高投入引起的折旧费用激增，必将对公司未来的损益造成影响，虽然公司对新增折旧对未来经营状况的影响作了分析，认为新增产能的效益完全可以抵消折旧影响，但这是在新增产能完全实现销售的假设下做出的，问题是在目前市场条件下，产能扩大将近一倍是否真的能够被市场消化，未见到说明。募集资金投资项目中的固定资产投资与企业新增产能匹配关系，新增产能与发行人销售能力匹配能力。发行人对于募集资金投资项目经济效益分析的相关依据未进行合理解释，本次发行募集资金与投资项目实际所需资金差额较大可能导致的资金闲置。 7、对税收优惠的依赖比较严重：报告期内仅软件产品增值税退税一项，分别占当期利润总额的13.6%、12.9%、17.3%和14.2%。 8、行业地位不明显：国内约有百余家企业从事中低压电力自动化设备的生产销售，竞争比较激烈。公司的主要竞争对手是在中低压变电站自动化系统及县级电网能量管理系统领域拥有自主研发能力和品牌的厂商。 （二）上海同济同捷科技股份有限公司 1、募投方向的经营模式发生变化：发行人一直从事某行业相关的设计业务，从未介入过相关的跑车汽车制造业务。而发行人拟重金收购增资一家该行业相关制造企业，从事相关产品的制造销售，导致经营模式将发生重大变化。发审委认为发行人的持续盈利能力存在重大不确定性。 2、收益性支出资本化：发行人以与甲公司的股权合作合同以及向乙公司进行技术转让的合同作为某项目实现技术