(片仔癀600436国家一级中药保护品种,产品提价能力强.docVIP

一、公司概况 漳州片仔癀药业股份有限公司是一家具有百年历史的传统老字号品牌中药企业，实际控制人为漳州国资委。公司当前主营业务主要分三块，医药工业、医药流通、日化药妆。其中，医药工业收入主要由普药和片仔癀系列组成，主打产品片仔癀为独家垄断产品，是国家一级中药保护品种、工艺配方为国家绝密级保护品种，远销海内外。 片仔癀主要成份取自天然麝香、天然牛黄、田七、蛇胆等名贵中药材，具有显著的保肝、消炎、清热解毒、消肿止痛、活血通经络的治疗及保健功效，尤其对于枪伤刀创、恶疮虫毒等病症有独到的疗效。现代药理及临床试验的进一步验证了片仔癀具有明显的保肝、利胆、抗病毒、抗炎、免疫调节及抗癌作用。 医药工业主要细分产品。片仔癀系列产品主要包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀软膏、片仔癀痔疮膏、复方片仔癀含片等，2011年公司片仔癀系列产品收入占医药工业收入的87%，占公司总收入约50%，贡献公司80%以上的利润；普药产品约占制药收入的13%，包括茵胆平肝胶囊、心舒宝片、金糖宁胶囊、川贝清肺糖浆、蜂乳胶囊、藿香正气水等产品。由于公司营销上的短板，普药产品未能进入实质性的盈利阶段，而片仔癀凭借着悠久的品牌知名度和独家垄断的地位贡献了医药工业绝大多数的毛利。 近年利用品牌资源，进军日化药妆，现已推出化妆品、护肤品与牙膏系列等产品，定位中高端市场。2011年11月，片仔癀牙火清、优效深养、深抗敏、深炫白、深清爽和深修护6大深养系列牙膏产品在全国商超渠道正式上市。其中牙火清是片仔癀日化主推的明星产品，其含有国家绝密配方——片仔癀精华成分，起到预防及改善因饮食上火、烟酒上火、熬夜上火、压力上火等引起的口腔上火问题。 与华润医药集团合作提升公司产品生命力。公司于2012年3月23日，与华润医药集团签订合资协议，公司以心舒宝片、复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊、护肝片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮软膏、片仔癀润喉糖七个产品的无形资产加上现金2.41亿元共计2.94亿元作为出资额，占49%，华润医药集团有限公司以现金3.06亿元出资，占51%。华润的渠道优势将给公司的产品带来新的生命力，利用华润的营销平台，快速打通新品种的渠道销售，同时可弥补自身的营销短板以做强公司其他普药产品实现收益。 二、经营分析——片仔癀提价超预期，业绩快速增长 2012前三季度营业收入与利润分别同比增长33%、56%；2011年营业收入与利润分别同比增长17.78%、48.61%。2012年前三季度公司实现收入9.0亿元，同比增长20% ，营业利润实现收入 3.1亿元，同比增长33%，归属母公司净利 3亿元，同比增长56% ，扣非后净利润 2.5亿元，同比增长 31% ；实现基本每股收益 2.16元，扣非后的实现基本每股收益 1.81元，同比增长31% 。公司2011年实现营收10.22亿元，同比增长17.78%，归属上市公司扣非净利润2.52亿元，同比增长48.61%，EPS为1.82元。 主要是产品提价带动业绩高速增长。近年公司加快了提价步伐：2011年1月内销每粒提价20元，外销每粒提价3.50美元；10月内销每粒提价40元，外销每粒提交6美元；今年6月内销价格提高20元，外销价格提高6美元；今年11月，内销提价40元/粒，外销提价6美元/粒（当前的销售价格为内销每粒320元，外销每粒342美元），提价频率超预期。受制于天然麝香原料的国家配额限制，目前公司年产量约250万粒，国内每年销售大约150万粒，海外销售大约 100万粒。 分产品而言，今年上半年药妆业务进展低于预期。2012 年上半年，制药业务利润率提升，制药行业销售收入达3.65亿元，同比增长27.39%，营业利润率为75.49%，同比增加了7.25个百分点；实现化妆品、护肤品收入为2796万元，同比下滑 1.79% 。药妆业务进展低于预期主要是由于公司的药妆产品定位于中高端，通过专柜和药店渠道销售，而目前行业竞争激烈，公司的产品不具备品牌优势所致。护肤品通过商超进入市场，而公司的部分日化及护肤类产品刚推出不久，尚未获得消费者的认同，这也造成了其销售的低迷。2011年分产品概况：制药工业营收5.48亿元，同比增长32.56%，毛利率71.1%，同比增加3.72个百分点；医药流通实现营收4.99亿元，同比增长7.25%，毛利率6.09%，同比增加1.14个百分点；药妆业务营收7658万元，同比增长36.74%，毛利率64.38%，同比增加5.84个百分点。 其中，2011年公司片仔癀系列产品收入占医药工业收入的87%，占公司总收入约50%，贡献公司约80%的利润。 公司近些年营业收入情况 三、行业分析——稀缺资源与国家保密秘方造就超强提价能力 片仔癀最大亮点就是稀缺资源与