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2013年医药行业分析报告 2013年7月目 录 一、行业综述 4 1、今年政策纠偏，下游需求超预期增长 4 2、生物医药长期驱动因素不变 4 3、行业收入与利润增速平稳增长 4 4、投资策略 5 5、风险因素 5 二、政策利好医药行业，需求高速增长 5 1、基药招标唯低价是取开始转向 5 2、大病医保政策出台 7 3、药品降价符合市场预期 9 4、医疗诊断人数增速加快 11 三、医药行业长期驱动因素 12 1、医药行业仍然保持高速增长阶段 12 2、医药行业长期增长驱动力强劲 14 3、我国人口老龄化呈加速趋势 14 4、中国城镇化率逐步提高 15 5、疾病谱变化明显 17 6、药品注册审批结构优化 18 四、医药制造业盈利能力环比改善 22 1、化学制剂占医药行业收入和利润比重最大 22 2、医药制造业1-7月利润环比增速提升 23 （1）化学制剂-关注研发推动型企业 25 （2）化学制剂-关注研发推动型企业 26 （3）化学原料药-短期回避 41 （4）生物制药-政策重点扶持，想象空间最大 41 （5）医疗器械-多重因素推动行业高景气 46 五、投资策略及重点公司简况 48 1、恩华药业：专注于中枢神经药物 48 2、天士力：持续强劲增长 50 3、康缘药业：业绩拐点出现 51 4、红日药业：上游原材料价格回落，保健品业务可期 52 5、长春高新：长春金赛仍是最大亮点 54 六、行业风险 54 一、行业综述 1、今年政策纠偏，下游需求超预期增长 2012年5月28号，广东省医药采购中心颁布《关于请部分生产企业确认基层采购价上浮10%的价格的通知》。文件要求根据《2011年广东省政府办基层医疗卫生机构基本药物集中采购实施方案》规定，各品种中标价格不高于国家和省价格主管部门公布的基本药物基层采购价上浮10%的价格，高于基本药物基层采购价格上浮10%的，将其中标价格调整为不高于基本药物基层采购价上浮10%的价格，企业确认后按该价格中标，文件共涉及334个产品。文件的出台改变了一味追求低价的趋势，扭转了政策预期。 从卫生部的数据了解到，2012年上半年医疗诊断人数同比增长15%，增速较往年有所提速，这一数据表明，下游需求仍然保持高速增长。 2、生物医药长期驱动因素不变 在中国人口老龄化加速、城镇化率快速提高、疾病谱变化明显、医药注册结构不断优化等因素作用下，未来五年，我们预计行业的收入和利润增速将在20%-25%区间内。 3、行业收入与利润增速平稳增长 2013年1-4月份，医药制造业整体的销售收入同比增长20.29%，利润总额同比增长19.18%，总体继续保持较快增长趋势。我们认为医药制造业随着去年同期基数的逐渐提升，后续增速将回归平稳增长，预计全年收入有望保持20%以上的较快增长。 4、投资策略 2013年宏观经济不确定高，医药行业作为稳定的防守型行业，未来的成长性确定，在经历2011年的大幅调整，2012年恢复性上涨后，整体看绝对估值处于历史较低水平，但基于招标政策、药品降价、抗生素限制使用、医保控费等负面因素，行业基本面谨慎乐观，医药板块明年仍将以结构性机会为主。 从较长时间看，关注四条投资主线：1）产品线丰富，研发能力强的上市公司：恩华药业、天士力；2）行业高速成长，业绩存在超预期可能上市公司：康缘药业、红日药业；3）政策扶持生物制药类个股：长春高新。 5、风险因素 药品降价、原材料和人力成本上升导致盈利不达预期的风险；新药研发风险；医改政策执行层面不确定性风险。 二、政策利好医药行业，需求高速增长 1、基药招标唯低价是取开始转向 上世纪90年代我国药品开始集中招标，2001年国家提出集中采购的试点工作，并于2004年全国推广，2005年是标志性的一年，政府主导药品集中采购全面推进，由地方政府执行。在随后的三年，部分地区的招标采购工作暂停，各药品生产企业的新药品在此期间无法进入医院，以等待新的医疗改革方案的出台，期间药品采购延续上一年度的招标结果进行采购。2010年国家出台新的规范性文件，以规范基本和非基本药物的采购。 2009年开始实施基药制度以来，颁布了基本药物目录、基本药物零售指导价、采购政策、电子监管政策。2010年开始正式招标，实际开展仅1年，但是出现不少问题。比较突出的是首批基本药物招标后，发现招标价格虚高，于是尝试“安徽模式”，但又几乎完全以价格为考量指标，出现了“劣币驱良币、合格的假药”现象，引起业内极大反响和质疑。 2012年5月28日，广东省医药采购中心发布《关于请部分生产企业确认基层采购价上浮10%的价格的通知》。文件要求根据《2011年广东省政府办基层医疗卫生机构基本药物集中采购实施方案》规定，各品种中标价格不高于国家和省价格主管部