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两次金融危机产生的原因分析 摘要:分析1997年“亚洲金融危机”和2008年“世界金融危机”的原因。 关键词：经融危机；原因 危机回顾 亚洲金融危机 1997年7月泰国泰铢的暴跌，随后迅速扩散到菲律宾、马来西亚 、印度尼西亚和韩国，新加坡、中国的香港和台湾也未能幸免。至1998年初日本金融市场动荡，危机向纵深发展，相继蔓延到俄罗斯、东欧及拉美国家，并使西方发达国家股市反复出现震荡。 美国金融危机 2007年7月随着标准普尔降低次级债的信用评级，市值数万亿美元的次级债市值大幅下降，紧接着法国最大银行巴黎银行宣布卷入次级债。至2008年下半年以来，美国金融危机愈演愈烈，升级为影响全球的金融风暴，并对各国经济造成了巨大冲击。 “两次金融危机”产生的原因及其异同点 亚洲金融危机产生的原因 对亚洲金融危机的解释，余永定（2007）以泰国为例分析亚洲金融危机的原因。他认为，泰国本国货币相对于日元的大幅升值，工资增长迅速和资本流入对非贸易价格的抬高等原因使泰国的对外出口大幅下滑。面对着泰国大规模的经常项目赤字，国际投资者对泰国失去信心，外资大规模撤离，而泰国则采取了灵活性的汇率政策，大量动用外汇储备，与国际资本相搏，死保泰铢，导致外汇储备耗尽，造成了泰国的金融危机。刘遵义认为，亚洲国家的外汇储备的不足是1997年金融危机爆发的主要原因。他将一段时间内(例如六个月)进口所需的外汇、到期的外债数量和外商的的证券投资三项之和与外汇储备的比例称为LL比例，如果LL比例较高，则金融危机发生的可能性就非常大。如在1996年和 1997年的时候，泰国短期外债还没加上进口的需求就已经超过外汇储备；而在1997年，韩国的LL比例超过500%,也就是说韩国能撤离的外资是外汇储备的5倍以上。 Frederic S.Miskin(1999)认为，东亚国家金融自由化的政策取向使得金融机构在外国资本的支持下产生了大量非理性放贷，非理性放贷行为导致金融机构承担了过多风险。首先时金融机构的管理者缺乏专业知识和能力对所贷出去的款项进行甄别和监测，其次是东亚国家的政府对金融系统足够的监管行为。在上述背景下，金融机构出现大量的不良贷款，如 爆发金融危机的东亚国家不良贷款的占比从金融自由化前的15%上升到爆发金融危机时的35%（Goldstein,1998）。不良贷款的增加使金融机构的资产负债表急剧恶化，这也成为金融危机爆发的导火索。首先是资产负债表的恶化使金融机构为了提高资本充足率而发生惜贷行为，而这时的国外贷款者也谨慎放贷。在这种国内和国外惜贷的背景下，大规模银行危机有可能随时爆发。其次是金融机构资产负债表恶化催生了货币危机的可能性，原因是此时的中央银行在面对国际投资者的袭击时面临这政策上的困境。当国际投资者发动针对本国货币的袭击时，中央银行为了避免本币贬值，将采取高利率的货币政策，然而中央银行任何利率上升的的政策都会使本国金融机构的资产负债表更加恶化，加剧本国的银行业危机。因此当面对着国外投资机构的的冲击时，中央银行一旦采取提高利率的的政策来保护本币，其银行系统就很可能轰然倒塌，而国际投资者也正是利用了东亚国家金融体系的脆弱性成功发动了攻击，导致东亚国家的金融危机。 综合来看在金融自由化的进程中，金融监管的滞后、汇率政策缺乏灵活性、金融体系脆弱性、资本的自由流动和外汇储备过低是造成亚洲金融危机的主要原因。 美国次贷危机爆发的原因 一般来说，此次美国爆发的波及全球的金融危机表面原因可以归纳为以下六个方面:一是贷款机构放弃信贷原则使次贷质量先天不足。高达1.3万亿美元的次级贷款主要是由游离于存款体系以外的专业按揭贷款公司发起，其先天风险被节节攀升的房价所掩盖。二是投资银行高杠杆率操作放大收益的同时也放大了风险。投资银行一方面从事高风险的证券业务，另一方面则运用高得惊人的的资本杠杆，危机前平均超过30倍。杠杆具有顺周期的的效应使得风险在市场景气时被忽视，而在市场向下时却被放大。三是一些商业银行风险管理存在薄弱环节，未能对减缓危机起到稳定器的作用，不能有效地捕捉和识别新业务带来的新型风险、对结构化金融产品的风险识别和计量能力较弱、应对压力状态的测试与预案准备不足、忽视表外风险的管理等。四是金融市场特别是金融衍生品市场本身存在缺陷。对衍生产品估值过度依赖于模型本身的假设，依此进行定价的产品在系统性风险面前往往会产生估值不确定性。五是外部评级机构对证券化金融工具评级存在严重问题。外部评级机构对金融机构评级仅依赖历史数据、压力测试不足、对金融工具评级缺乏主动性、信息掌握不充分等导致其不能有效的基础资产风险，助长了投资者的非审慎投资。六是政府监管不缺位；其一，对不同业务监管标准不一致，部分监管领域出现空白，使得监管体系与金融发展不相适应，无法跟上金融创新的步伐；其二 ，美国没有一个联邦机